华泰期货：粗钢压产正落实，双焦价格冲高回落

焦炭方面

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上周焦炭期货主力合约环比上涨171.5个点，最终收于3505，周涨幅为5.14%。当前焦炭期现货合约均处于强势趋势当中，从基差结构当中可以明显看出，期货主力合约贴水幅度来说，现货明显强于期货，焦炭全口径库存仍处绝对的历史低库存水平，且焦企限产力度有所增强，得益于钢厂落实压产政策也在逐步落地，否则焦炭库存仍将会保持去化态势，截止上周五，此轮现货涨幅已经达到10轮，总涨幅达1360元/吨。目前在焦炭的供需两端均受到一些政策性影响，目前供需处于紧平衡阶段，市场担心后期粗钢压产的预期已经反映在基差当中，后期进一步紧密跟综铁水产量走势，以及现阶段受到环保影响而减少开工的部分焦企能否持续保持低位的开工率供应市场。

从供给端看，上周据Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为76.94%，环比上周减3.85%；日均产量65.61，减2.79；全国247家钢厂样本：焦炭日产46.83，增0.06；剔除淘汰产能利用率86.91%，减0.11%。由于山东山西两地均受到环保督察进驻影响，焦企开工受到明显影响，还有部分焦企因焦煤补库困难，主动采取限产措施。

从消费端看，上周据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.57%，环比上周下降0.65%，同比去年下降17.32%；高炉炼铁产能利用率84.77%，环比下降0.68%，同比下降9.55%；钢厂盈利率88.74%，环比增加0.43%，同比下降6.06%；日均铁水产量225.63万吨，环比下降1.81万吨，同比下降25.41万吨。从铁水产量走势可以看出，当前全国性的压产正在逐步落实，铁水产量持续下降，对于焦炭的消费同步边际转弱。

从库存端看，上周Mysteel调研独立焦企全样本：焦炭库存45.08增0.16；全国230家独立焦企样本：焦炭库存63.10，减5.61；247家钢厂样本：焦炭库存742.04，增0.88，平均可用天数13.12天，增0.42天；110家钢厂样本：焦炭库存425.17，增6.36，平均可用天数13.61天，增0.33天；全国主要港口焦炭库存环比下降3.2，至156.8，处历史最低水平且仍处去库趋势当中。

焦煤方面

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焦煤期货主力合约上涨211.5个点，最终收于2826.5点，较上周涨幅8.09%。持仓方面，一周减仓近10万手，资金离场情绪明显，此时市场波动率会明显增加。上周焦煤市场依然不改供应紧张的格局，首先是山西临汾地区煤矿出现安全事故，故停产整顿，且周边区域煤矿均受到安全检查升级的影响，出现开工负荷不同程度下降的情况。因此焦煤供应端仍未见明显改善预期，需求端有边际下滑情况，但持续性仍有待观察，不过紧张程度较之前有所缓解。

从库存端看，上周据Mysteel统计独立焦企全样本：炼焦煤总库存1355.23，增25.67，平均可用天数15.64天，增1.03天；全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存1172.18，增24.42，平均可用天数15.65天，增1.08天；全国247家钢厂样本，炼焦煤库存882.79，增0.12，平均可用天数14.17，减0.02天；港口焦煤库存环比增加4，至419。上周因焦企因环保限产影响，焦煤出现一定增加，但整体库存仍处历史最低水平，且仍有部分焦企因焦煤补库困难而出现主动限产现象，所以短期焦煤库存能否彻底实现供需结构的逆转仍不能盖棺定论。

从消费端看，上周据Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为76.94%，环比上周减3.85%；日均产量65.61，减2.79；230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为77.71%，环比上周减4.05%；日均产量56.32，减2.93；100家独立焦企样本：产能利用68.18%，环比上周减4.27%；日均产量32.55，减2.04。消费出现较为明显的下滑。

综合来看，当前双焦受安监、能耗双控、疫情等种种原因，双焦供给难补，且出现了一定幅度的下滑之势，所以双焦期现货市场短期维持强势不变。虽然当前市场出现恐高情绪，但是超大贴水的存在，仍然可以维持看多思路对待。

后续重点关注粗钢逐步深度压减的程度，给双焦需求端带来的影响程度，以及动力煤保供政策是否能带来配煤供给增加，以及中蒙国际贸易实际进展情况。

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