棉花&棉纱：郑棉夜盘小幅反弹，短期谨慎看多棉花

2018年10月16日，郑棉1901合约收盘价为15450元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15973元/吨。棉纱1901合约收盘价24725元/吨，CY IndexC32S为24200元/吨。美棉ICE主力合约收盘价为78.34美分/磅，印度棉花MCX 10合约收盘价22840卢比/包。

截至2018年10月16日，郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为9518张，较前一日减少74张。

截至10月16日24时，已有613家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为145.8487万包，约32.97万吨，其中135.0254万包在新疆。

澳大利亚植棉工作正在进行中，最近一周，澳洲部分地区天气多变，带来了有利降水，对旱地区域棉花的种植起到促进作用，尤其是昆士兰州的达令草地地区。受低温天气影响，昆士兰州中部早播区域植棉进度有所延迟，已种植的部分棉株可能将于未来一至两周开始进入花期。

逻辑分析：国际方面，美棉出口情况较好，出口签约的数量同比大幅增加;澳大利亚地区遭遇干旱，新作物年度棉花产量或大幅下降。国内方面，9月纺织品服装出口金额同比增加，叠加内外棉纱价格持续倒挂，利好国内棉花需求。短期内，我们认为美棉、郑棉走势震荡偏强。长期来看，新一年度我国棉花产量与消费之间存在缺口，而国储库存下降，或难以弥补供给的不足，我们看多棉花。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏多的观点，投资者可择机布局多单。

风险点：贸易战风险、汇率风险、主产国天气风险

短期郑棉或维持区间震荡

外盘 ICE 期棉周二收跌，因农产品市场整体疲弱且近期美棉上涨后的获利了结所致。美国农业部每周作物生长报告显示，截止 10 月 14 日当周，美棉收割率为 32%，高于上周的 25%，去年同期为 30%，五年均值为 25%;当周美棉生长优良率为 35%，上一周为 42%，去年同期为58%;当周，美棉盛铃率为 85%，前一周为 78%，去年同期为 81%，五年均值为 83%。2018 年1-9 月我国纺织品服装出口 2077.68 亿美元，同比增长 4.61%。其中，纺织品出口 892.91 亿美元，同比增长 10.45%，服装及其附件出口 1184.78 亿美元，同比增长 0.59%，二者继续呈现出“纺织品出口强，服装出口弱”的显著分化态势。近日央行宣布，自 2018 年 10 月 15 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点，央行降准举措利好国内棉花产业链企业，缓解产业链内各企业的资金压力，例如对轧花厂、棉花贸易商以及纺织厂等微小企业提供信贷支持，对榨油厂以及短绒厂等棉副企业带来现金流补充等。上周五滑准配额落地，2019 年棉花进口关税配额量为 89.4 万吨，其中国营贸易比例为 33%，9 月份全国棉花商业库存约 166.59 万吨，较上月增加 3.87 万吨，同比增加 65.73 万吨，国内当前现货供应压力明显，新棉籽棉收购价弱势下跌，但纺织品服装出口数据同比增长利好郑棉，短期郑棉或将维持区间震荡，建议短线交易为宜。

观点：现货棉价弱势 郑棉或难现涨势

信息分析：

(1)新棉采收逐步放量，现货市场棉价弱势。10 月 16 日，中国棉花价格指数 3128B 为 15973 (-3)元/吨;10 月 15 日，CotlookA 指数为 87.65 (+1.5)。国家棉花检测系统数据显示，籽棉收购价折皮棉 15300(+36)。

(2)郑棉注册仓单流出。10 月 16 日，郑棉注册仓单 9518(-74)，有效预报 123(+17)。

(3)USDA 报告影响中性。10 月 USDA 报告显示，全球棉花期末库存降低，主因调低印度 2002/03 年度以来期末库存以便更好地反映印度国内数据，同时下调美棉出口目标。

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购理性，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑;印度卢比汇率走势影响 MSP 折算美元报价。综合分析，印度 MSP 构筑全球棉价底部;短期内，仓单流出，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

新棉稳定上市，郑棉 1 月前空继续持有

综合看，供给端新棉已全面开始上市，公检速度开始加速，目前已突破 30 万吨，市场供给资源维持充裕;下游需求看，中美贸易谈判未有明显阶段性进展，未来摩擦继续升级的概率较大，或致使美国继续对我国后续 2670 亿美元商品加征关税，外需形势不容乐观。库存方面，9 月工商业库存同环比均呈增长态势，工业库存因终端需求不佳逐步累积，而商业库存则随新棉大量上市后难以消化，社会库存流动性仍不容乐观;国际方面，前期飓风影响仍在进一步定损中，或不及市场预期，ICE 期棉市场小幅回调。目前西南棉区因连续降雨土壤湿度较高，且降温较为明显，不利于棉花收获采摘。截止 14 日，美棉吐絮率 85%，采摘率 32%。昨日郑棉受资金面推动小幅跳水，注意关注近期注册仓单流出及预报仓单注册速度，目前仍有约 38 万吨的数量，压力未得到有效释放，建议新单继续采取逢高沽空操作，因未来潜在利多因素，卖 CF901-买 CF905 反套组合尚有走扩空间，稳健者仍可继续持有。操作具体建议：持有卖 CF901，策略类型为单边头寸，持仓比例为 15%;持有卖 CF901-买 CF905，策略类型为反套组合，持仓比例为 5%。

期棉小幅收低 郑棉略有上涨

宏观压力较大，美棉获利了结打压，期棉小幅下行。美棉12月合约下跌0.39美分，跌幅为0.5%。天气影响使得近日美棉价格有所走升，至阻力位出现获利多单平仓。另外，天气因素并未影响美棉收割，美棉收获率同比增加2%。关注后期周四出口报告的数据。夜盘郑棉尾盘有小幅上涨，对新疆冷空气影响的担忧存在。密切跟踪天气变化对于棉花作物是否产生影响以及籽棉收购价的变动。郑棉操作上建议短线多单暂时持有。

洲际交易所(ICE)期棉合约周二下滑，因农产品市场整体疲弱，且在近期上涨后投资者获利了结。交投最活跃的12月期棉收低0.39美分报每磅78.33美分。昨日国内郑棉主力1910合约低开低走，午盘加速下跌，全天呈减仓缩量走跌态势;隔夜盘面低开，尾盘上涨，仓差变化不大。328棉花价格指数昨日再跌3元/吨至万六下方;随着大量机采棉的集中上市，籽棉收购价格继续回落，我们预计，在新棉集中上市期间，籽棉价格仍有回落空间。目前正值新棉大量上市之际，供给压力叠加中美贸易摩擦升级预期，郑棉暂不具备反弹条件，操作上建议投资者空单继续持有。

棉纱主力1901合约昨日低开低走，盘中窄幅波动，尾盘走高，最终收跌110元/吨;夜盘开盘后这囊走高，最终收涨110元/吨。下游需求旺季不旺，纱线和坯布开工率阴跌、库存继续累积。场预计中美贸易纷争可能继续升级，原材料价格疲软，预计棉纱仍有走跌动能。

关注点：中美贸易摩擦、天气以及新棉收购情况。

昨日美棉价格回落，飓风离岸后市场修复由于担心天气而过度上涨还请。从本周新公布的优良率来看，美新棉质量引发担心，能否满足行业需求或引发错配是新年度值得关注的点。中国市场 9 月纺织企业纱线库存 18.78 天，环比增加 0.03 天;坯布库存 25.33 天，环比增加 2.16 天，小旺季的销售状况不佳，库存累计不利于价格回升。盘面上，价格暂时企稳，但高度恐将受限。操作上，可轻仓试多。

2019 年棉花进口关税配额量仍与去年保持一致，额度为 89.4 万吨，并且前期增加的滑准税配额已经陆续发至厂家，由于滑准税棉花价格与市场价格接近，其影响相对有限。随着公检速度的加快，其供应量大大提升，也就意味着市场棉花供应相对充裕。鉴于中端棉纱利润偏低，短期将限制库存的消化。但 9 月纺织品出口继续保持近两年以来单月出口额较高水平，可见纺织品出口受中美贸易摩擦影响有限，预计后市需求将成为棉价反弹的动力，短期建议郑棉 1901 合约可在 15300 元/吨下方介入多单。

ICE 期棉小幅下跌，受农产品疲弱影响。中国现货指数 3128B 报 15973 元/吨，跌 3。10 月 16 日新棉收购全国平均价折 3128 价 15660 元/吨。郑棉夜盘小幅上涨，期价呈现偏弱振荡态势，操作上继续观望为宜。