近来郑糖震荡走低，7月28日，白糖主力09合约收盘报5023元/吨，跌幅0.44%，白糖期货领跌，再次考验五千关口。国际糖价也以回落调整走势为主，但跌势较郑糖相对温和。巴西食糖增产势头强劲，印度在2020/21年度食糖产量有望重回3000万吨上方，供应压力导致糖价震荡下行。国内市场主要受到进口糖增长的压力而走势疲软，而广西试行糖料蔗价格指数保险试点或许会减弱制糖成本对糖价的支持。

一、巴西、印度预期增产全球食糖供应压力增大

据巴西行业组织Unica公布，巴西7月上半月产糖300万吨，同比增加55.6%。而乙醇需求低迷，生产也受到影响，同比下降2.3%。目前巴西甘蔗制糖比例达到47.9%，较上年同期增长了11.9个百分点。今年自4月1日至7月16日，巴西主产区已累计产糖1630万吨，同比增加50%。按照这个进度推算，全年巴西食糖产量突破3500万吨应无问题，达到3800万吨也有可能。

受今年季风降雨恢复正常的提振，有机构预测印度2020/21糖产量将达到3350万吨，同比提高16%。泰国糖产量仍不理想，预计仅为815万吨，同比下降5%，因该国遭遇干旱天气且甘蔗种植面积缩减；澳大利亚甘蔗产量或许达到3100万吨，同比提高3.3%。综合看，全球糖产量预计同比提高近5%。

二、国内面临外糖进口压力

据海关公布的数据， 2020年6月份中国进口食糖41万吨，同比增加27万吨，为历史同期新高水平。2019/20榨季以来截至6月底，累计进口食糖222万吨，同比增加31万吨。

在2020年5月22日之后实施三年的配额外进口糖特别保障措施到期终止，进口糖关税恢复50%，通关成本显著降低。6月份配额外进口糖成本低于郑糖主力合约价格约700~800元，与现货相比进口利润更为可观。

自7月1日起实行关税配额外食糖进口新规，进口商需报告进口相关信息。从报备流程看，对进口糖仍可进行控制，但据传闻申请报备的数量相当可观。7月上半月有关信息即将披露，若进口量继续显著增加，对糖价还会产生压力。

三、广西试行糖料蔗价格指数保险试点

日前广西发布《2020-2022年广西糖料蔗价格指数保险试点方案》，计划自2020—2022 年，每年试点面积为200 万亩。保险期间，糖料蔗价格以490 元/吨为基准，如保险期间白糖平均销售价格低于5800 元/吨，通过保险赔付糖厂，保障蔗农490 元/吨的订单收入；如保险期间白糖平均销售价格高于5800 元/吨，通过保险赔付蔗农，增加蔗农因糖价上涨获得的增值收入。

与前几年实施的二次结算方案相比，本次试点延续了以往既能保证在糖价下跌时蔗农的基本收入，又能够在糖价上涨后使其享受更多收益的优势，且将此前主要由糖厂所承担的糖价波动风险通过保险+期货的方式转移至期货市场，改善了糖厂的经营环境，有利于行业正常发展。

不过，因此糖厂制糖成本对糖价的支持不再是刚性的，国内糖价受国际糖价走势及进口糖成本的影响更为明显，相对而言国内糖价的低点可能会下移。当然，由于试点规模只占国内甘蔗产量的15%左右，目前还不能促使糖价过分低于成本，但利空压力毕竟存在。

综上所述，国际糖价承受增产压力，而国内糖价则存在进口量增加及制糖成本相对下降的双重压力。虽然郑糖震荡整理格局仍未打破，但整理区底部的支撑正受到考验，对于糖价向下突破的风险不可不防。

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