高位宽幅震荡格局依旧 沪铜价格年内高点已出现

近期外媒披露称美联储计划讨论收紧宽松货币政策和大规模资产购买的可能,因随着欧美疫情新一轮控制见成效,市场猜想美联储在通胀超预期背景下将考虑缩减资产购买计划,加之中国官方及监管明确多次喊话大宗商品材料涨价风险,短期铜等累计极大涨幅的有色金属出现回调,但在大宗原料市场波动加大且政策执行弹性较大环境下,预计有色短期将呈现外强内弱走势。

上周价震荡回落,其中周后期跌速加快。沪铜价格的跌幅相对伦铜偏大,主力合约周内再次下试70000元一线,伦铜目前表现相对纠结。

宏观方面,目前仍然延续经济温和复苏伴货币政策预期转向局势。美联储官员已经接连释放“即将讨论货币政策转向问题”的言论,美元虽受非农数据影响,但企稳态势已经表现的较为明显,货币政策转向的讨论主导宏观市场氛围持续对铜价形成压制

产业方面,供应环节仍然面临诸多问题,BHP旗下工人罢工虽然持续,但目前尚无实质性影响。废铜环节问题相对严峻,由于马来西亚疫情形势严峻,该国宣布于6月上半月全面封锁,再生铜拆解厂也将暂停,马来西亚为我国废铜进口的主要来源国之一,虽然我国目前进口来自日韩以及欧美的废铜数量已经基本恢复常值,因疫情封锁将带来海外废铜进口不足问题仍将对废铜进口成本带来推升作用。此外,广东地区疫情也对国内废铜流转带来不确定性,短期恐有废铜需求转置。需求端在进入六月后,将有进一步回落空间,目前基本面并无抬升价格中枢作用。

铜价如此前预期的一般,出现阶段性的见顶回落。需求不足引导铜价回调逻辑,并认为铜价短期调整尚未结束。中期海外需求和下游逢低采购仍有托底作用,大跌行情暂时难以见到,高位宽幅震荡格局依旧

昨日,市场波动相对有限,美元再度回落至90关口的下方,铜价则是震荡并小幅回升。市场当下最为关注的则是本周四将会公布的美国方面的5月CPI数据。而在基本面方面,当下供应端对于价格的压力或将逐渐显现,TC价格的回升以及废铜的逐渐涌出,或将使得铜价上行受到抑制,但是另一方面,当下毕竟是消费旺季,因此若铜价回落也将会激发此前由于价格高企而被抑制的需求,而这也将会对铜价形成支撑作用,因此预计铜价维持高位震荡格局。

目前,随着季节性淡季来临,国内铜消费缺乏进一步扩张的动力。而铜的供应端在恢复,体现在包括铜矿加工费企稳反弹,粗铜加工费创出两年多新高。再考虑到美元流动性拐点即将临近,铜的投资需求同样面临降温的风险。因此,年内铜价高点或已经出现。

6月开始,中国工业制造业进入季节性消费淡季,作为宏观景气指标之一,铜的价格并没有再度冲击新高。从此轮铜价反弹的几个驱动因素来看,除了碳中和、碳达峰带来的新能源领域的铜需求增长预期之外,其他因素都在弱化或者处于转折当中。

分析认为,从全球大宗商品消费占比来看,中国需求依旧是主导铜价的关键因素。大宗原材料暴涨已经导致下游企业利润受到侵蚀,部分小微企业甚至出现“有单不敢接”的生存问题,这一方面抑制国内下游对铜的采购需求,另一方面也触发了政府的宏观调控,从保供和抑制投机方面限制了未来的上行空间。此外,多个指标显示欧美商品需求回落,铜的外需扩张引发的供需错配正在改善。

此外,铜价还有一个可以看得见的利空就是美联储削减QE。无论是从美国面临的通胀压力、就业市场改善来看,还是从美国拆借市场流动性泛滥来看,维持货币宽松的必要性下降。从历史上看,美元流动性收缩周期不利于铜价上涨。因此,认为国内外铜价高点可能已经出现,未来大概率很难再现单边上涨。

中长线看,宏观方面,全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策,美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面,CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价,显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧,但也仍然难言宽裕,而需求端,中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功,且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动,而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑,暂时维持铜价长线看涨的判断,但倘若2季度内去库不及预期,则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

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