进入11月后，市场不断确认环保限产执行持续不及预期。进入采暖季后，市场最终确认政策限产对于供给影响落空，钢材现货快速跳水，市场情绪迅速走向一致悲观。情绪从成材端向上传导，钢企在钢材价格跳水，钢厂利润大幅收缩的背景下，开始打压炉料价格，而炉料价格下跌又导致成材成本支撑走弱，陷入螺旋下行局面。

随着炉料端焦炭拒绝继续下调焦价，螺旋下行局面开始企稳。国际宏观环境缓解，改善了市场宏观预期，90天覆盖01合约，热卷等工业材下游下滑概率下降，进而短周期供需预期缓解。而12月至1月冬储期间产量过剩问题，由于政策限产落地效果不佳，市场选择通过打压钢厂利润来市场化降低产量。进入12月传言唐山环保考核压力大，12月3日唐山出台《关于严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》，从政策意图上看，有加强环保限产趋势，换言之市场担忧的产量问题，短期通过政策严格落地解决，改善短期供需关系。悲观预期修复后，叠加较低的钢材库存，钢材期现货有反弹需求。但需要注意唐山市9、10月政策出台和最后落地有较大预期差。

供给方面，由mysteel统计的全国163 家钢厂高炉开工率为66.71%，周环比下降0.83%，产能利用率为76.65%，周环比下降0.61%，剔除淘汰产能的利用率为83.17%，同比下降0.67%。11月中旬，国内重点钢企粗钢日均产量为195.15 万吨，旬增加3.51万吨，据此推算国内钢企粗钢日均产量为270.92 万吨，旬增加26.4万吨。环保限产不及预期，进入采暖季后高炉开工率虽有所下降，但钢材产量却未见明显下降。钢材利润虽有所下降，但钢厂依旧不愿主动减产，采暖季供给压力仍然较大。

库存方面，11月29日mysteel统计的库存数据显示，国内五大钢材品种社会库存总量为822.83万吨，周环比下降19.53万吨。其中螺纹钢库存周环比减少3.84%至295.08 万吨，线材库存周环比减少1.23%至99.58 万吨，中厚板库存周环比减少2.19%至106.32 万吨热轧板库存周环比减少1.46%至206.80 万吨。根据12月5日钢谷网中西部钢材库存调研统计显示，建材总量环比下降5.79%，热卷总量环比下降3.83%，中厚板总量环比下降4.48%。钢材总库存连续下降，总体来看，目前库存属于历史低位。

总体而言，虽然唐山市环保限产有从严趋势，如果落地与政策文件倾向一致，确实能改善短期供需关系，但并未解决行业整体产量过剩的趋势，产量过剩对钢价的冲击会推迟，但政策限产边际放松时，市场仍将面对同样的供给问题。短期随着政策执行从严落地，叠加低库存引致的投机性需求放大，钢材期现货价格将继续反弹，但需求下滑，供给过剩的预期对远期价格反弹幅度仍有压制。

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