现货市场转成贴水，主要依赖进口货源

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费;另外，铜精矿进口量已经开始大幅增加，中国精炼铜产量供应预期逐步开始兑现，国内现货强度在下降，因此，铜价格预期或开始走弱。

走势分析：

16日，现货市场升水再度降低，并且转成小幅升水，铜现货市场成交整体较为清淡，下游企业采购较为低迷，贸易商出货相对困难。从市场货源结构来看，进口铜占据主流，由于9月份进口盈利较高，因此，当前进口铜货源换现意愿较为强烈，一路引领贴水的扩大，当前高低品牌之间的价差扩大至2月份以来的高点水平，不过，国产货源相对紧张，贴水幅度基本趋同。

16日，精炼铜现货进口依然保持较大的亏损，不过，由于此前进口窗口打开时间太久，因此短期进口货源仍然比较多。

16日，上期所仓单再度回升近3000吨，当前现货市场疲软，而1811合约转成现货合约之后，相对后续合约走强，因此，吸引现货转仓单。

16日，LME库存有所回升，使得现货升水快速下降;不过，库存增加主要集中在美洲市场，亚洲库存仍然在下降，上海周边市场现货仍然缺乏弹性，另外，据smm报道，洋山库存仓单货源仍难寻，提单报价暂稳，提单报价100~110美元/吨，仓单报价110~125美元/吨。整体上，现货仍然缺乏足够的弹性，但预期已经缓解。

废旧铜16日下调300元/吨，跌幅则不及精炼铜，废旧铜价格当前表现明显的滞涨抗跌的局面。

下游方面，此前据SMM调研数据显示，9月份铜杆企业开工率为80.13%，环比下降1.21个百分点，同比大增5.29个百分点，9月铜杆企业开工率小幅下降。当前现货市场情况和需求表现相对一致。

综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费，抵消部分精炼铜紧张力量，另外，下游消费没有特别突出之处，以及新增冶炼产能已经陆续实际投放，特别是铜精矿进口的增加，铜价格预期走弱。

市场表现相对谨慎 铜价预计偏弱震荡

昨日铜价回落，主因中国经济数据表现疲软。中国 9 月 CPI 同比增长 2.5%，创 7 个月新高;PPI 同比 3.6%，为 5 个月新低。回到铜市，中国 9 月未锻造铜及铜矿进口数据均表现靓丽，表明中国需求强劲。昨日 LME 铜库存增长 2475 吨，为自 9 月 21 日来首次增长。本周还将公布中国 3 季度 GDP，且在中美贸易关系、美国中期选举等宏观不确定性较大下，预计市场表现相对谨慎，铜价偏弱震荡。

铜观点：国内良好进出口数据对沪铜形成支撑

信息分析：

(1)国内通胀上扬及良好进出口数据对沪铜形成支撑国外美国中期选举白热化避险情绪迫使资金涌入推动伦铜上扬 10 美元/吨，报 6233 美元/吨。

(2)沪铜主力合约夜盘以 50310 元/吨收盘。

(3)上海电解铜现货对当月合约报贴水 50 元/吨~升水 20 元/吨，平水铜成交价格 50320 元/吨~50520 元/吨，升水铜成交价格 50350 元/吨~50550 元/吨。

(4)SHFE 期货仓单 58230 吨较前日增加 2887 吨。COMEX 铜库存为 164935 吨，较上一交易日减少 1265 吨。LME 铜库存增 2475 吨至 164175 吨。

(5)上海期铜价格下跌。主力 11 月合约，以 50190 元/吨收盘，下跌 590 元,跌幅为 1.16%。全部合约成交 364006 手,持仓量减少 7300 手至 542198 手。主力合约成交 149838 手,持仓量减少 9710 手至 168606 手。

(6)据海关统计，2018 年前三季度，我国货物贸易进出口总值 22.28 万亿元，比去年同期增长 9.9%，贸易顺差 1.44 万亿元，收窄 28.3%。其中，9 月我国对美国进出口 4055.4 亿元，增长 13.1%，出口额为 3193.1 亿元，增长 16.6%。

(7)9 月铜精矿进口量出炉，数据显示高达 193 万吨，同比增 30.9%，累计 1499.1 万吨，同比增 19.5%。单月进口量再度刷新历史高位，且不是季节性问题。其多归因于 TC 在 7 月份攀升到了 90 美元/吨，极大地激起了炼厂的买兴，且国内炼厂扩建多集中在下半年，也要为其后续生产备足原料。

逻辑：中国 9 月 PPI 数据公布，增速均与预期一致。PPI 同比的趋势回落，这也意味着四季度企业营收、利润增速面临放缓，尤其是利润增速的下滑幅度可能较大。单月进口量再度刷新历史高位，TC 攀升至 90 美元/吨炼厂积极购买。前期数据显示中国进口废铜量已在逐步回落，同时国际铜业研究小组最新月报供需数据显示精炼铜仍呈现小幅短缺，也对铜价产生一定利好。并且国内后期电网招标开启，预期在基建投资扩大拉动下，采标总量有望扩大，短期将对铜价产生推动。

操作建议：偏多操作

风险因素：美股下跌、美元反弹

铜：工业生产数据不佳铜价回调

昨晚伦铜小幅下跌，继续走软，原因是投资者对中国经济疲软感到担心。基本面， 三大交易所铜库存偏低，支撑铜价。 海关数据显示，中国9月阳极铜、精炼铜、铜合金和半成铜制品等铜进口量较前月增加24%至521,000吨。国家统计局周二公布，9月工业生产者出厂价格指数(PPI)连续第三个月放缓，因内需回落，这暗示中国经济将承受更大压力。中国目前仍陷入与美国的贸易纠纷之中，对中国经济成长的担忧和中美贸易战的影响打压金属市场人气。沪铜夜盘低位窄幅震荡，未再继续下跌。图形上看沪铜高位震荡逐步走弱，目前刚刚跌破5，10日线，正在酝酿进一步下调的走势。伦铜库存164175吨，+2475吨。16日洋山铜溢价(提单)100—110;均价105(0)。16日国内现货市场价格：长江50490-50510;广东50330-50530;上海有色网50320-50550，均价50435(-455)。升贴水 贴50-升20 均价贴15(-45)，现货升水小幅下行，因价格上涨后下游买盘低迷，市场供应增加，短期出现供大于求局面。

交易策略：日线沪铜经过几天的高位震荡，逐步演变成向下调整走势，目前刚刚向下跌破5，10日线支撑，短期后市应还有调整空间。短线支撑49720，压力50500，建议逢反抽短空。

供需呈现阶段性弱势 铜价继续反弹乏力

原料端：节后铜精矿加工费TC继续上涨1美元至90-95美元/吨;供应端:10月新增产能陆续投放，供应环比料将增加;需求端：汽车、家电及房地产表现偏弱，需求并未起色。升贴水方面：下游畏高按需采购，现货维持小幅升水：LME库存下降至 16.17万吨，上期所增加1.37万吨至12.57万吨，保税区增加1.5万吨至42.8万吨。节后铜价在全球宏观风险偏好波动，尤其是美股调整左右短期铜价盘面表现。而供需情况来看，节后国内库存有所回升，下游消费比较疲软。且10月之后，国内新增产能将陆续释放产量，不过达产还需时间。且精废价差也已扩大，促进废铜消费，缓解短期现货偏紧局面。预计铜价在外部环境偏弱，而供需也将呈现阶段性弱势，铜价继续反弹乏力。操作上建议前期多单出局，开始考虑布局空单。