经过上周末库存短缺及通胀预期消息的密集发酵，2月22日早盘，国内铜期货价格大涨。作为商品龙头，“铜博士”价格上涨提振商品市场多头士气：截至2月22日收盘，商品市场5个品种价格涨停，7个品种价格创上市以来新高，15个品种价格涨幅超3%！

据数据统计，2月22日，主力合约价格涨停的商品期货有乙二醇、PVC、国际铜、沪铜、纯碱，涨幅分别为8.98%、6.96%、6.00%、5.99%、5.06%；沪镍、沪锡、纯碱、乙二醇、短纤、苯乙烯、豆二期货等主力合约价格创上市以来新高。

近期铜价上涨明显带动市场情绪，许多品种价格在大涨后继续冲高。在全面上涨行情下，甚至期货投资者用“估值”思维选标的。

分析本轮大宗商品价格上涨，除传统工业原材料反弹行情等因素影响外，多与工业转型等因素相关。

例如，新能源汽车产业发展带动钴、锂等小金属迎来应用蓝海，钴、锂资产价格水涨船高。国内钛白粉市场目前经历连续8个月涨价行情。锡、铂金价格今年以来涨势愈发凶猛。文华财经数据显示，截至2月22日，今年以来伦敦金属交易所(LME)锡期货主力合约价格涨幅累计已超30%，美国铂金期货主力合约价格同期涨幅超18%。

此外，供给不足问题也为大宗商品价格上涨带来额外的驱动力。疫情出现不仅让大宗商品需求塌陷，也让上游的开采业资金链紧张，进而影响大宗商品长期供给，再加上今年国内开工早、需求旺盛等因素影响，导致商品市场出现多品种价格联袂上扬局面。

以铜为例，目前国内铜精矿现货加工费仍在每吨50美元下方徘徊。国信期货研究咨询部主管顾冯达预计，上半年铜精矿现货货源紧张仍将持续，原料供应瓶颈问题的缓和仍依赖铜价趋势性上涨和全球铜精矿项目产量释放带动。

后市分析：加速拉升后警惕短期风险

德国商业银行认为，近期大宗商品价格的上涨已经“完全脱离现实”，金属价格目前在很大程度上是由投机驱动的，涨势开始显得有些过头了，此外从技术角度来看，铜和铝目前是处于严重超买。

在看多市场的同时，盛宝银行方面认为目前铜价有两个问题值得关注：一是新能源作为新增需求对实际供需平衡的影响，二是金融属性是否会改变。

第一个问题，随着全球越来越强调低碳排放和可持续能源的使用，光伏和新能源汽车等新增需求对传统供需的改变越来越大。考虑到2021年包括中国、欧洲和美国在内的国家加大新能源投资，如果上述国家的新能源计划能够全部执行到位，那么市场就会看到铜的实际消费会超过供给，形成全球去库的状态。

第二个问题，由于2020年全球通过贸易融资锁住了一部分库存，这部分库存会对金融条件(汇率和利率)的变化比较敏感。从月度价格波动来看，金融属性对铜价的影响会大于实际消费对铜价的影响。所以，投资者需要追踪中国汇率和利率的变化。目前看，二季度会是观察人民币现有升值逻辑能否延续的重要窗口。这也是目前铜价偏强走势是否会发生变化的重要窗口。

衍生品市场的交易狂热值得留意，根据英国大宗商品经纪商Marex Spectron提供的最新数据，截至上周五，伦敦金属交易所铜净多头头寸达到了总头寸的40%。值得注意的是，在今年1月初，铜净多头寸一度达到2017年9月以来的最高水平——46%，随后铜价在三周内回调超6%。

而Hallgarten矿业策略师埃克莱斯顿(Christopher Ecclestone)则表示，目前资金的热情太高了。在第一次世界大战和西班牙流感之后，由于被压抑的需求释放，欧洲经济在1919年至1921年出现了反弹，但随后经济就陷入二次探底，毫无疑问，需求会激增，但问题是这种情况会持续下去多久，特别是在价格大幅上涨后。

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