1、债市表现：5月份公布的一系列4月经济金融数据导致基本面走弱预期有所强化，推升债券收益率迅速下行。但随着10年期国债收益率下行至2.7%一线，叠加MLF平价续作导致降息预期落空，连续上涨之后国债期货在5月下半月高位回调。截至5月26日收盘，TS2309、TF2309、T2309、TL2309合约月环比上涨0.24%、0.58%、0.64%、0.79%。美债方面，美联储5月会议纪要显示内部成员对于未来是否继续加息出现分歧，而美国通胀粘性较大，4月PCE降幅不及预期，美联储6月加息预期升值64%，推动美债收益率快速上行。截至5月26日收盘，10年期美债收益率月环比上行36BP至3.8%，2年期美债上行50BP至4.54%，10-2年利差-74BP。10年期中美利差-108BP，月环比扩大42BP。

2、政策动态：5月共有1000亿元1年期MLF到期，央行续作1250亿元，小幅超量续作，操作利率维持2.75%不变，降息预期暂时落空。逆回购延续月初净回笼月末大幅投放操作，截至5月26日当月投放逆回购2010亿元，逆回购到期9030亿元，净回笼7020亿元。资金面宽松，DR007利率月均值环比下行24BP至1.82%。

3、债券供给：5月政府债券发行15107亿元，净发行5819亿元，其中国债净发行676亿元，地方债净发行5052亿元。5月新增专项债2995亿元，累计发行18652亿元，发行进度49%。

4、策略观点：10年期国债活跃券收益率从2.85%快速下行至2.70%之后低位徘徊。当前利多得到充分释放，叠加国债期货基差的提前收窄，在没有进一步货币宽松政策的助推下，6月国债期货继续上涨动力不足。

（来源：光大期货）

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