聚烯烃期价在国庆假期之后出现了明显的冲高回落走势。截止到上周五，线性期价已经从最高点9840下跌至9400元附近，而中间一度跌至9300元的关口。期价在节后短短两周时间内出现如此大幅波动，一方面是受到国庆假期期价国际油价大幅波动的影响；另一方面，市场基本面正在发生变化，利空因素在节后逐步主导市场。而至目前，随着短期利好的逐步消退，期价将进去到长期下跌态势，可关注其中的做空机会。

一、供应端：国内供应平稳，进口窗口打开，供应端整体充裕

国内供应方面，我们分为两方面来看，一个是国内的产量；一个是进口情况。

节后上海赛科、茂名石化等装置出现检修，预计到11月底复产。而上海石化2PE、兰州石化 AD、吉林石化 HD、独山子石化HD、中天合创LD在近期将陆续复产。整体上来看，由于检修导致的供应损失较国庆假期之前有明显减少。供应，整体装置开工率有所上升。而在本年度的最后两个月，计划中的检修同样不多，国内供应应该维持一个相对宽松的态势。

进口方面，从9月份开始，随着国内价格的一轮走高，进口窗口已经打开，进口量呈现增加的态势。

国庆假期之后，在价格的短暂走高过程中，市场出现了一波接货的高潮，港口库存也有所走低。由于近期外盘报价也有所走弱，进口利润仍呈现扩大态势，或将带来更多进口货的冲击。

二、库存方面，石化库存有所累计，社会库存维持中等水平

国庆假期之后，国内聚烯烃整体库存有所下降，从接近90万吨的水平下降至目前77万吨的水平。但这中间更多是由于PP库存的大幅下降导致的。而线性方面，整体库存并没有明显的下降，特别是上游石化库存，反而有所累积。

在目前77万吨的库存当中，PE总库存在36.3万吨左右，而线性库存在13.82万吨，较上周初的12.89万吨增长了7.2%。

三、下游需求维持刚性，继续提升的空间不大

国庆假期之后，国内下游需求整体表现尚可，开工率有所提升。仅从上周的情况来看，农膜行业开工上升6个百分点到63%，包装膜基本持平，维持在62%的开工率，而HDPE下游开工率除了管材有稍微下降之外，整体基本持稳，主流开工在57%-64%。而作为线性的主要下游之一，农膜中的高端农膜和棚膜生产均呈现比较好的态势，而棚膜目前正处需求旺季，下游开工率有所提升，厂家订单多有积累，部分大厂满负荷开工，对于原料的采购量较大，给予市场一定支撑。

而投机需求方面，则短期难有表现，主要基于两个方面，1、目前市场对于后市走势悲观，特别是宏观方面的悲观情绪有所加重；2、目前基差仍比较大，尽管随着上周最后几个交易日的反弹，基差已经有所收窄，但目前基差依然超过200元。

四、操作策略

总体上来看，目前市场呈现出供应有所增长，需求维持刚需，有小幅复苏的态势，但整体供应的增量是要大于需求增量的。而这一态势，也从石化库存方面得到了验证。目前社会库存和下游库存处于相对低位，一方面是市场对于后市并不看好，另一方面，由于目前过大的基差限制了市场的投机需求。

而在接下来的两个月，供应和需求的矛盾将逐步放大，现货的回落也将逐步打开期价的下行空间。所以，从操作上来看，维持空头的思路操作。具体可参考在10500-10600元的区间介入空单，中长期目标位可定在9000元的整数关口。

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