限产重回大众视野，远期悲观有所修复

观点：根据唐山地区的重污染天气应急方案，未通过超低排放验收的烧结机、竖炉停产至月底，未严格执行错峰生产的高炉在13日之前停产到位，今日需关注这部分停限产是否执行。宏观方面，11月新增人民币贷款及社会融资规模均超预期，对经济的悲观担忧消退，远期贴水有所修复。利好因素叠加，短期钢价有望止跌反弹保持强势。

策略：短期谨慎看多。

风险：产量过大、限产政策变化、下游需求大幅下跌

行情走势：

钢材：12 日钢材期货日盘冲高回落。其中螺纹钢主力合约 1905，开盘价 3340,结算价 3349，上涨 43/1.30%;热轧卷板主力合约 1905，开盘价 3330，收盘价 3330，以结算价计算较前一交易日上涨 54/1.65%。

现货市场：

12 日钢材现货市场价格小幅盘整，成交未能放量。建筑钢材方面，全国市场价格较上一交易日涨 2 元/吨，上海市场较上一交易日持平。热卷方面，Q235B4.75mm全国市场价格较上个交易日涨 18 元/吨。12 日全国钢坯市场价格趋高调整。山西钢坯涨 20 元/吨，山东、唐山钢坯涨 30 元/吨。12 日港口矿价折算大商所盘面价与主力合约价差，升水 49-75 元/吨，较上一交易日增 1 元/吨。

库存方面，钢材五大品种厂库社库均双降，从社会库存变化来看，贸易商还未出现冬储的迹象。供给端，高炉产能利用率继续缓慢下降，钢材产量仍处于历史高位;需求端，天气转冷真正进入冬季停工期，钢材需求承压。而目前的价格还未能激发贸易商的冬储意愿，投机性需求也暂未出现。昨日，建材成交量回升至15.33万吨，另外，唐山印发《 “决战20天、打赢蓝天保卫战”强化管控工作方案》，环保限产再次对供给产生影响。需求仍然偏悲观，预计后续钢材价格以震荡为主。

关注库存表现 螺纹观望为主

周三夜盘，螺纹1905合约震荡上行，报3384元/吨，涨35，涨幅1.05%。唐山、昌黎普方坯出厂结算价3310涨30;主流建材贸易商成交量15.33万吨，有所回升。技术面上，期螺上方3350-3370区间是关键阻力位，若收盘价能有效站稳这一区间，多单可考虑介入，短期仍建议观望。

周三夜盘，铁矿1905合约偏弱震荡，报476元/吨，跌0.5，跌幅0.1%。波罗的海干散货价格指数报1353点，跌11点。全国主要港口铁矿石成交119.5万吨，环比上涨53.21%，上周日成交83.1万吨。短期建议多单持有。

ZG 网本周产量数据显示，钢材供应继续下滑，其中螺纹产量减少 1.2%，热卷产量减少 6.9%，加之唐山年底环保考核压力下钢铁行业限产趋严预期提高，钢材供应将有望进一步减少。库存方面，ZG 库存显示，螺纹厂库环比增加 5.5%，由降转增，社库减少 1.2%，降幅大幅收窄;热卷库存环比减少 7.5%，继续维持快速去库装填。钢材库存整体仍较为健康。同时 12 月底至 1 月初，钢厂的冬储政策可能将陆续出炉，在库存偏低的情况下，为保证春节后的复工需求，中下游环节仍有一定冬储需求。以上均可能对钢价形成一定支撑。未来需要注意，唐山高炉限产趋严预期能否兑现，以及宏观悲观预期下，贸易商冬储何时启动。综合看，钢价走势震荡偏强。分品种看，螺纹产量降幅仍不及热卷产量降幅，加之螺纹需求的季节性较热卷明显偏强，短期看热卷供需结构相对螺纹有好转的迹象，热卷短期或继续强于螺纹，不过亦需关注中美贸易关系发展对于热卷的扰动作用。建议热卷 1905 逢低介入多单;轻仓持有买热卷 1905 合约、卖螺纹 1905 合约的套利组合。

昨天夜盘螺纹继续震荡整理，但是尾盘有延续反弹迹象。虽然从昨天相关资讯网站公布的库存数据来看，社会库存和钢厂库存增加较多，但是远月合约下方仍然具有较强的成本支撑。近期会召开经济工作会议，也会对明年整体的经济形势进行布局。警惕近期的宏观因素对盘面的影响。焦煤上行承压，近期区间整理为主，今日关注1200支撑能否站稳。焦炭震荡回升，建议关注1970支撑位和2010阻力位。螺纹关注上方3450的阻力以及下方3300的支撑，铁矿跟随螺纹走势，关注上方485的阻力以及下方450的支撑，热卷关注3400的阻力以及下方3250的支撑。硅铁1901关注6400的阻力以及下方6150的支撑，锰硅1901关注8580的阻力以及下方8200的支撑。

昨日黑色商品震荡运行,高开低走,增仓为主;夜盘偏强运行,成材领涨。现货方面，卷螺震荡;进口矿普指持平;成材方面，宏观偏弱,通胀疲软;地产放缓, 车市入冬,基建难高增,但贸易摩擦缓解,新增信贷和社融回暖。昨日 ZG 产量显示卷螺均降但热卷更明显;唐山等地限产趋严,开工率回落,供给端压力缓解;需求方面，产库再回升社库出现累积迹象，日均成交有升，冬季降温冰雪天气抑制需求,冬储谨慎;整体上看钢价仍处筑底阶段，短期限产趋严提振情绪,或有反弹机会,结构上卷强于螺或延续。铁矿海外矿山发运量再次转降，但海外港口检修基本结束预计下周起或将恢复，到港量小幅回升，港口库存仍处低位，供给端并无近忧;需求看钢厂进口矿可用天数回落至中性,补库需求仍存;但限产趋严抑制铁矿反弹。