焦炭、焦煤：市场分歧，煤焦期现分化

期货方面，昨日日盘煤焦合小幅下挫，焦煤主力1901合约收盘跌1.35%，焦炭主力1901合约收盘跌0.42%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2420元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格上涨20元至2420元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持197美元/吨，折算成人民币1632元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏稳运行。焦炭方面，焦企首轮提涨已有部分接受。目前焦炭库存仍处于低位，焦企订单良好，市场心态好转。短期焦炭供需呈紧平衡格局，市场存在一定分歧，体现在盘面价格的小幅回调，仍需观察后期限产政策落实情况。焦煤方面，山西、河北、山东等地低硫主焦煤均有不同程度上涨。澳洲北贡耶拉煤矿火灾后，博迪能源表示计划永久关闭该煤矿瓦斯浓度较高区域，澳煤供给进一步紧缩。综合来看，近期煤焦价格企稳上涨，短期仍保持强势，但正处限产空窗期，仍需观察后期限产落实情况，以及成材库存累积情况。

策略：焦炭方面，谨慎看涨，焦煤价格持续上涨、运费上涨推高焦化成本;焦煤方面，谨慎看涨，由于限产影响，短期焦煤供应仍较为紧张。套利方面：焦炭盘面回调至成本区，成材限产不及预期，做空材焦比价，买焦炭1901抛螺纹1901。

风险：中美贸易战升级引发系统性风险，汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度，唐山限产力度放松，下游成材需求增长不及预期。

双焦现货止跌 盘面重心上移

15 日盘中及 16 日隔夜，双焦承压回落，且螺纹上冲无力。基本面，焦化厂方面，因成本上升、库存偏紧、贸易商寻价问货等现象挺价心态增强;钢厂对于本轮提涨部分抵触情绪大，目前钢焦博弈加剧。炼焦煤方面，山西市场部分地区炼焦煤价格小幅上调 20-30 元/吨。一方面，近期各地焦煤市场价格的上涨给煤矿带来提涨信心，且库存尚处低位;另一方面，焦煤冬储一定程度上刺激了下游采购需求，焦炭止跌的同时带来价格支撑。环保方面，除晋中和临汾外，其余地区煤矿影响较小，个别矿产量依旧不正常，影响精煤的供应。短期来看，冬储和焦炭市场的止跌是焦煤的重要利好因素，焦化厂补库需求仍在，煤矿对焦煤后市价格持稳中看涨心态。操作上， 焦炭 1901 压力位 2567 ，支撑位 2378 ; 焦煤 1901 压力位1403 ，支撑位 1322 。

宏观数据及新闻

1. 国家能源局：截至 6 月底全国生产煤矿产能 34.91 亿吨 建设煤矿产能 9.76 亿吨

2. 10 月国内钢铁市场或震荡偏强 国际钢材市场有望上涨

3. 9 月份大秦线完成煤炭运输量 3788 万吨 同比增长 1.31%

焦炭观点：第一轮提涨逐步落地，期货价格小幅下跌

(1)10 月 15 日，山西吕梁准一级焦 2270 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2550 元/吨(+50)，河北唐山准一级焦 2500 元/吨(+100)，天津港准一级焦 2475 元/吨(-)。

(2)10 月 15 日，01 期货升水(天津准一)2 元。

(3)10 月 15 日，内蒙古焦炭市场提涨 100 元/吨，河北邯郸地区首轮提涨基本落地，个别仍在商讨中。

逻辑：焦炭涨跌转变节奏加快，焦炭第一轮提涨逐步落地;焦钢博弈依旧，焦企心态转强;焦炉开工率继续回升，短期供给增加;焦企库存较低，出货情况良好;钢企库存适中，采暖季将至，积极采购;港口库存回落明显，贸易商谨慎观望，拿货意愿增强;预计焦炭现货短期内将稳偏强运行。期货方面，焦炭 01 合约震荡调整，预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议：回调买入，多单适可止盈。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤观点：现货稳中有涨，期货价格震荡回调

(1)10 月 15 日，柳林低硫主焦价格 1595 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1160 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨(-)。

(2)10 月 15 日，01 期货贴水现货(澳煤中挥发)261.5 元。

(3)10 月 15 日，山西安泽地区主焦煤价格上涨 30 元/吨，涨后报 1630 元/吨，陕西韩城地区精煤价格上涨 10-20 元/吨。

逻辑： 受自然保护区矿权退出及环保影响，部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧，焦煤价格稳中有涨;下游焦企开工率继续回升，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦化厂采购积极，焦煤短期供给紧平衡;下游焦炭价格回涨，支撑焦煤价格;预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，焦煤 01 合约上周连续上涨后，今日震荡回调，预计短期内将震荡运行。

操作建议：多单适可止盈。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

焦炭：江苏钢厂限产炒作扰动，现货第一轮提涨纷纷落地，表现相对强势。产能优化文件落地，供给收缩预期有望“再纠偏”，后期天气污染程度至关重要;高利润下开工上行，区域分化，山西临汾仍较为严格;焦企库存拐头下行，钢厂中性，采购意愿尚可，上下游库存维持良性;港口库存大幅下滑至历史低位，抛货风险释放后有补库动作。此外需关注运力问题导致的提前补库。技术均线粘合，放量上行，仍维持上行走势。操作建议：J01多单可继续持有，目标位2700。

焦煤：大矿现货提涨提振，整体供给仍偏紧，煤矿库存历史低位并继续下行;下游高利润采购积极性不差，环保预期变化，需求抑制修正，节前补库提振。下游库存中性偏高，焦企、钢厂库存继续累积中，短期补库意愿仍不差;澳煤供给偏紧提涨，蒙煤偏松持稳。技术均线粘合上行发散。操作建议：观望。

钢焦博弈叠加盘面提前反应部分预期，J1901 前多逢高减仓兑现盈利

焦炭：随着供暖季临近，采暖季环保限产叠加焦化去产能任务使得焦炭供应有一定收缩预期，焦炭供需边际好转预期对焦价形成较强支撑。再者，目前焦炭库存结构有所优化，独立焦化厂焦炭库存降至同期低位，使得焦企议价能力有所增强，焦炭第一轮提降陆续落地，部分地区第二轮提涨意愿显现。另外，港口焦炭库存低位，贸易商低价抄底囤货需求有所增加，焦炭库存结构改善对焦价形成较大利好。但是，考虑到当前炼焦利润较好、环保限产减弱情况下，各地焦企开工积极，对焦价形成一定压制。并且，受进博会影响，江苏地区部分钢厂限产 50%，且下游钢厂焦炭库存增至中高水平，补库需求减弱对焦价提涨有一定抵触情绪，再加上目前焦炭盘面提前反映现货上涨预期，在期价大幅上涨后，期现价格已至接近平水的情况，套保盘入场及多单获利盘离场的概率增加，短期内抑制了焦炭进一步大幅上涨空间综合看，焦价走势偏震荡，建议J1901 合约多单可在 2500 附近部分止盈。后续需密切关注各地采暖季具体限产执行情况。

焦煤：随着供暖季临近，各地进入冬储采购期，部分焦企出现补库现象，且在炼焦利润较好、环保限产减弱情况下，各地焦钢企业开工积极，使得全国高炉及焦炉开工率连续多周回升，再加上焦炭第一轮提涨陆续落地，部分地区第二轮提涨意愿显现，市场情绪稳中偏强，焦煤受到一定提振。同时，焦煤整体供应依旧偏紧，加之目前煤矿库存偏低，焦价受到较强支撑。但是，考虑到后续采暖季环保限产将抑制下游钢焦企业对焦煤的需求，焦煤受到一定压制。综合看，焦煤走势偏震荡，建议单边暂时观望。

焦煤夜盘上涨16.5元，至1367元，涨幅1.22%。焦炭下跌8元，至2469元，跌幅0.3%。蒙古国家统计局发布数据显示，2018年9月份，蒙古国煤炭出口量增幅明显，出口量为358.15万吨，同比大增55.38%，环比增长20.09%。1-9月份，蒙古国煤炭出口量为2738.03万吨，较去年同期的2577.34万吨增长6.23%;出口额为21.34亿美元，较去年同期的17.3亿美元增长23.35%。

国内炼焦煤市场偏强运行。昨日山西安泽地区炼焦煤价格上调30元/吨，陕西韩城地区部分精煤价格小涨10-20元/吨。焦炭市场的反弹带动焦煤市场稳步上扬，加之焦炭价格之下的利润高位使焦企采购相对积极，焦煤近期稳中看涨。目前山西临汾部分地区依然轮流接受环保检查，但多数煤矿生产基本正常，精煤几无库存，整体供应稍紧。国内焦炭现货市场偏强，各地区普遍开始本轮提涨。焦化厂因库存几无、下游采购需求不减，且部分贸易商参与拿货，存在订量锁货等现象，对焦炭后市乐观看好。钢厂对于本轮提涨虽抵触情绪较大，但已有成交，对比部分仅降二轮的采购价格属于超跌反弹现象。双焦夜盘走势分化，焦煤震荡走高，站稳五日均线，关注1350处支撑有效性，建议在1345-1370区间短线操作。焦炭弱稳运行，成交趋弱，建议继续等待低位做多机会，看至下方2440支撑。