上周五夜盘，原油市场出现较大跌幅基本回吐了一周涨幅。在美国原油库存、全口径油品持续超预期下降背景下，WTI原油3月份一枝独秀领涨国际油市， WTI油价也在4个月以后重新回升至60美元附近，价差结构也保持继续改善。但从周五夜盘开始市场或迎来一个比较重要的转折点。在上周五夜盘之前，不管是从基本面信息，还是油价盘面表现，油价上涨主节奏是非常清晰的，但是从周五市场表现来看市场或迎来重要的变盘点。

周线级别的行情来看60美金对于WTI原油来说是一个非常重要的关口，在当前位置多空双方大概率会有一个博弈的过程。进入2019年以来，在OPEC坚定的减产执行力度及美国自身供需平衡的努力下，供应端对油价的推升可以说得到了比较充分的释放。如果油价想突破60继续上涨，油价趋势则将完全摆脱去年四季度的暴跌空头格局，重新升入看涨的牛市区间。要做到这一点，市场需要从更多的角度来寻求动力，否则二季度的原油市场延续涨势的概率将难度很大。

从价格波动季节性来看，2019年一季度强势表现非常亮眼，是过去10多年来的最强同期表现，接下来市场是想要保持持续的强势走势，预计难度会很大。原因主要源于以下几个方面：

供应侧对油价难再现同等力度的共振利多

首先，OPEC减产利多。就在本周OPEC取消召开4月份的特别会议，将在6月开会决定是否延长减产。数据显示，OPEC的原油日产量从2018年年中3280万桶的峰值降至今年2月的3070万桶。其中，沙特将自己的产量下调到了1010万桶/天，远超其应承担的减产份额，其坚定的态度是减产能够超协议的关键因素。另外，在美国制裁的间接帮助下，伊朗以及委内瑞拉产量持续下降也保证了减产超预期实现。现在普遍预期OPEC6月仍会做出延长减产的决定，但减产的幅度或将根据伊朗以及委内瑞拉产量下降情况做出调整。市场如果再现供应过剩，预计继续大幅下调产量的可能性相对较小，供应侧减产难再现一季度对油价的强力支撑。

3月以来美国原油库存、全口径油品库存均是超预期下跌。当然我们必须要承认美国在努力缓解自身国内原油及成品油市场供应压力方面工作做的非常出色，这也是原油市场3月继续保持强势，WIT市场领涨国际油市的原因所在，美国汽油市场一时间成为全球油品最强表现。但这种努力的背后一方面是我们已知的其通过制裁打压伊朗、委内瑞拉，加上美国自身也充满攻击性的增加对外出口来抢占市场份额。美国通过短暂的自身国内供需平衡来提振了原油市场，但这个平衡过后市场或慢慢意识到其对外输出将加大其他地区的供应端的竞争。

EIA发布的最新一期周度报告显示上周美国原油产量重新回升至纪录高位1210万桶/日，预计年底前美国原油产量将达到1300万桶/日，这也成为供应端目前来说对油价最大的利空因素。而我们通过对美国油品市场的分析发现，美国原油出口近期基本保持300万桶/天以上，重心上移明显，同时其成品油净出口量也仍在继续增长，而其原油的产量和进口量总和却呈现下行迹象，因此我们大胆猜测美国的真实产量和可能超越了其对外公布的1210万桶/天的产量，这种潜在的利空需要去持续跟踪和防范。

全球经济下行压力再抬头困扰油价

在欧元区发布了一系列令人失望的PMI数据后，周末对欧元区经济衰退的担忧再次成为头条新闻。德国和美国糟糕的制造业数据再次引发了人们对全球经济和石油需求放缓的担忧，美国主要股指上周五大跌1%至2%，因欧洲、日本和美国3月制造业表现疲弱，贸易紧张局势导致产出下滑，令对全球经济放缓可能会好转的希望受挫。在全球经济放缓的背景下，美联储在上周稍早突然结束了为期三年的收紧货币政策的努力，放弃对今年加息的预期。事实证明，油价这一轮为期三个月的牛市行情十分脆弱。

需求端存在的巨大隐患

中国汽油市场在2019年以来与全球汽油市场表现出现了截然不同的表现。2019年以来受国际原油价格大涨带动，尽管我国成品油市场零售端经历了连续4次上调售价累积上涨了670元/吨，但真正反映汽油市场供需的批发价确表现的非常疲弱，仅上涨100元/吨左右。数据显示2018年中国汽油产量均较去年有较大幅度的提升，而柴油产量则出现了同比下滑。2018年，中国汽油产量超过13000万吨，同比增加8.1%；柴油产量同比下跌1.9%；因此虽然柴油国内消费增量有限，但因供应增速下调，总体价格表现尚可，但相比之下仍难以匹配原油的同期涨幅。而汽油因近几年地方炼厂获得原油进口使用权，原油加工量增大的同时汽油产量大幅增加，需求端的消费主力汽车行业却迎来2000年以来的首次负增长，时间进入2019年数据显示我国乘用车市场仍旧是疲态难改。尽管市场已经普遍预期汽油市场将弱于柴油市场，但汽油价格真正疲软至此，对于我国众多的独立炼厂来说面临着巨大的经营压力。

虽然我国石化产业整体发展思路是趋向于千万吨级的一体化炼厂，扶大压小是行业自然选择，但在整个新旧交替阶段，如果独立炼厂经营困难而被迫降低开工，对于全球的原油需求来说将是巨大的考验。数据显示，独立炼厂是过去几年我国原油进口持续增长的的关键动力所在。如果一旦地炼需求受限，中国需求端的拉动作用或将被证伪，这对全球原油需求将是极大的风险。

即将迎来一季度收官之际，虽然市场主流观点还难言转变，但需要注意原油市场在经历了一个为期3个月的上涨之后，WTI油价已经触及60美元关口，市场面临非常关键的选择节点。从市场预期来看油价想要突破60延续涨势难度非常大，而近期全球经济忧虑再升温，美股有阶段性高点迹象，如果需求端一旦发出疲弱信号，市场心态或会出现巨大转变，市场大概率出现振荡或回落的调整行情。

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