6月15日，国内商品期货开盘多数下跌，油脂油料盘面开启跳水行情，其中豆二惨遭跌停，棕榈油跌超7%，豆油跌超6%，菜籽油跌超4%。

棕榈油主力合约走势图

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按目前的植物油市场的炒作热情，即使生物柴油政策有一丁点的变动，都将触发大规模的多头抛售，近两个交易日马棕榈油主力合约下跌9.55%，美豆油主力合约下跌9.12%，植物油的大幅下跌对豆粕的定价也同样有负面作用。

按今天跌停板印尼棕榈油fob9月报价1005美元每吨，较节前下跌6.5%。马来西亚24度棕榈油fob9月报价890美元每吨，较节前下跌8.25%。按这样的逻辑推演，今天按8%的跌停板，一个板还守不住，但真的如此吗？

分析来看，仍旧坚持生柴需求背后的“清洁能源革命”不会成为明日黄花，该政策的不可逆性将作为美豆油长期需求增长的强劲支撑，但已经曾创新高的美豆油价格毫无疑问已经阶段透支预期，致使任何可能对生柴高涨需求的扰动都将让获利颇丰的多头抛售。

本次大幅下跌会让市场重新审视保能源还是保食物这个问题，本质上实在对比生物柴油行业的正向外部性和产业内不经济性的博弈，理解本次植物油市场的下跌是因为美国石化燃油企业为了满足EPA的掺混目标而负重前行，可能伤及整个行业利润和就业率，但本轮外盘下跌实际在国内植物油市场应该早有体现，因此开盘未必过于悲观。

按我们的理解，因为前期国内的植物油上涨本来就落后于国外，因此国内的跌幅大概率低于外盘，但这并不意味着值得去参与低位博反弹的交易。在生柴驱动阶段性熄火之后，国内植物油再创新高的可能性是非常低的，因此我们反而推介前期高位的空头留底仓持续持有。逻辑在于，植物油需求侧的质疑很大概率拖垮美豆等全体油脂油料的高需求预期。因此，我们维持植物油逐步进入阶段性反转的通道，假以时日，空头的利润将日益丰厚。

关于未来建议：

对植物油的拐点形成，预期有这两个前提条件：

1、东南亚棕榈油复产前景乐观，促成的要素可能是马来海外劳工政策放松，印尼棕榈果超预期复产。

2、美国生物柴油的价格保障损及相关能耗行业的利润，且对美国的就业市场形成威胁。毕竟用口粮作物能源从大众认知上是有瑕疵的，而当生物柴油的内生不经济性达到一定程度，反抗的声音大概率出现。

综上，这轮价格下跌，明面上的导火索是生柴政策预期松动，但本质上是因为全球植物油需求的增长不均，导致高企的美豆油客观存在地心引力，巨大的内外价差毕竟遭遇修正，而这个过程经验多数是以外盘（高价的一方）下跌实现的，植物油今天的跌幅未必实现跌停，但大局已定。高额种植利润触发的供应端的未来增量是长线看空植物油的关键逻辑。此外，并不认为油粕比的下行会长期受益于植物油的拐点出现，生柴对植物油的需求变革是长期性的，因此未来豆粕的下跌幅度或许更大。

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