11月27日，纸浆期货在上海期货交易所挂盘上市，基本面偏弱格局使得纸浆期货价格快速下行。

需求走弱叠加库存压力  纸浆高价难以维系

期货交易是对远期交割商品的一种合约交易，实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。市场供过于求预期是纸浆期货上市大幅走低的主要原因，木浆主要应用在生活用纸、文化纸及部分包装用纸，7月之后纸品行业本该逐渐进入旺季，但产量同比增速逐渐下滑。2018年11月生活用纸产量760万吨，同比减少12%，大幅低于预期，呈现旺季不旺态势。文化纸方面，受网络及新媒体的影响，近几年文化纸需求整体呈下降趋势。用作书写印刷的双胶纸，主要消费需求分散在期刊、图书、办公用纸等多个领域，2018年9月双胶纸产量约116.95万吨，同比下降约9.43%。

同样，对于食品医药等行业包装用纸白卡纸而言，由于宏观经济增速放缓，消费品需求稳中走低带动白卡纸消费下滑，2018 年9月国内白卡纸产量约89.8万吨，同比减少约 3.39%，环比减少3.06%，而去年同期白卡纸市场需求旺盛，纸厂开工情况较好，纸厂停机的情况鲜有听闻。今年9月旺季预期没有实现，纸厂库存走高同时纷纷安排停机。铜版纸市场下游需求疲软对铜版纸产量的影响在持续加重，近一年铜版纸月度产量同比一直处于负增长状态。

价格由供需决定，而需求往往更容易成为价格涨跌的重要驱动，2017年因为中国造纸行业繁荣发展，带动浆价一路走高，而今年消费旺季，下游需求没有达到预期，8—10月份木浆进口增量只能被动转化为港口库存。截至 11月末，青岛港木浆总库存约 90 万吨，同比增加约 130%；保定地区纸浆库存7.5万吨，同比增加149%；常熟港木浆库存54万吨，同比增加38%。各地区库存不断累积，大幅高于历年同期水平，现货市场成交清淡，出库缓慢，高额库存短期无法消化对期现货价格形成压制。

上下游利润分配不均  浆价有回归需求

随着宏观经济增速放缓，国内需求逐渐走弱，而造纸行业原料、成品纸价均处于历史高位，进一步削弱消费需求。另外人民币贬值、木浆进口成本抬升，用纸需求下滑，纸品价格走弱，使得造纸行业经营环境恶化。据中国造纸协会公开数据，2018年前三季度造纸及纸制品企业主营业务收入同比增加10%，利润同比增加1.5%，木浆价格高企、生产成本抬升导致造纸企业“增收不增利”的尴尬局面，并且前三季度亏损企业亏损额同比增近40%。高企的纸浆价格严重侵蚀企业利润，利润分配不平衡必然导致需求端难以为继，纸浆价格有回归需求。

由于针叶浆几乎100%依赖进口，国内下游纸品企业及中游贸易商难有浆价定价权，针叶浆外盘长期维持高位，加之人民币贬值，进口成本增加导致木浆价格难以短时间快速回归。纸品企业面临弱需求与高成本双重压制，成品库存高企，销售缓慢，利润受高企的纸浆价格侵蚀，国内纸企处于进退两难的困境，多选择停工检修或降低开工负荷。

纸浆期货的上市充分发挥价格发现作用，通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，能够比较准确地反映真实的供求状况及价格变动预期，使得浆价在短时间内实现理性回归，为造纸产业链整体利润再平衡发挥有力的引导作用。

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