在去产能政策背景下，焦炭产能收缩产量减少，而下游需求保持相对稳定，出现供不应求的局面。在焦化高利润驱动情况下焦企高负荷生产，而焦炭总库存却持续下滑，特别是焦企库存和港口库存已经降至历史同期低位水平。在需求逐步好转和库存大幅下降的背景下，现货市场此前连续三轮提降，期货市场不跌反涨，7月23日现货市场传来山西焦企第一轮提涨的消息，期货市场果断上涨，增仓放量突破前高，表现强势。随着旺季来临，钢材需求回升，钢价上涨带动钢厂利润上行，钢厂提高采购焦炭价格，而焦企也将提高焦炭销售价格，进而推升焦炭期货价格上涨。

一、焦炭供需基本面分析

1．下半年焦炭供需格局仍然偏紧

焦炭产业链相对简单，我国焦炭主要用于钢铁冶炼领域，占总消费量的85%，钢铁行业对焦炭的消费起着决定性作用。焦炭产量和生铁产量的比值高低直接反应行业供需紧张情况，如果比值下降意味着焦炭供需趋向紧张，比值上升则意味着焦炭供需趋向宽松。据统计局，6月份全国焦炭产量4017万吨，同比降4.2%，生铁7663万吨，同比增4.1%，6月焦炭与生铁产量比值为0.524，1-6月全国焦炭产量22869万吨，同比降2.5%，生铁43268万吨，同比增2.2%，1-6月焦炭与生铁产量比值为0.528，今年焦炭产量负增长，生铁产量正增长，产量比值下降走势更加明显，焦炭的供需局面比同期更加紧张。下半年山东“以煤定焦”政策导致全国焦炭产量降幅增大，预估影响全国产量4%以上，如果去产能政策严格执行下半年焦炭供需格局将更加紧张。

2．全国焦化行业利润同比大幅增加

二季度以来下游复工复产进度好于预期，焦化行业供给从宽松转向偏紧，最直接的表现就是焦化利润同比大幅增加，从下图可以看出，焦化利润抬升速度很快，明显高于去年同期水平。截止7月24日，全国平均吨焦盈利236.71元，远高于2019年同期140元的水平，同比高90%以上。

3．周度数据显示，焦炭供需格局紧张

从周数据看，独立焦化企业开工积极性很高，样本开工率维持较高水平，焦炭产量稳定，低于去年水平。但与下游钢厂开工数据相比，明显处于偏低状态，与统计局的数据的结论一致。样本企业焦炭产量与铁水产量比值明显低于同期水平。今年平均样本企业焦炭产量与铁水产量比值为0.4272，而2019年为0.4679，同比下降8.7%，周度数据显示焦炭供需格局偏紧。

4．焦炭库存持续下降，仍有下降可能

截止7月24日全国焦炭库存为803万吨，同比去年下降166万吨，或17%；独立焦企库存48万吨，较去年同期增加20万吨，但较年内高点下降55万吨；港口库存262万吨，同比去年下降227万吨，或46%，贸易商去库意愿较强；钢厂焦炭库存492万吨，增加40万吨，或9%，钢厂补库意愿较强。

焦炭产量和生铁产量比值与焦炭库存关系显示，两者具有较强的一致性，当供需比值同比上升时焦炭库存处于增加状态，当比值下降时焦炭库存处于下降状态。目前，焦炭供需关系紧张，焦炭产量与生铁产量比值处于下降通道，预计焦炭库存仍有下降空间。

投资建议：焦炭期货单边做多。焦炭2009合约上方压力2150/2200，2101合约上方压力2100/2150。

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