未到拐点时，深跌不见底

观点：昨日现货及期货价格继续下挫，成交低迷。目前部分高成本钢厂，如东北地区已出现亏损，预计后续随着现货继续下跌，钢厂亏损面增加后，才会对产量有实质性减少，从而支撑钢价。现货尚未跌至冬储价位，亦未构成实质性检修减产，预计仍有向下空间。目前基差收缩至400以内，北方现货对应基差已收缩至100以内，后续若钢厂、贸易商卖出盘面套保，则期货端也面临向下压力。

策略：看空。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌

行情走势：

钢材：27 日钢材期货日盘冲高回落。其中螺纹钢主力合约1901，开盘价3545,结算价3589，上涨3/0.08%;热轧卷板主力合约1901，开盘价3401，收盘价3418，以结算价计算较前一交易日下跌4/0.12%。

现货市场：

27 日钢材现货市场价格继续下行，成交总体疲软。建筑钢材方面，全国市场价格较上一交易日跌57 元/吨，上海市场较上一交易日跌20 元/吨。热卷方面，Q235B4.75mm 全国市场价格较上个交易日跌37 元/吨。27 日全国钢坯市场价格大幅趋弱调整。唐山钢坯降80 元/吨，山东钢坯降100 元/吨，山西、江苏钢坯降150 元/吨。27 日港口矿价折算大商所盘面价与主力合约价差，升水86-107 元/吨，较上一交易日减14 元/吨。

消息面：

江苏启动重污染天气橙色预警 1.2 万家企业停限产

央地密集开启大规模民企调研 超万亿项目箭在弦上

央行：财政支出将推高流动性总量

钢材现货价格持续暴跌 钢材期价承压运行

【基本面变化】

螺纹市场：昨日国内建筑钢材价格大幅下跌，市场成交清淡。早盘持稳开盘，价格小幅松动，但成交未有好转，采购端观望情绪浓厚，午后期螺盘面不振，市场成交依旧难有好转，部分低价位资源成交稍有放量，整体价格持稳。预计今日建材市场价格以下跌为主。

热轧市场：昨日国内热轧板卷价格小幅下跌，市场成交整体一般。目前市场需求整体偏弱，下游用户多持观望态度，采购积极性不高，成交难有明显改善，午后市场价格继续走低，短期内市场弱势难改。预计今日热轧市场价格偏弱运行。

材料价格：唐山地区20MNSI方坯报3140元，跌80;Q235方坯报3040元，跌80。

【综合分析】

昨日黑色品种期价呈弱势震荡行情，螺纹钢主力1901合约在3600下方运行。近日全国多地雾霾天气严重，江苏、河北地区均出台环保限产政策以改善空气质量，环保限产消息利好钢材价格，将一定程度上缓解市场恐慌情绪，对钢材期价形成支撑。但目前钢材下游需求持续低迷，钢材市场成交清淡，致使现货价格连续暴跌，贸易商抛货心态强烈，短期内钢材现货价格难以止跌回稳，钢材期价反弹动力不足，预计钢材期价近期将以弱势震荡为主，预计今日螺纹1901合约震荡，目标价格3550-3600;热轧1901合约震荡，目标价格3400-3450。

唐山钢坯续跌 螺纹反弹抛空

周二夜盘，螺纹1901合约横盘震荡，报3578元/吨，跌11，跌幅0.31%。短期产业逻辑让位于宏观的恐慌情绪。盘面能否企稳需重点关注唐山钢坯、华东现货价格能否止跌，以及北方钢厂高炉的检修情况。唐山普方坯降80，钢厂出厂3040。短线建议反弹抛空。

周二夜盘，铁矿1901合约横盘整理，报469元/吨，涨2.0，涨幅0.43%。昨日全国主要港口铁矿石成交57.91万吨，较昨日涨72.87%

终端需求继续走弱，市场悲观预期下贸易商投机需求被大幅抑制，昨日建材成交仅 14.86 万吨，需求持续弱势加之限产影响减弱导致钢材供需边际恶化的情况仍未有效改善，供需矛盾逐渐在库存环节显现，社库降幅收窄，厂库增幅扩大，钢材库存开始被动增加。成本端，由于废钢、焦炭、铁矿石等原料价格开始明显回调，钢材成本重心有所下移，对钢价的支撑也被削弱。不过近期钢价回调幅度及速度均较大，昨日钢坯再度下跌 80 元/ 吨，部分热卷已陷入亏损，螺纹微利，电炉钢已处于盈亏平衡附近，亏损钢厂占比增加，在此情况下钢厂主动减产检修的概率将大幅提高，钢材供应环比走弱的预期有所提高，或将一定程度上缓和钢材高供应的矛盾，抑制钢价进一步下跌的空间。综合看，钢价震荡趋弱的概率较高。分品种看，由于近期螺纹价格跌幅远超热卷，导致螺纹-热卷利润差大幅收窄，建材生产企业检修动力较板材企业有所增强，而热卷整体库存增速相对螺纹偏高，表明制造业及出口的疲软导致热卷供需基本面仍然弱于螺纹，卷弱螺强的局面或将持续。钢厂利润方面，秋冬季限产叠加高炉利润大幅收缩，钢厂有意继续打压原料采购价格从而控制生产成本，考虑到当前炼焦利润相对炼钢利润偏高，易受钢厂打压，螺纹比焦炭的比值或有继续回升的动力。操作上，建议螺纹、热卷 1901 合约空单谨慎持有，继续持有买 RB1901-卖 HC1901 跨品种套利组合，以及买 RB1901- 卖 J1901 套利组合。

昨日黑色商品跌势趋缓，矿石偏弱,减仓为主;夜盘延续震荡。现货方面，卷螺偏弱;铁矿现货及普指续降;焦炭弱势，焦煤持稳。成材方面，宏观偏弱,社融低迷,原油大跌及贸易摩擦压制情绪;采暖季限产不及预期,供应边际回升;地产放缓,车市入冬,基建回升难高增, 建材成交低迷。支撑因素在于，上周卷螺产量回落社库保持去化，累库速度有不及市场悲观预期可能;本周开工率继续回落，冬季污染天气增多限产仍有趋严可能;电炉成本已破,现货利润的持续压缩也会抑制钢厂增产意愿。本周走势或震荡筑底，雪渐消冬未了。铁矿方面，近期偏弱的主要原因有：一是海外矿山发货预期大增，二是港口库存回升，三是成材大跌导致高品矿溢价收缩，四是采暖季开工率回落需求预期下修。成材大跌原料坚挺是不合理的，因此尽管基本面好于成材但终是“一根绳上的蚂蚱”，关键在于利润传导和整体需求的下移，短期震荡偏弱为主。焦炭方面，焦企开工率降后暂稳，港口库存续降但焦企库存继续回升，需求减弱;钢厂库存经前期补库后较为充裕，利润及限产因素下打压焦价意愿较强后续降价或持续，盘面假突破确认后大跌，近期江苏限产趋严有支撑。焦煤方面，蒙煤近期通关回落澳煤受进口配额抑制，山西地区超产检查结束,山东因故影响煤矿逐步复产,但年底仍有安全检查,煤矿库存去化,供应短期偏紧;下游补库后库存充裕，焦价被打压下焦企采购意愿减弱，现货坚挺,盘面因成材大幅下跌受打压偏弱。