现货方面，LME锌现货升水 45.5美元/吨，前一交易日升水32.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22720-23140元/吨，0#普通对1811合约报升水150-180元/吨;炼厂正常出货，交割仓单开始回流市场，因供给增加预期过强，贸易商继续主动调价，早市市场报价自升水230元/吨，下调至升水180元/吨左右，整体市场成交仍一般。

库存方面，10月18日LME锌库存减少0.82 万吨至 17.31 万吨，注销仓单占比上升至 39.09 %。根据我的有色，10月15日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.03 万吨，较上周增加 3.48 万吨。

观点：LME(0-3)继续扩大至历史高位，注销仓单占比上升，反映海外锌锭供给偏紧，内盘相对维持强势，但国内现货滞涨，现货升水快速回落，主因短期国内市场供给偏宽松。外围方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪稍缓，短期看国内有色市场风险略有恢复。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：谨慎看空，建议维持空头配置。套利：观望。

风险点：宏观风险，库存低位。

宏观边际情绪还是比较混沌，地缘政治问题及可能出现的新一轮全球经济危局正在酝酿，VIX走高黄金价格上行，沙特和美国的对抗标志着原油的国际合作终结。从 G30 墨西哥前外长的提问看出，美墨加的谈判最终并没有以美国全面胜利而告终，因而未来的全球市场合作很难现在下定论。但一定的是，美股若出现最终崩盘，股票商品很难幸免。

量价方面，现在的盘面赌性很大，多空双方对赌的就是国内短线锌锭是否有大的缺口，从其他维度看铜的下游消费不旺，基本处于中庸状态，基建的整体拉动不强，那么对于锌也差不多，对赌的核心是短线的隐性库存，对于此我们认为还是偏低的状态。

基本面方面，进入十月后国内的加工费大幅上扬，炼厂的利润有了保证，如若没有强制性的减产检修 10-12 月份的开工率将明显走高，目前看锌精矿的供应逐步宽裕，则后续锌锭的供给量应该有所保证。但进入十月份后，LME 库存处于持续的偏低状态，国内上海保税区库存维持低位，LME 的库存或为新一轮外矿进口的标志，那么锌价很可能借此再被拉升。

总体上看，A 股的负面情绪弥漫，商品很难独善其身，目前沪锌的持仓有了较多的下滑，观望情绪偏重。目前外盘借库存低位继续拉的概率较大，叠加上人民币汇率的走软，带着沪锌价格上行的概率大。维持宏观环境混沌，无确定倾向的观点，维持十月份主日内右侧的观点。

锌观点：主力移仓换月 沪锌震荡偏强

1、上海现货锌报价 0#锌 22650-22750 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨，较沪锌 1811 合约升水 80 元/吨-升水 180 元/吨，1#锌 22590-22690 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨，较沪锌 1811 合约升水 20 元/吨-升水 120 元/吨。进口锌品牌方面，SMC 锌锭报对 1811 合约升水 110-130 元/吨左右，西班牙锌锭对 1811 合约平水报价，哈锌锌锭对 1811 合约贴水 100 元左右。

2、世界金属统计局(WBMS)报告显示，2018 年 1-8 月全球锌市供应过剩 2.06 万吨。1-8 月报告库存增加 1.6 万吨。1-8 月全球精炼锌产量下降 2.0%，消费量减少 5.4%。同期全球精炼锌需求量较 2017 年 1-8 月减少 49.7 万吨。中国表观需求量为 396.3 万吨。2018 年 8 月，全球锌锭产量为 106.73 万吨，消费量为 107.04 万吨。

3、10 月 19 日 LME 锌升贴水(0-3)为 45 美元/吨，上海锌锭保税库溢价 130-150 美元/吨，沪锌当月合约与三个月 LME 锌比值在 8.33。非免税品牌现货月进口比价亏损 890 元/吨左右，三个月进口比价亏损 1006 元/吨。

4、上海期锌主力 1811 合约冲高回落，开盘价 22380 元/吨，最高价 22780 元/吨，最低价22340 元/吨，收盘价 22460 元/吨，较上交易日结算价上涨 175 元/吨，涨幅 0.79%。全天成交 490406 手，持仓 150948 手，减仓 8424 手。

5、 LME 锌总库存量为 173050 吨，较上交易日减少 8150 吨，降幅 4.5%。SHFE 锌金属期货仓单库存 34532 吨，较上交易日减少 2156 吨。

逻辑：期锌 1811 合约资金在向远月合约转移过程中大量离场，并且 10 月合约结束导致交割在近期突增，仓单放量一改前期的紧缺局面。虽然随着沪锌价格的上扬，冶炼厂加工综合费用已经达到 5000 元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至 100-110 美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至 4300-4700 元/金属吨。但保税区库存降至仅 3.5 万吨，虽然国内锌锭社会库存回升至 16 万吨，但整体库存依然处于低位。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

关注仓单消化情况，沪锌暂宜观望

料四季度冶炼厂或为完成年度计划而积极开工，市场对锌锭供应逐步增加的预期增强，锌价承压。但目前国内锌锭的低库存仍支撑锌价，因此我们需关注回流仓单的消耗情况，若库存持续累积，对锌价的支撑将松动，锌价可逢机做空。策略建议：观望。