自年初以来铝价涨幅超25%。今年以来，铝价先抑后扬，春节前铝价偏弱震荡，主要在于消费表现季节性回落，行业进入累库周期；节后归来，在下游复工以及内蒙电解铝厂限产传言刺激下，铝价一路上扬，2月底沪铝主力涨至17500附近；4月中下旬，因旺季带动铝库持续下降，加之流动性宽松，国内外大宗商品集体抬升，沪铝价格也不断刷新阶段高点，至5月中旬摸高20500附近，随后价格回落至18000-19500区间震荡。

事实上，年初基于供应增量有限、需求复苏的基本面逻辑，叠加在国内外宽松的货币政策大背景下，市场本身也是看好2021年铝价的，只是价格的运行节奏在市场情绪推升之下总体上快于预期，目前来看，沪铝期货2106合约整体重心在18300元/吨窄幅震荡。 

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6月铝价或陷入调整期

全年看，供应端年内电解铝总体新增产能有限，压力主要在下半年，但在碳中和政策下新增产能的投放或被延缓，这需要后续具体的政策进一步落实确认；消费端，整体电解铝刚需随着经济复苏持续回暖，汽车轻量化趋势以及光伏用铝的良好前景也是铝下游的新亮点。供需格局偏好的底层逻辑下铝价整体易涨难跌。

近期来看，由于降水量偏低，云南对省内电解铝企业实施错峰用电措施以降低负荷，此次限电影响电解铝产能预计在7.6-38（降低负荷约2%-10%）万吨左右，影响周期预计约1个月，若电解铝厂被迫采用停槽方式降低负荷10%，由于重启需要时间，届时影响周期预计将超过1个月。因此5-6月新增产能投放不如市场预期，叠加5月仍处于国内消费旺季，去库延续，下游订单表现良好，铝价5月仍将保持高位。

但由于铝价的快速上涨，铝加工企业畏高情绪渐浓，开工有所分化，一方面，部分议价能力相对较低的中小型铝加工企业已停止接收新订单，准备在完成积压订单后暂缓生产；另一方面许多议价能力较强的大型铝加工企业则选择上调加工费以弥补持续上涨的原材料成本，开工率亦维持饱满。后续随着消费季节性走弱，以及供应边际增加，铝价或进入一段震荡期，不排除价格向下调整，重回19000元/吨下方，但总体空间不会很大。

观点：同样受到外部宏观环境以及急剧飙升的政策风险影响，铝价近期也明显承压，但由于其基本面供需相对较好，所以价格相对抗跌。昨日最新公布的库存数据显示去库趋势仍然延续，上周市场上流传的抛储传闻本周也被证伪。云南地区限电限产影响仍在扩大，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。

价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有较强支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。

对于后市，分析认为，铝价或需要一个2-3个月的调整期，从而使得价格能够在产业链中顺利传导，并重新打开上涨空间，中长期则继续看好铝价。

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