双焦现货偏弱 盘面反弹空间受限

摘要

4 日及 5 日隔夜盘中，双焦盘中强势。低硫主焦资源依旧较为紧缺，且需求量未有明显下滑，小幅下调是对焦炭市场的适当让利。年底前煤矿生产量有限，安全检查控制下煤矿产量只减不增，鉴于焦化厂开工情况，焦煤仍有较大的补库需求，后市下降空间基本有限。焦炭方面，主流区域焦炭下调 4 轮累计降 450 元/吨，近期钢材价格略有上调，市场心态开始好转;焦企方面库存整体不高，企业有挺价意愿，部分表示不执行第四轮下调 150 元/吨，且市场超跌资源已出现小幅反弹;今日钢厂方面多数看稳，拿货正常;贸易商方面询盘增加，有囤货意向，但多认为焦价仍有下跌空间，处于谨慎观望中。操作中，上方空间有限，多单谨慎持有。

现货有企稳迹象，期货价格区间震荡

(1)12月4日，山西吕梁准一级焦2070 元/吨(-)，山东日照准一级焦2350 元/吨(-)，河北唐山准一级焦2250 元/吨(-)，天津港准一级焦2400 元/吨(-)。

(2)12月4日，01期货贴水现货(天津准一)141元/吨。05期货贴水现货(天津准一)469元/吨。

(3)12月4日，第四轮提降仍处于僵持中，部分焦企已落地，累计降幅450元/吨。部分仍在挺价中，焦企心态转好。

逻辑：目前，焦炭现货第四轮提降僵持中，部分焦企落地，部分焦企抵触情绪较强，仍在挺价中;随着中美贸易战缓和，宏观利好下市场情绪好转，下游钢材价格止跌反弹，唐山限产预期发酵，焦炭需求减弱，但焦炭利润已收窄较多，第四轮提降后，现货价格有企稳迹象，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，现货有企稳迹象后，对期价形成支撑，受市场情绪影响，修复性反弹，预计短期内将维持区间震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求持续走弱(下行风险)

现货价格偏稳承压，期货价格高位震荡

(1)12月4日，柳林低硫主焦价格1730 元/吨(+10)，柳林高硫主焦价格1260 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格216美元/吨(-)。

(2)12月4日，01期货贴水现货(澳煤中挥发)266 元，贴水现货(蒙煤)87 元。05期货贴水现货(澳煤中挥发)471.5 元，贴水现货(蒙煤)292.5 元。

(3)根据中国煤炭资源网消息，受焦炭下跌影响，焦企对库存处于高位的原料煤采购减少，导致少数资源偏宽松的煤矿库存出现积压，煤价有30-50元/吨的降幅。

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，国内焦煤产量减少，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧;下游焦企虽已经进入采暖季限产，限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。但下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，预计焦煤现货价格短期将偏稳承压运行。期货方面，受结构性偏紧及市场情绪带动，焦煤期价震荡上涨，预计短期内将维持高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)。

空头集中离场，双焦期价大幅拉涨

期货方面，昨日日盘煤焦大幅上涨，焦煤主力1901合约收盘涨2.05%，焦炭主力1901合约收盘涨4.79%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格下跌70元至2280元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格维持至2200元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持201.5美元/吨，折算成人民币1634元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，主流地区焦炭第四轮提降已基本落地，累计提降450元/吨，跌后焦价暂稳，吕梁个别焦企提涨50元/吨，市场心态有所好转。近期焦价大幅下跌，伴随炼焦利润下滑且钢价小幅回升，钢厂利润稍有起色。昨日焦炭盘面大涨，已升水现货。焦煤方面，近期受焦炭提降影响，部分焦企对高价资源采购意愿下降，部分供应宽松煤种库存小幅累积。煤矿小幅提降煤价，部分煤矿为加快销售，大幅提降煤价100元/吨，短期煤价走势疲弱。综合来看，昨日唐山发布高炉限产文件，限产力度进一步加强，短期焦炭需求有所下滑。此外，近期盘面裸空较多，受信息干扰，盘面出现空头集中减仓行情。

策略：焦炭方面：中性，短期受成材走弱影响，焦炭现货大幅下跌后企稳，吕梁个别焦企小幅提涨，盘面空头大幅减仓，可阶段性的参与反弹行情。焦煤方面：中性，短期受焦炭连续提降影响，焦煤价格小幅提降，部分宽松煤种小幅提降，综合来看短期供给仍较为紧张。套利方面：无。

风险：采暖季限产实施力度，钢厂利润继续塌陷，下游成材需求增长不及预期。

J：港口2450元/吨,日照港2400元/吨，部分地区开始第四轮降价，但受到焦企抵制。采暖季限产开始，但下游高炉产能利用率未明显下滑，焦炭需求端存在支撑;焦化利润被钢厂大幅打压，在此情况下目前部分焦企开始主动限产，整体焦企开工有所下滑，区域亦显分化，其中江苏徐州等地限产再度趋严，华北开工暂未明显下滑;焦企库存低位有所累积;下游贸易商去库，港口库存回落，钢厂补库，库存回升。后续关注焦企主动限产力度及下游补库力度。基本面来看双焦偏强，亦将引领黑色系反弹走势。

JM：混煤1450-1470元/吨左右，中挥发201(折算1617)。临近年底，国内煤矿因年底安全检查、超产检查及环保检查导致供应偏紧，国内煤矿库存处于历史同期低位但近期有所回升;在利润被大幅打压的情况下，焦企整体开工有所走弱，部分焦企、钢厂在进行大幅补库后，目前库存处同期高位，后续补库或将放缓;焦企利润被大幅压缩的情况下，煤矿利润亦恐回落，但整体来看供应偏紧的焦煤回调幅度或有限。后续关注焦企主动限产力度及煤矿供应能否缓解。技术面上焦煤跟随焦炭反弹。

焦炭：近期山东、江苏等地焦企受雾霾空气影响大幅限产，加上河北产能淘汰部分焦炉关停，焦炉产能利用率环比明显下降，考虑到目前各重点城市空气污染严重，后续焦化行业限产有进一步趋严可能。现货方面，随着期市价格上涨，焦企信心受到提振，吕梁个别地区开始提涨焦炭采购价，现货或将筑底，短期支撑焦价。不过，考虑到焦化厂内焦炭库存持续累积，且接近年底，下游钢厂有环保考核压力，昨日唐山市发布《严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》，要求限产扒炉 80%，市场预期钢铁行业或将开始严格限产，对焦炭需求或边际转弱。综合看，焦炭走势偏震荡，短期受市场乐观情绪提振或有所反弹。策略上，建议 J1901 前多继续持有，若下游钢价大幅下跌，注意及时离场。焦煤：山东煤矿供应恢复，煤矿库存止跌回升，且受重污染天气及北方冷空气影响，山东、江苏等地焦企大幅限产，昨日唐山市发布《严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》，要求限产扒炉 80%，市场预期钢铁行业或将开始严格限产，焦煤供需结构边际转弱，对煤价形成一定压力。并且，下游炼焦煤库存持续累积，由于焦企对于原料煤库存已补至较高水平，部分焦企实施减量采购或是停采，焦煤需求环比或将转弱，亦对煤价形成较大压力。不过，接近年底矿方多以完成全年生产任务为主，短期内优质主焦煤产量难有明显提升，加之进口煤平控政策，焦煤供应偏紧局面难改，对焦煤仍有一定支撑。综合看，焦煤价格偏震荡，建议单边宜观望。

成材价格回升 焦炭现货企稳

周二夜间，焦炭1901高位开盘，窄幅震荡，报收2312，上涨53，涨幅2.35%。近期环保政策趋严，焦化及钢厂高炉开工均有下滑，焦炭现货市场供需两弱。经历数轮提降，焦化挺价意愿较强，加之成材价格回升带动，焦炭现货价格企稳。期货偏强震荡，建议短线操作。

周二夜间，焦煤1901高位开盘，震荡走高，报收1406，上涨21，涨幅1.52%。国内煤企开工仍处低位水平，加之外媒供应均受限，焦煤供给偏紧仍对价格形成一定支撑。期货价格震荡偏强，建议多单持有。