湿法铜供应充裕，使得现货贴水扩大

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费;另外，铜精矿进口量已经开始大幅增加，中国精炼铜产量供应预期逐步开始兑现，国内现货强度在下降，因此，铜价格预期或开始走弱。

走势分析：

17日，现货市场升贴水继续走弱，贴水幅度延续扩大，湿法铜贴水已经接近200元/吨;市场货源较为充裕，但是下游采购力量较弱，因此，整体仍然呈现货主压价出货的情况，另外，国产货源继续保持紧张格局，各个品牌之间的价差幅度再度扩大。

17日，精炼铜现货进口虽然小幅收窄，但依然保持较大的亏损，不过，由于此前进口窗口打开时间太久，因此短期进口货源仍然比较多。

17日，上期所仓单持平，主要是当前现货市场主流货源以湿法铜为主，而可以交仓的货源则相对少一些，因此，现货转仓单受限，但因价差的存在，未来仓单潜在依然以增加预期为主。

17日，LME库存转为下降，上海周边市场现货仍然缺乏弹性，洋山铜升水保持不变，提单仍然较为紧张，现货弹性暂时仍然较低。

废旧铜17日下调200元/吨，跌幅则不及精炼铜，废旧铜价格当前表现明显的滞涨抗跌的局面。

消息面上，全球最大的矿业公司必和必拓将全年铜产量预期下调约3%，原因是澳大利亚和智利的关键业务停产，进一步加大了全球市场供应的压力。同时，该公司还将截至6月份的全年目标产量下调至162万公吨至171万吨。不过，影响必和必拓产量的因素逐步消除，供应的倾向是好转的。

另外，美国制裁伊朗的范围可能会扩大，这或影响伊朗即将投放20万吨铜冶炼产能的预期。

综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费，抵消部分精炼铜紧张力量，另外，下游消费没有特别突出之处，以及新增冶炼产能已经陆续实际投放，特别是铜精矿进口的增加，铜价格预期走弱。

预计日间铜价维持偏弱震荡走势

隔夜铜价震荡，收一根十字星。美联储 9 月会议纪要释放鹰派信号，多数委员倾向于将基准利率提高至中性利率上浮，美元走强，利空铜价。市场等待周五公布的中国 3 季度 GDP，预计此前整体表现较为谨慎。回到铜市，世界金属统计局最新报告显示，1-8 月全球铜市短缺 2.53 万吨。昨日 LME 库存下降 3275吨至 160900 吨。国内现货市场，期价未见企稳，下游采购不积极，国内现货供应宽松，报贴水 70-贴 20元/吨。整体来看，预计日间铜价维持偏弱震荡走势。

观点： 美联储 维持加息预期，期铜承压回落

信息分析：

(1)国内通胀上扬及良好进出口数据对沪铜形成支撑国外美国中期选举白热化避险情绪迫使资金涌入推动伦铜上扬 10 美元/吨，报 6233 美元/吨。

(2)沪铜主力合约夜盘以 50310 元/吨收盘。

(3)上海电解铜现货对当月合约报贴水 50 元/吨~升水 20 元/吨，平水铜成交价格 50320 元/吨~50520 元/吨，升水铜成交价格 50350 元/吨~50550 元/吨。

(4)SHFE 期货仓单 58230 吨较前日增加 2887 吨。COMEX 铜库存为 164935 吨，较上一交易日减少 1265 吨。LME 铜库存增 2475 吨至 164175 吨。

(5)上海期铜价格下跌。主力 11 月合约，以 50190 元/吨收盘，下跌 590 元,跌幅为 1.16%。全部合约成交 364006 手,持仓量减少 7300 手至 542198 手。主力合约成交 149838 手,持仓量减少 9710 手至 168606 手。

(6)据海关统计，2018 年前三季度，我国货物贸易进出口总值 22.28 万亿元，比去年同期增长 9.9%，贸易顺差 1.44 万亿元，收窄 28.3%。其中，9 月我国对美国进出口 4055.4 亿元，增长 13.1%，出口额为 3193.1 亿元，增长 16.6%。

(7)9 月铜精矿进口量出炉，数据显示高达 193 万吨，同比增 30.9%，累计 1499.1 万吨，同比增 19.5%。单月进口量再度刷新历史高位，且不是季节性问题。其多归因于 TC 在 7 月份攀升到了 90 美元/吨，极大地激起了炼厂的买兴，且国内炼厂扩建多集中在下半年，也要为其后续生产备足原料。

逻辑：单月进口量再度刷新历史高位，TC 攀升至 90 美元/吨炼厂积极购买。前期数据显示中国进口废铜量已在逐步回落，同时国际铜业研究小组最新月报供需数据显示精炼铜仍呈现小幅短缺，也对铜价产生一定利好。并且国内后期电网招标开启，预期在基建投资扩大拉动下，采标总量有望扩大，短期将对铜价产生推动。但昨日联储维持偏鹰表态美元指数回升，配合原油等大宗回落，铜价小幅回落，预计后市震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：美股下跌、美元反弹

美指上行，铜价小幅震荡

盘面走势，上一交易日沪铜主力1812合约涨100元/吨至50160元/吨，涨幅0.20%。夜盘涨0.06%至50190元/吨。隔夜LME铜跌0.20%至6220.5美元/吨。

消息面，1、全球最大的矿业公司必和必拓将全年铜产量预期下调约3%，原因是澳大利亚和智利的关键业务停产，进一步加大了全球市场供应的压力。同时，该公司还将截至6月份的全年目标产量下调至162万公吨至171万吨。2、在重新签订北美贸易协定(NAFTA)数周后，美国贸易代表办公室告诉国会，它打算与欧盟，英国和日本开展贸易谈判。 据路透报道称，美国贸易代表Robert Lighthizer在致国会的信中称政府的目标是“解决关税和非关税壁垒问题，并与欧盟和日本实现更公平，更平衡的贸易”。3、北京时间周四(10月18日)凌晨美联储发布的9月货币政策会议纪要显示，所有委员都认为9月的会议上加息25基点是合适的;委员们一致预计未来将渐进式加息;多数委员们认为经济将持续扩张，就业市场强劲，通胀接近达到目标水平。

现货方面，10月17日上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨~贴水20元/吨，平水铜成交价格50100元/吨~50160元/吨，升水铜成交价格50120元/吨~50200元/吨。沪期铜继续承压，铜价沿50200元/吨附近震荡整理。上海库存持续增多，市场买盘力度仍较弱，抛货者集中度高，早间持货商延续昨日下午的报价，已然全面贴水并一路打开调降模式，好铜表现率先引领性的下跌，自贴水10~20元/吨一路滑向贴水50元/吨左右，国产平水铜及一些性价比较高品质较高的平水铜原有挺价意愿，但被好铜挤压迫降，自贴水50元下扩至贴水70元/吨，有少量可闻贴水80元/吨。湿法铜因货源充裕且下游买兴低迷，表现更弱，虽早市持货商报价于贴水170元/吨左右，但无奈不扩至贴水200元/吨以上市场难以接受，最低可压价至贴水240元/吨。低端进口铜持续拖累整个市场的报价，已低至贴水140~150元/吨，仍存压价空间。下游等待5万下方逢低买盘，市场抛货换现的情绪略显急迫，交割后成交呈现逐渐下滑态势。

行情研判，隔夜公布的美联储会议纪要偏鹰派，美指受振上行，隔夜伦铜小幅收跌，沪铜小幅收涨。宏观方面因中美关税问题以及市场对中国经济放缓的担忧影响，预计铜价短期维持盘整。

美联储会议提振加息预期铜价再受压制

伦铜继续小幅下跌，主要是美联储发布的9月会议记录巩固了将进一步升息的预期后，美元走强带动商品回落。基本面， 三大交易所铜库存偏低，支撑铜价。美联储周三发布的最新政策会议记录显示，每一位决策者都支持美联储在9月加息。这展现出的一致性可能会提振人们的预期，即美联储将在12月进行今年第四次加息。受此影响 美元指数迅速升至一周高位。伦敦10月17日消息，世界金属统计局(WBMS)周三公布报告显示，2018年1-8月全球铜市供应短缺2.53万吨。WBMS表示，预计中国8月精炼铜进口量为37万吨，1-8月精炼铜进口总量将触及300万吨。2018年1-8月中国精炼铜需求量预估为812.3万吨，较上年同期增加6%。沪铜夜盘又是高开之后震荡回落，整体小幅下跌。图形上看沪铜还在高位震荡，但交易重心已逐步下移，目前已经跌破5，10日线，正在酝酿进一步下调的走势。伦铜库存160900吨，-3275吨。17日洋山铜溢价(提单)100—110;均价105(0)。17日国内现货市场价格：长江50230-50250;广东50100-50300;上海有色网50100-50200，均价50150(-285)。升贴水 贴70-贴20 均价贴45(-30)，现货继续下行，还是因价格上涨后下游买盘低迷，市场供应增加，短期出现供大于求局面。

交易策略：日线沪铜震荡重心逐步下移，目前已经跌破5，10日线支撑，后市将会向下调整。短线支撑49700，压力50490，建议逢反抽试空。

原料端：节后铜精矿加工费TC继续上涨1美元至90-95美元/吨;供应端:10月新增产能陆续投放，供应环比料将增加;需求端：汽车、家电及房地产表现偏弱，需求并未起色。升贴水方面：下游畏高按需采购，现货维持小幅升水：LME库存下降至 16.17万吨，上期所增加1.37万吨至12.57万吨，保税区增加1.5万吨至42.8万吨。节后铜价在全球宏观风险偏好波动，尤其是美股调整左右短期铜价盘面表现。而供需情况来看，节后国内库存有所回升，下游消费比较疲软。且10月之后，国内新增产能将陆续释放产量，不过达产还需时间。且精废价差也已扩大，促进废铜消费，缓解短期现货偏紧局面。预计铜价在外部环境偏弱，而供需也将呈现阶段性弱势，铜价继续反弹乏力。操作上建议前期多单出局，开始考虑布局空单。

美联储加息预期不变，沪铜前空继续持有

铜基本面暂无新增驱动，维持精铜供应宽松、废铜逐步替代精铜消费的偏弱格局，宏观面，美联储加息预期不变，美元上行动能不减，前空可继续持有。期权方面，中国 GDP 数据尚待公布，沪铜波动与压力或同时加大，建议继续持有 Long Strip 期权组合。