近期，股指市场看多情绪渐浓。一方面，20日滚动平均北向资金持续净流入，上周和本周北向资金的短期流出难以改变市场利多情绪的可持续性。另一方面，看跌期权隐含波动率的下降和看涨期权隐含波动率的上升，刺激市场看多情绪持续走强。

4月19日周一，股指期货出现较大幅度上涨，市场情绪明显好转。

周一，上证50指数、沪深300指数和中证500指数分别大幅上涨1.89%、2.43%和1.35%，以非银金融、新能源为代表的板块大幅上涨带动沪深300指数大幅跑赢上证50和中证500，三大指数新一轮上涨的趋势已经启动。

从宏观角度来看，伴随着我国GDP增速放缓和利率周期振荡性下降，我国逐步跨越中等收入陷阱的过程中必然伴随着各行各业市场集中度的提升，核心指数（如上证50、沪深300和中证500）会在未来5—10年步入长期牛市。

以此判断为大前提，继续建议做多IC2106或IF2106合约，IC2106目标价6800，IF2106目标价5500，核心逻辑如下：分母端和分子端双轮驱动指数上涨，分母端贴现率和信用利差收窄带动中证500指数和沪深300指数贴现率下行，分子端业绩利空充分兑现。根据未来现金流折现模型，股票价值等于未来现金流折现，分子端未来现金流则体现市场对指数未来总盈利的预期，分母端则是市场对贴现率的预期。

目前随着美国和中国10年期国债收益率分部下降至1.56%和3.175%，中美利差扩大，国内信用利差等多个指标的收窄，再加上春节后的大跌使业绩不及预期的利空已经充分释放，中证500指数和沪深300指数未来将会持续上涨。

分析师认为，前期指数走势偏弱势主要是因为上周公布的3月社融与M2数据不及预期，这使得市场对紧信用的预期有所增加。但是随着3月金融数据的影响逐渐被市场消化，叠加近期北向资金呈现持续流入态势在需求端对指数形成支撑，因此前几个交易日指数呈现震荡上行态势。4月19日，由于前期的悲观情绪被市场消化，叠加当天北向资金流入额度超过160亿元，因此指数出现较大幅度上涨，同时两市成交大幅放量，赚钱效应也随之好转。

对于后市，尽管已经提到短期指数受到北向资金流入、赚钱效应好转等因素的提振，但是中期来看指数上方依旧面临较大压力。从通胀数据来看，3月CPI、PPI、PPIRM均上行，但数值排序上PPIRM>PPI>CPI。这意味着对于中下游企业来说原料端价格上涨速度大于成品端价格上涨速度，表明企业盈利空间继续呈现边际恶化态势。此外，尽管短期市场已消化3月社融与M2数据不及预期的影响，但市场对后续紧信用的预期依旧存在，这也会给指数造成较大压力。

综上，在行情演绎上我们认为短期指数或将维持振荡偏强态势，但由于中期基本面存在压力，因此预计上方空间较为有限，具体的操作方面，在短期可尝试IF多单操作，IF2105合约可关注5250的压力位， 4900的支撑位。

业绩不及预期的利空已经充分释放

沪深300指数和中证500指数的利空已经大部分释放，利空出尽即利好。美股和A股每轮牛市中每次向下回调的幅度难以超过20%，目前沪深300指数已经回撤16%，而中证500指数已经回撤12%，市场悲观预期已经充分得到释放。

同时，国家高层强调需要调整大宗商品（特别是工业品）的价格，目前PPI环比和PPIRM环比之差为-0.8%，工业企业仍处于亏损状态，大宗商品价格的调整将会促进生产加工企业利润的边际改善。

市场情绪转乐观，指数上涨可持续

市场情绪已经逐步转向乐观。一方面，从期权隐含波动率的角度出发，沪深300股指期权看涨期权隐含波动率正在逐步放大，平值看涨期权的隐含波动率从12.5%上升至16.36%，而平值看跌期权的隐含波动率从24%下降至22%左右，看涨期权和看跌期权隐含波动率之差正在逐步收窄，市场转向乐观。

另一方面，北向资金在指数调整和反弹期间一直持续净流入，20日滚动北向资金净流入维持在8亿元以上，上周北向资金的短暂流出难以改变外资机构投资者对中国股市长期看多的乐观情绪。

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