得益于市场预期全球经济加速复苏，以铜为代表的大宗商品市场全面走强。在各大基础金属中，目前铜仍是最被看好的品种，供需两端都获得支撑，铜成了商品市场“最靓的仔”。

涨价潜力最大的仍然是铜，春节以来的这波“再通胀交易”中铜风光无限。

截至2月23日，LME伦铜日间最高报9305美元/吨，相较2月初的7800美元/吨大涨近20%，相较2020年3月的最低点涨幅已近100%。短期内，铜的反弹幅度较大，出现获利了结并不奇怪，但机构并不认为行情已经到头，在上一轮危机中，LME伦铜在2008年12月至2011年2月期间涨幅超过了250%。

LME伦铜日k线图

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渣打大宗商品分析师乌尼克里希南表示，近期伦敦金属交易所(LME)、纽约商品交易所(COMEX)和上海期货交易所(SHFE)的铜库存普遍下降。LME 2月初的铜库存降至2020年9月以来的最低水平，而上期所1月末的铜库存降至2011年12月以来的最低水平。因此，LME前端的铜曲线收窄，现货与3个月期的价差在1月底进入现货溢价状态，目前处于2020年9月以来的最大水平。

春节前，铜价一度跳水，这更多是出于中国春节等季节性因素，但是2020年的供应短缺问题目前仍然存在。渣打认为，智利一些矿山的工资合同需要重新谈判，这导致新矿山的开工可能拖延；在需求方面，全球对于基建、电动汽车、可再生能源和清洁能源的需求日益重视，这预示着铜的需求将进一步增加。

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当前各大机构对于铜的目标价仍存在较大分歧。例如，渣打预计伦铜2021年底的目标价为8175美元/吨，高盛则预计为10500美元/吨，花旗在上周三上调铜期货目标价至1万美元/吨。

2月以来，从高盛到美银再到摩根大通，各大机构都在高呼大宗商品市场牛市已来，因为政府刺激计划已经启动，疫苗接种似乎开始产生效果。这种乐观情绪已经促使对冲基金对大宗商品的看涨押注达到10年来的最高水平。高盛分析师斯诺登认为，以铜为代表的大宗商品达到新的历史高点只是时间问题，并将未来12个月铜目标价上调至1万美元。

过去的100年里，大宗商品经历了四次超级周期，最近一次是在全球经济经历了12年扩张后于2008年达到顶峰。盛宝银行首席经济学家雅各布森表示，大宗商品牛市往往是通胀周期的重要部分，由低利率和宽松货币政策推动的资产热潮仍在升温。他认为，本轮大宗商品的牛市将持续更长的时间，关键驱动力包括绿色转型与提高基础设施，各国都在努力推进脱碳进程和气候保护。

需求面的回暖迹象明显，作为在建筑和制造业中大量使用的重要原材料，铜的价格走势往往是全球经济健康程度的晴雨表。2月18日，世界贸易组织(WTO)发布最新一期全球货物贸易晴雨表读数为103.9，高于该指数基准值100，也高于去年11月的上一期读数100.7，全球商品贸易量已经从去年第三季度的深度下滑中逐步恢复。

全球制造业正在逐步向疫情前水平靠近。欧元区2月制造业PMI初值57.7 ，扩张继续提速，欧洲经济“火车头”德国2月Markit制造业PMI初值升至60.6，出口需求激增推动德国制造业活动达到36个月高点，美国2月Markit制造业PMI初值为58.5，环比小幅回落，依然处于2007年以来高位。在亚太地区，中国制造业PMI已经连续11个月位于临界点以上，日本2月Markit制造业PMI报50.6，为2019年4月以来首次升至50上方，韩国、印度增速有所加快。

看涨预期也受到供应紧张的推动，原因是与大流行有关的矿山关闭和供应链的中断。由于过去几年大宗商品价格疲软，导致行业投资和生产能力处于低谷。以铜为例，标普全球在去年6月就警告行业处于困境和供应风险中。报告指出，1990年至2009年间，全球累计发现224处铜矿。但在过去10年里，只有16处铜矿发现，尽管全球仍有大量未开发的铜矿，但大多数都是规模较小或品位较低的矿区，可供开发的优质资产寥寥无几。

如今包括铜在内的多个品种供应短缺和全球市场流动性充裕带来的顺风正在推动市场热潮，同时考虑到通胀对冲的需求和美元走弱预期，雅各布森认为，新一轮大宗商品超级周期雏形初现。

去年下半年工业金属的强劲反弹令矿企赚得盆满钵满，注意到，2月初以来陆续发布财报的必和必拓、力拓、嘉能可业绩均大幅好于市场预期，他们也继续看好今年大宗商品的走势。

全球市值最大的上市矿业公司必和必拓财报显示，受益于铁矿石和铜价格大幅上升，截至去年12月的企业上半财年基本利润增长了16%，达到60.4亿美元。公司认为，随着主要经济体加速部署疫苗，大宗商品短期需求和价格前景的重大下行风险被有效控制。中国需求复苏强劲，而世界其他地区的需求也在不断改善，保持强劲价格表现的先决条件已经具备。对于铜，必和必拓认为，市场供应受到智利疫情升级带来的短期风险，以及智利矿企年度薪资谈判两大不确定因素影响。长期来看，终端用户需求预计将是稳定的，而电气化大趋势的广泛敞口提供了巨大的商机。

力拓上周公布了2011年以来最好的年度收益，2020年基本盈利增长了20%至124亿美元。力拓也积极看好铜价后市，指出全球中期政策方向表明，随着电动汽车的持续崛起、全球潜在的绿色刺激方案以及中国推动碳中和，铜需求前景强劲。

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