上周走势回顾：抛储传言落地，铝价节前一路上行

上周市场传言已久的国储抛储传言终落地，周四夜盘多头资金入场，推涨铝价。周五开盘则延续周四涨势，同时受山西地区全省非煤地下矿山停产消息影响，市场资金炒作叠加情绪影响使得铝价再次蓄力上行，周五日盘，沪铝期货价格收于19195元/吨，环比上涨4%。现货市场，临近节假日，现货市场流动货源增多，现货升水下跌，市场接货方陆续转为观望，成交逐渐减弱。

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基本面情况：供需错配现象仍存，底层逻辑支撑依旧

供给端，短期供应偏紧趋势仍存，但长期释放仍有压制。

据报道，云南地区丰水期逐渐到来，水电来水明显向好，云南省计划6月底前逐渐中止错峰有序用电。受此影响，前期因限电而相应停槽子的企业亦开始逐渐恢复槽子，预计7月上旬左右能启动，不过短期内仍无法快速恢复。此外，受云南丰水期到来偏晚影响，云南神火三段、其亚等新增产能短期预计仍无法投产，其中神火预计到八月份才投产。除云南外，内蒙古地区5月底也传出能耗双控政策加强消息，据报道此政策已对铝企形成影响，其中4月包头市能耗达到双控红色预警等级，亦将采取限电应急措施。由此来看，之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能19.5万吨短期内仍无法复产。

同时，内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地，包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能或于下半年释放(百矿德保4月初启动10万吨产能项目；百矿田林二段5月新投产能7万吨/年)。贵州、四川等零星产能目前暂未跟踪到投产信息。河南陕县恒康铝业24万吨启动复产工作，甘肃中瑞完成10万吨产能的复产，提供少量增量，但仍不及停产所导致的减量。海外进口方面，上周保税区入关量约为1.3万吨，不过对国内供给冲击影响较小，社库仍去库。

长期来看，在电解铝产能天花板之下，政策层面或对铝厂有更多限制，辐射范围可能再次扩大，且市场对“碳达峰”等话题较为关注，电解铝厂作为“碳排放”大户，显性约束下亦会受到相应的制约。

需求端，下游开工略降，除铝线缆、铝箔开工向好外，其他板块均有边际上的走弱。

具体来看，铝线缆企业因前期国内积压订单较多，排产较好提振开工。铝箔企业观望情绪放淡，开工率略有回升。铝型材、铝合金等板块因下游需求订单略有转弱，下游提货积极性不高，开工率边际均走弱。不过，大型建筑型材于房地产及基建领域的需求仍旺盛，广东地区限电有所缓解，部分企业恢复正常开工水平，六月建筑用铝尚属旺季，建筑型材等需求较好。整体来看，预计本周铝加工龙头企业开工有继续小幅下滑的可能，但仍维持相对高位。

库存情况：电解铝库存周度下降3.5万吨

6月10日，国内电解铝社会库存：上海地区8.9万吨，无锡地区36.4吨，南海地区23.2万吨，杭州地区9.2万吨，巩义地区6.3万吨，天津6.1万吨，重庆0.4万吨，临沂1.4万吨，消费地铝锭库存合计91.9万吨。

持仓情况：持仓量小幅增加

截至06月11日，上期所沪铝总持仓472846手，较上周456366增加16480手，铝价大幅拉涨，总持仓量小幅增加。

后续行情展望：基本面仍相对健康，关注月底实际抛储的量

整体而言，上周社库仍去库，且幅度较大，广东、云南地区限电情况有所缓解，短期铝市需求较供给恢复快，基本面仍相对健康。抛储落地亦使得多头认为空头手中筹码减少，大量资金入场推涨铝价。

对于抛储，认为需关注月底抛储的量：若按照之前所传的50万吨抛储量，考虑分批次抛，则可抵消内蒙、云南短期内的供应减量，对供需平衡形成一定修正，铝价可能仍维持区间震荡格局。若按照CRU所提到的80至90万吨量级，则可能会对铝价短期造成一定的冲击，不过认为此种情形可能性不高，主要因国储量总计约80万吨上下，若大部分抛储后续仍会有一定的收储。相对来看抛储50万吨且分批次抛可能性较高，考虑到我国进口仍有一定缺口，因此整体来看对于全年的供需平衡扰动不会太大。仍维持之前观点，认为国家调控影响或有限，铝价预计维持震荡偏强区间，主因铝市基本面健康向好。

长期来看，今年下半年铝出口端或成为拉动消费的主因，在国内产能天花板限制以及碳达峰的显性约束下，铝价长期重心有望维持高位。后续建议关注国储抛储量、汽车缺芯等情况。

策略：宏观仍然偏多，供应端干扰有所减弱，消费稳中转弱，短期铝价上方压力或将凸显。预计沪铝期货07合约本周波动区间18500-19500元/吨，建议逢高轻仓试空。

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