上周市场传言再起，抛储将于6月中上旬左右公布细节，量级甚至超过3月底传出的50万吨，传言达到80-90万吨，沪铝价格一度下探18300元/吨。

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1、有多少铝锭可以抛？

在三月的云点评中我们分析过，过去20年国储局收储主要集中在2008-2013年间，在铝价低迷时期为了调控市场，国家储备局共收储104(29+29+16+30)万吨，而2015-2020年间的收储和联合减产消息，或是执行力度不强，或是没有执行，铝价已经在行业大规模减产之后出现反弹。而抛储方面，国储局在2010年抛储电解铝两次，分别为9.6万吨和11.77万吨，其中除了2009年的收储铝锭，还包括一些年份已久的进口铝锭。综上，预计国储局至少还有82.63万吨的储备，全部抛出的可能性较低。

2、为何铝价2万的时候不抛，要在18000元/吨的时候来抛？

国储局收储或者抛储，主要目的是调控市场。以2010年的抛储为例，当时的背景是国内节能减排力度加大，高耗能大户电解铝厂广受影响而陆续进行减产，同时国内现货市场铝库存维持前期的下降态势。

2021年碳中和的背景和2010年的节能减排情境有所相似，内蒙古展开能效双控，叠加云南干旱问题凸显，本省及华南地区用电紧缺，电解铝厂出现限产，国内电解铝社会库存去化至90多万吨，抛储显得有一定必要性。至于为何铝价2万的时候不抛，国储局并非以盈利为首要目的，2010年拍出的铝锭当时大约盈利100-200元/吨左右。2013年收储的铝锭价格在15000元/吨左右，2013年之前的收储价格则在12500元/吨附近，即便在18000元/吨的时候抛出，利润也比较丰厚。

3、抛与不抛，平衡如何？

如果不抛储，云南当前限产幅度超过20%，广西的新增投产也被按下暂停键，叠加贵州某铝厂发生减产，运行产能降至3900万吨附近，结合消费节奏来看，二季度大概率是全年缺口最大的时候，中原和华南地区流通货源偏紧，现货升水强劲。云南能源局通知6月底前中止全省有序用电，目前省内的电解铝厂不仅在降负荷，也有出现停槽，预计停槽部分到7月才能逐渐恢复产能，因而即便步入季节性淡季，也难有明显累库，铝价将维持高位震荡。

如果抛储，根据历史情况，或将分批次地体现在6月底-7月的供应里，库存基数再次到百万吨之上，对铝价有一定施压。但比值的回落也会导致进口窗口的进一步关闭，铝锭进口量减少，在我们原有的产量、消费预期下，下半年供需仍有小缺口，铝价企稳后有望再次蓄力。

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