湿法铜贴水幅度企稳，现货进口亏损小幅收窄

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费;另外，铜精矿进口量已经开始大幅增加，中国精炼铜产量供应预期逐步开始兑现，国内现货强度在下降，因此，铜价格预期或开始走弱。

走势分析：

18日，现货市场升贴水继续走弱，整体贴水幅度小幅扩大，不过，品牌之间的价差收缩，特别是湿法铜，由于贴水幅度较大，货主已无意愿再度扩大，好品牌铜贴水则小幅扩大，因此品牌之间价差得以降低。另外，现货市场成交比较低迷，下游企业继续观望，采购以刚需为主。而中间商更青睐可交割品牌，但目前的贴水仍然不足以引起中间商采购兴趣。

18日，精炼铜现货进口亏损继续小幅收窄，但绝对亏损依然比较大，因此，继续抑制当期精炼铜进口，不过此前市场进口货源尚未消化完成，因此，现货市场货源仍然偏宽松。

但是进口货源多难以注册仓单，因此，当前国内铜仓单数量依然相对偏少，因此支撑当月1811合约。

18日，上期所仓单小幅下降，主要是当前现货市场主流货源以湿法铜为主，而可以交仓的货源则相对少一些，因此，现货转仓单受限，但因价差的存在，未来仓单潜在依然以增加预期为主。

18日，LME库存继续下降，洋山铜升水保持不变，提单仍然较为紧张，现货弹性暂时仍然较低。

废旧铜18日持平，精炼铜价格小幅下跌，整体废旧市场滞涨抗跌格局依然没有改变。

综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费，抵消部分精炼铜紧张力量，另外，下游消费没有特别突出之处，以及新增冶炼产能已经陆续实际投放，特别是铜精矿进口的增加，铜价格预期走弱。

国际方面，美联储 9 月会议纪要释放鹰派信号，美元走高，美股走低。记者案持续发酵，美沙矛盾升级，美国财政称不会出席沙特投资者会议。欧盟要求意大利修改预算草案，英国脱欧峰会无果而终。市场风险偏好降温。国内方面，今日将公布中国 3 季度 GDP，市场预期同比增速 6.6%，前值 6.7%，投资者对中国经济数据表现敏感，中国股市走软。回到铜市，世界金属统计局最新报告显示，1-8 月全球铜市短缺 2.53 万吨。昨日 LME 库存下降 2600 吨至 158300 吨，国内期货及现货市场表现均不活跃，供需双方存分歧，现货报贴水 70-贴 40 元/吨。整体来看，若 GDP 数据不及预期，铜价或将回落，反之将提振铜价走高。

信息分析：

(1)因预期全球经济增长前景放缓，伦铜下跌 88.5 美元，收于 6132 元/吨。

(2)现货报贴水 70 元/吨~贴水 40 元/吨，市场维持昨日报价。贸易商若有收货意愿，可压价至好铜贴水 60~50 元/吨，平水铜品质好坏的各品种表现分化，差异较大，韩国或鲁方类不

愿扩大贴水，挺价于贴水 70 元/吨，但国产白银紫金豫光等报价于贴水近 100 元/吨，依旧分流掉一部分下游买盘，湿法铜维持贴水 200 元/吨~贴水 160 元/吨报价。市场驻足观望居多，由于货源充足，买兴无力，盘面趋势短期承压显弱，铜期现活跃度都较低，供需双方存分歧，报价持续呈现贴水局面，后市贴水再扩幅度或将有限。下午盘面下滑至几近 5 万元吨附近，下游和贸易商表现积极，开始接货，平水铜贴水上抬至报贴水 60 元/吨~贴水 40 元/吨，好铜贴水也上抬至贴水 40 元/吨~贴水 20 元/吨。

(3)LME 铜库存减少 2600 吨至 158300 吨，注销仓单占比上升至 46.34%;上期所铜仓单减少 100 吨至 58130 吨。

(4)英美资源将在巴西开采新铜矿 预计 2024 年铜产量将增至 75.8 万吨/年。

(5)世界金属统计局(wbms)公布报告显示，2018 年 1-8 月全球铜市供应短缺 2.53 万吨。8 月铜库存下滑，较 2017 年 12 月底增加 3.1 万吨。1-8 月全球矿山铜产量为 1,357 万吨，较2017 年同期增加 1.4%。 1-8 月全球精炼铜产量为 1,557 万吨，同比增加 0.6%，因中国(增4 万吨)和智利(增 6.7 万吨)产量显著攀升。1-8 月全球铜消费量为 1,560 万吨，2017 年同期为 1,543 万吨。2018 年 8 月，全球精炼铜产量为 194.31 万吨，消费量为 197.15 万吨。

逻辑：隔夜美国三大股指继续大跌，跌幅均超过 1%，离岸人民币跌到 6.9426 附近;夜盘沪铜低开高走，窄幅震荡，主力合约 1812 最高涨到 50130，最低到 49720，收于 50010，沪铜总持仓量减少 1008 手至 53.33 万手;评估国内铜厂复产和新增加检修产能对供应的影响，预估本月将新增现货铜投放，现货继续维持贴水;市场继续围绕股市、人民币汇率的宏观逻辑，预计今日沪铜将再度跌破 5 万关口。

操作建议：逢反弹减多头;

风险因素：人民币贬值、美股下跌

原料端：节后铜精矿加工费TC继续上涨1美元至90-95美元/吨;供应端:10月新增产能陆续投放，供应环比料将增加;需求端：汽车、家电及房地产表现偏弱，需求并未起色。升贴水方面：下游畏高按需采购，现货维持小幅升水：LME库存下降至 16.17万吨，上期所增加1.37万吨至12.57万吨，保税区增加1.5万吨至42.8万吨。节后铜价在全球宏观风险偏好波动，尤其是美股调整左右短期铜价盘面表现。而供需情况来看，节后国内库存有所回升，下游消费比较疲软。且10月之后，国内新增产能将陆续释放产量，不过达产还需时间。且精废价差也已扩大，促进废铜消费，缓解短期现货偏紧局面。预计铜价在外部环境偏弱，而供需也将呈现阶段性弱势，铜价继续反弹乏力。操作上建议前期多单出局，开始考虑布局空单。

加息预期升温，沪铜前空持有

铜基本面暂无新增驱动，精炼铜供应宽松需求较弱，铜价近期主要受宏观因素的边际驱动，美联储加息预期升温，美元短期有望延续强势，前空可继续持有。期权方面，中国第三季度经济数据尚待公布，沪铜波动与压力或同时加大，建议继续持有 Long Strip 期权组合。