11月底，将在上海期货交易所开始纸浆期货交易，本次从期货贸易商角度，探索纸浆期货可能的交易状况和对后几个月纸浆价格的预期。

11月27日针对针叶纸浆进行期货贸易，做以下介绍。北美的加拿大和美国，俄罗斯和北欧，这些是中国针叶纸浆进口的主要供给国。浆厂大小：加拿大是中小规模为主，产能30-50万吨左右；比较大型规模的浆厂分部于欧洲。

将来的价格走势是基于供需的状况，2018年以来，价格处于高位，利润相对有限，港口的库存也是在历史的高位。所以对于年底是一个去库存回收资金的状态，也是浆厂以价换量，完成一个长期目标的过程。明年一季度，需求会上升，按照以前的经验，价格应该会反弹。

影响纸浆价格波动的因素：

除了传统的供需关系外，第一：国内纸厂的库存也是一个关键点，纸浆卖得好，库存下降，对纸浆价格有提升作用，国内新产能的提升对纸浆的消耗也是一个需求，造成需求的波动，影响价格的反升。中国在全球范围内的浆耗量占36%左右，是主要的纸浆消耗地，也是亚洲乃至全球范围内，产能最为集中的一个重要地区。

第二：港口库存量的波动，中国港口纸浆库存集中于山东青岛、黄岛，常熟港，上海港，黄埔港等地。这些地方集中了中国纸浆50%-70%的量，通过对港口库存的波动，可以了解到纸浆价格上升或者下降的趋势。

第三：纸浆行业的淡旺季，一般来说七八月份会有停机检修，开工率下降的过程，我们称这个阶段为淡季。10月开始到年底是一个传统旺季，一方面需求量会上升，另一方面接外贸单的会在这段时间交货。

第四：汇率的波动，今年的人民币汇率下降造成纸浆行业的成本不断上升。

第五：环保因素，2018年中国对环保特别关注，对工厂来说会有资产不稳定和成本上升的问题，间接转嫁到纸浆成本上。

第六：供给端的因素，国外浆厂常规计划外的检修，这部分会造成供给端的突然减少，如果海外浆厂同时进行检修，造成某一时期到货量的减少，就会造成供给的短缺。突发事件是指罢工等因素，影响整个供应链的运转。今年我们在巴西有一个工厂的罢工，对纸浆的供给有部分影响。

第七：海外市场的联动，浆厂基本处于海外，除了中国是一个主要销售地，欧洲和北美是传统的比较成熟的市场，这些地方的价格如果比较坚挺，对中国的纸浆价格也是有支撑作用。

目前贸易商的库存分两类：第一种是贸易商的长协约定，无论合同价是涨是跌，都要按着合同价履行，目前又面临着价格下降的趋势，而且这个趋势大概有50-80美金的波动，到年底之前，大贸易商会以去库存为目标，小贸易商基本没库存，就会面临亏损。

全球供需角度来看，一年的价格走势确实也很难说，尝试来说，会以稳定为主。

第一：主要的供应厂商对国内的客户，希望稳定供销，保证双方的合理利润。

第二：纸浆价格也会影响到纸张产品的定价。所以从大型浆厂来说，他们也希望有稳定的供给，有稳定的走势，维持应有的利润。如果浆价波动太大，会造成采购决策的困难，也会进一步造成纸价的波动，对行业整体来说大家都会觉得是一个比较头疼的问题。

2017年全国木浆消耗：纸厂整体一亿一千万吨，木浆消耗3125万吨，针叶木浆817万吨左右，占比25%，虽然比例比较小，但是作用不可或缺。中国纸浆消耗量和进口量基本平衡，中国纸厂2%-3%的年增量，200万吨左右。浆进口增量从历史数据看，保持在5%左右的温和状态，2017年阔叶木浆年进口增量上涨的比较快。每年纸浆供应量增加100万-200万，针叶浆近三年没有新增产能。

全球范围来看，对明年的浆市场进行分配平衡，据我们所了解，欧洲客户提前做了长协预定，比17年多增加了一定的量。意味着明年中国客户总体的供给量跟今年相比，会持平或者略有萎缩。

对于期货来看，贸易商比较踊跃，他们希望通过纸浆期货这个工具，增加纸浆现货价格的波动性。对于传统的中小纸厂来说，他们希望通过纸浆期货的这个工具降低木浆成本。

Q&A:

Q:这次指定的十几个交易品种，在中国针叶浆的占比有多少？

A:这次罗列的十一个品种，有加拿大、智利、俄罗斯的，主要是在市场上流通的比例比较多的。

Q:估计这个纸浆期货会有多大交易规模，以及会有哪些人参与交易？

A:参与者来说，除了传统的贸易商，国内还有一些大的资产，他们资金比较宽裕，可能会进行一些大的买空或者卖空。还有一些资金比较充裕比较专业的大型经销商，譬如国贸，中国纸业，他们都有能力进行控盘。

Q:国内的几大生产纸张的厂商，会有参与期货交易的动力吗？

A:据我了解，山东有大厂有这样的动作和意愿，是以做人民币贸易为多的厂家。其他的生活用品厂，文化用品厂，对他们来说可能更愿意先观望下。

Q:目前国内大型的贸易商手里，纸浆库存是什么样的状况？

A:从贸易商的角度说，大型贸易商会有长协协议，每个月必须有拿货的动作，前两个月出货并不是很顺畅，所以他们的库存是略有增加。港口是有一个满仓的状态，到年前也会是一个消耗库存的过程。

Q:后续贸易商的期货交易会覆盖到针叶没有覆盖的品种吗？比如阔叶浆的品种。

A:是否会扩张到其他品种，首先纸浆期货对于浆厂来说也是一个陌生的领域，其次它主要看流通盘，如果流通的好后期不会排除央行加入的可能性。

我个人认为阔叶浆加入的可能性会比较小，因为阔叶浆的集中度比针叶高。从供给端来说，主要分布在巴西和印尼，已经成为产能比较大的地方，他们想要通过期货达不到更好的效果。

Q:针叶浆产能最大的工厂占有多大的市场份额？

A:行业里面来说，通常过百万吨的浆厂是一个比较大的浆厂，针叶浆厂和阔叶浆厂市场占有的比例大概是1:2。

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