下调趋势仍在持续 白银期货进一步走势尚待观察

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本交易日(3月30日)亚盘,沪银主力合约价格货继续回调,外盘市场的白银期货价格25美元昨日已经完全失守,本交易日暂在24.6美元之上,但下调趋势仍在持续,需要警惕其是否会进一步回调。

分析师表示,技术面上,从1小时走势图来看,绿色动能柱逐渐缩短至消失,红色动能柱出现,但力量还十分微弱,白银期货的进一步走势还需观察。

尽管贵金属依然是对冲通胀的工具,但眼下随着美国国债收益率的走高,贵金属的功能并不能凸显。分析指出,债券收益率如果能够停止上涨,那么当通胀升温的时候,贵金属价格就会走高。

白银是一种特殊的金属,具有很强的工业属性同时又兼具贵金属属性,和黄金不同的是白银的工业需求量巨大,工业属性占比较强,研究金银走势差异的重点就在于此。宏观面把握金融属性,行业层面上参考工业需求面是研究白银的基本出发点。

供需基本面

供给

白银是人类开发利用最早的贵金属之一,也是财富和地位的象征,人类对白银的追逐自古以来未曾停息。数据显示,截至2015年全球白银储量约为53万吨,秘鲁、波兰、智利、澳大利亚和中国作为世界前五大白银矿藏储备国,其白银储量占世界总储量的73%。2017年,世界白银产量约为852百万盎司,其中墨西哥年产白银196.4百万盎司、秘鲁147.5百万盎司、中国112.6百万盎司,前五大产银国占全球总产量的65.29%。波兰及澳大利亚等储量丰富的国家白银产能尚未完全释放,而南美洲及东亚为传统的白银生产地,产量依然巨大。

矿生银是白银的主要来源,近5年年均占比为80.64%,主要原因是纯白银的价格并不高,回收提炼白银的成本与矿生银的成本差别不大,故各国回收白银的意愿大大削减。63.04%的白银存放在世界各地的仓库中,24.01%的白银作为白银ETP库存,政府白银储备占比仅为3.2%,大部分白银都作为财富存储起来。

需求

截至2017年,全球白银的总需求约为1017.60百万盎司,其中占比最大的是工业消费,约为58.86%,其次是银币消费,占比约为14.84%。2008年至今每年白银的总需求量波动幅度极小。具体来看,2017年白银的工业需求总量为599万盎司,同增3.85%,前值为576.8万盎司,近10年复合增长率为-0.689%,表明工业需求变化也较小。

需求细分项分析来看,除了珠宝消费,其他各项消费近10年复合增长率均为负数,珠宝消费为1.65%,银币消费数目大大减少,这也反映了社会对白银的消费观念的改变。工业需求内,光伏产业白银复合增长率为正,其余均为负数,用于摄影的白银消费急剧下降,复合增长率为-7.71%,未来工业需求的增长点更多是取决于光伏或者其他新兴产业,工业需求对价格的推动作用有限。

季节性需求变化

白银每年的需求较为稳定,近10年来白银需求增长最快的是珠宝首饰消费,占比最大的是工业消费,因此珠宝消费和工业消费是供需变化的主要影响因素。世界范围内珠宝消费的主力来自中国和印度,工业消费的主力来自中国及日本等制造业企业密集的国家。

日本消耗白银的主要动力来自国内电子产业,日本每个月的白银进口数量较为稳定,下半年稍多于上半年,但数额小,对整体进口量没有直接的影响。

印度对白银的需求主要集中于金银首饰,印度白银进口的高峰期为2、4、6、7和12月,年初白银进口大幅度降低,4月会有较大提升,7至9月是下半年的进口高峰月,12月会有一波较大的白银进口。就印度的节假日分布而言,下半年的排灯节前后是印度人消费珠宝的高峰期,7至9月的进口或许正是为了下半年消费提前备货。

中国是世界上排名前列的白银产消国,中国的珠宝和工业消费白银直接影响全世界白银市场的供需,进出口数额上,我国白银总体需求较为稳定,此外可以看出我国白银进出口数额在节假日前一个月大概率处于高位。

白银的季节性需求极为简单,中国和印度的进出口数据显示在本国节日前夕白银进口量会存在一个明显的上升,而后白银价格会在节假日达到高峰。世界范围上看,白银每年存在三波明显的上涨,两次大规模上涨和一次小规模上涨。每年1至3月白银会迎来第一波高峰,此时恰逢中国农历春节,中国市场的珠宝消费激发扰动全球供需平衡,而进入9月后迎来印度最大的珠宝消费节日排灯节,印度的消费激发造就了年内第二次价格高潮,进入12月后西方世界欢庆圣诞节,第三波小高峰到来,但是受制于西方国家投资渠道多样,珠宝消费理念不强等因素影响,圣诞节并不对全球白银市场造成多大的冲击。

白银的生产成本约为10.85美元每盎司,销售利润率为34.61%,近3年来白银的开采成本没有明显的上升趋势,总体而言均价和成本价变动趋势一致,成本价托底市场价格,而利润空间的大小则取决于市场价格的变动幅度,近3年的数据显示白银的销售利润率逐步上升。

白银的供需总量较为稳定。近5年白银的供需总量维持在950百万盎司,总体差别较小,造就了供需对白银价格的总体影响偏弱,白银价格的短期影响因素更多是一些宏观因素,类似于黄金的影响因素。

白银底部价格的支撑因素更多是工业需求,而影响短期价格剧烈波动的是金融因素。在工业需求趋势明显的行情下,白银价格总体而言取决于工业需求,工业需求的变化会在长时间内托底白银价格。

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