生猪价格下行冲击波不断突破市场想象。从本质上来说，当前生猪超预期的下行是一致性预期下的囚徒困境，解决的方式是放弃压栏，将当前产能集中出清，但从养殖户的角度来看，在当前止损不如坚持到即将到来的反弹。

三级预警！国家发改委释放政策信号

据国家发改委监测，6月7日-11日，全国平均猪粮比价为5.88∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌三级预警区间（低于6∶1）。发改委建议，养殖场（户）科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。

国家发改委表示，下一步，将会同相关部门密切关注生猪生产和市场价格走势，认真做好《预案》组织落实工作，及时开展储备调节，促进生猪市场平稳运行。

有机构认为，如果6月第三周全国猪粮比价在6:1之下，将进入二级预警，临时收储或将启动。

那么，当前现货市场价格低迷对生猪期货09合约是利是弊？

从最直接的基差角度来看，现货没有见底之前，盘面已经给到相对现货4500元/吨左右的升水，这一升水空间继续提升的动力小于升水收缩的动力。以至于当前盘面的基调就是现货下行期货则跟随。

但我们认为生猪的离散供给和超高的价格弹性不应该将基差限制在窄幅震荡的空间内。更关注以下两点：

（1）现货价格的下行是否造成养殖户资金链的断裂（在过去两年的高盈利水平下，这一情况发生需要更长时间的亏损），直接影响二次育肥和压栏，导致集中出栏；

（2）养殖户对于后市反弹的期待是否转变（目前为止，全市场基本上都认为3季度还有大幅反弹的空间），影响对压栏时间的判断。

而更直接的指标则是生猪的体重情况。尽管过去几周出栏体重数据有所下滑，但依旧位于历史最高位置，下滑的幅度有限。在这样的状态下，后市反弹的时间将会继续拖延。

当前低价还未造成集体的恐慌出栏，但并非所有的因素都继续利空。一方面，生猪价格顺畅的下行展示了其充分的弹性；另一方面，从生猪的出栏重量上来看，一旦后市出现反弹，价格上行有望伴随重量下行获得更大加速度。

多部门密集出手“稳猪价”

今年以来，猪肉价格连降数月。国家发展改革委价格监测中心综合业务处处长刘刚表示，从供给角度看，国内生猪产能正在持续恢复，存栏量持续增加。从需求角度看，随着天气转热，目前正处于消费淡季，市场需求相对疲软。

猪肉供需两端利空叠加导致猪价下探。浙商证券首席经济学家李超指出，一方面，生猪产能持续恢复叠加二次育肥生猪大规模出栏，农业农村部数据显示，2021年4月能繁母猪存栏量已恢复到2017年年末的97.6%；另一方面，4-5月属于猪肉传统消费淡季，猪价下探难以在短时间内提振猪肉消费热情。

有关部门也正在密集出手稳猪价、稳市场。6月9日，国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局等联合印发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，提出以猪肉储备调节作为关键抓手，对生猪及猪肉价格“调高”与“调低”并重。即当猪肉价格过低时，将启动收储以托住市场，价格过高时，将投放储备以保障居民消费需要，以推动价格向合理区间回落。

申万宏源研报认为，依据政府猪肉储备的不同功能定位，分设常规储备和临时储备，同时分国家和地方层面猪肉储备，分省级和城市建立一定规模的常规储备。后续或将依据《预案》要求，启动临时猪肉收储。在近期猪价快速下跌的态势下，5月上市公司披露出栏均价多数已跌破盈亏平衡线（即猪粮比7:1），而当前的猪价（6月13日14.78元/公斤）已经跌破6:1的预警线。《预案》出台或将在短期稳定市场情绪，防止猪价持续恐慌性下跌，形成一定的“托底”。

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