利好刺激不足 甲醇震荡筑底

总结与操作建议：

受到贸易战缓解的影响，市场情绪有所改善。甲醇大幅拉升，触及涨停。但国内甲醇现货市场表现依旧偏弱，西北主产区报价下滑。调价后厂家签单顺利，部分出现停售。山东地区甲醛企业开工已经恢复至5-6 成水平，补仓需求带动放量有所增加。目前甲醇整体开工在 70%附近，产量较为稳定。受到冬季供暖的影响，部分天然气装置陆续停车，后期开工有望窄幅回落。沿海与内地套利价差收窄，国产货源抵达有限，进口船货到港偏少，甲醇库存窄幅回落至 75.18 万吨。库存保持高位，沿海市场甲醇难以得到有效支撑。传统需求处于淡季，烯烃企业刚需为主，甲醇终端需求跟进滞缓。国际市场也处于下行通道中，甲醇基本面偏弱，预计上方空间不大。前期价格快速下滑之后，市场继续杀跌动能逐步削弱。当前情绪面和资金面对走势影响较大，甲醇波动加剧，合理控制风险。在利好刺激不足的情况下，甲醇仍难有起色，短期震荡筑底。

现货：12月4日，内地甲醇下行，港口现货价格小幅上行。具体来看，其中太仓2390(+40)元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2280(-20)、2150(-110)、1920(-30)和2200(-100)元/吨;可交割地价格为2390~2520元/吨。华东基差为-87，最低交割地基差-87。

内外价差：12月3日CFR中国价格为268美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为62元/吨(含50港杂费)，加点完税价盈利为-28元/吨附近。

新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为1778和2130元/吨，MTO利润较昨日上升。

库存方面，港口库存75.18吨，较上周下降3.25万吨;港口流通库存19.5万吨，较上周下降5.0吨。

成本支撑以及原油反弹，甲醇仍存一定支撑

(1)12月4日国内甲醇产区现货价格继续弱势，太仓低端价格反弹至2390元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格分别为2250(-200)、2180(-200)、2150(-260)、1920(-600)和2200(-180运费)元/吨，产区可交割货源低端价格继下跌至2380-2520元/吨，夜盘主力01合约再次升水太仓低端现货价格为75元/吨，升水产区低端仓单成本85元/吨，产销套利窗口再次打开，且短期产区跌势延续，现货存在一定压力;

(2)12月3日CFR中国人民币价格暂稳至2302元/吨，近期外盘价格弱企稳，01合约继续顺挂外盘价格至163元/吨，外盘仍显压力，且近期伊朗货陆续到港，且后期外围新供应仍将继续释放(伊朗majian和卡文、美国OCI和智利旧装置)和前期外围检修装置的重启，预计中长期压力预期仍存;

(3)12月4日PP+MEG主力盘面加工费再次回落为765元/吨，PP盘面加工费为1778元/吨，近期烯烃价差存在一定支撑，且近期油价逐步反弹走势，后市或继续刺激MTO需求回升，需要关注。

(4)近期甲醇价格持续大跌后，截至12月4日，山东、内蒙和陕西的折算到华东后的生产成本分别为2355、2288、2127元/吨，昨日盘面反弹后，成本支撑有减弱。

逻辑：近日甲醇盘面大幅反弹，而夜盘出现回调，持仓上大幅下降，主要是01持仓过大，空头存在交货风险，且油价企稳反弹带来了良好氛围，进而出现了集中减仓带来强势反弹，属于交割风险的释放，虽然短期反弹，价格已走出了成本支撑区域，但2300以下的成本支撑仍在;基本面去看，前期主要是港口库存高位，压力持续在盘面释放，不过随着价格跌入成本支撑区域，MTO利润大幅修复以及产区库存持续去化，利空或逐步进入尾声，积累利多可能有个释放过程，后续反弹能否持续仍在于原油反弹是否延续以及MTO需求和能源需求逐步回升，加速库存去化。

炒作策略：阶段性偏强对待

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

MA901 空头回补，涨停来得并不意外昨天日盘 01 合约逼近涨停主要因空头大幅减仓，整体持仓减少 21 万手，夜盘继续减仓 13 万手，此次逼近涨停更多是技术性反弹，来得并不意外。现货方面西北多数厂家停售惜售，河北环保再起，西南天然气装置全面停产，港口库存及到港量仍偏多。下游 MTBE 和二甲醚受油价反弹利好，山东甲醛厂多关停，开工率跌破 30%，醋酸受西北低价货冲击一蹶不振。基本面暂时无本质变化，本周反弹高度或不超过 2600，关注现货去库速度及西北及港口的挺价力度，05 合约仍可作为长期多头配置。

昨日现货概述

内地甲醇市场继续下移，西北地区重心下探，大部分签单顺利，部分停售。关中地区弱势下移，部分签单顺利。山东地区止跌企稳，鲁北地区市场低价逐步减少，下游按需采购，气氛尚可，成交平稳;鲁南止跌，下游接货气氛好转，部分阶段性补货，气氛尚可，成交平稳。河北地区弱势下移，部分厂家降价出货，下游按需采购，成交平稳。河南、山西地区交投尚可，部分停售待涨。今日沿海甲醇市场交投回暖。外盘方面，固定价主动报盘不多，少数12月份装港的非伊朗船货报盘在+1.5-2%，但买盘谨慎，少数固定价递盘在265-275美元/吨，日内缺乏固定价成交听闻。

操作策略

昨日空头集中减持，甲醇大幅上行冲高到涨停;周一在利好的集中提振下却仅收了一根长长的上影线;对比这两日的行情就能够明白甲醇的上行并不是因为基本面情况得到了本质的改善，而是由于由交割月行情引起的。目前甲醇01持仓仍是明显高于往年同期，后期仍将继续减持。基本面情况目前华东港口库存水平偏高，从后期到港船只来看，库存有望继续增加，烯烃装置因下游检修短期重启无望，整体上偏弱;因此多单持有者建议关注持仓量情况确定离场时机;未入场者，建议反弹后做空05合约。