玉米：现货价格弱势拖累期价

1. 国内玉米现货价格整体分化运行，华北产区玉米深加工企业收购价持续回升，而东北产区和南北方港口局部地区则持续小幅走弱。玉米期价整体呈现横盘震荡走势，持仓变动亦不大;

2. 分析市场可以看出，东北产区玉米逐步收获入市，带动供应压力上升，期现价差较大带动临储拍卖成交高企，南北方港口现货价格持续弱势，带动期价反弹动力较弱，更多源于淀粉的带动;

3. 当前市场逻辑与我们之前预期大体一致，据此我们维持前期观点，即大量临储拍卖成交将转为新作期初库存，后期新作玉米需求或受到抑制，现货价格上涨或不及预期，而目前近月期价显著升水现货，再加上注册仓单处于历史高位，其中大部分需要在1月合约上完成交割，对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现。

玉米淀粉：淀粉-玉米价差继续扩大

4. 本周淀粉现货价格整体强势，盘面淀粉-玉米价差显著扩大，对应盘面利润继续改善，主要原因有二，其一是华北玉米深加工企业收购价持续大幅上涨，其二是行业库存在国庆长假之后未能如往年一样出现回升;

5. 在我们看来，前者即成本因素影响相对有限，因目前期现货生产利润均较为丰厚，主要担心在于后者，即有效产能不能满足需求的可能性，这需要关注行业新建/复产产能投放进度及其行业开机率回升情况;

6. 此外，与去年11月大幅飙升相比，背景有三点不同：其一是去年玉米期现货大致平水，而目前较玉米期价有显著升水;其二是盘面生产基本无利润，而目前盘面生产利润接近160元/吨;其三是去年行业开机率受环保影响出现下滑，而目前行业开机率处于回升过程之中。

交易建议：

谨慎看空，建议投资者暂离场观望，后期择机入场做空。

风险因素：

国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

季节性供给压力 玉米预计涨势放缓

上周，连盘玉米 1901 合约止跌震荡，周内上涨 16 元/吨，涨幅 0.87% 。国内玉米现货价格整体保持稳中偏强走势，走势出现分化，东北地区玉米价格整体略有下调，华北地区玉米价格稳中偏强走势。拍卖粮叠加新粮上市压力，造成东北地区玉米供给较为充足，导致东北地区玉米价格滞涨偏弱走势。华北地区天气良好，新粮粮质较佳，优质粮食价格较为坚挺。深加工企业库存方面，由于前车之鉴，今年深加工企业有意补充库存，目前企业玉米处于安全库存，深加工企业对于玉米的补库需求也是随买随用，抢粮的情况今年可能会有所缓解。由于中长期玉米趋势看涨情绪较为浓厚，农户和贸易商短期内贱卖手中粮食的情绪不大，因此玉米现货价格大幅下跌的可能性不大。但在季节性供给充足的情况下，玉米价格一旦出现明显上涨，则玉米供给将大幅增加，抑制玉米的进一步上涨。叠加近期有蔓延态势，因而短期内预计玉米涨势放缓，维持震荡走势，难有大幅涨跌。中长期来看，玉米产不足需的情况持续三年，明年下半年预计会出现供需缺口，投资者可以考虑布局远期多单。

淀粉方面，上周淀粉主力合约先抑后扬，后两个交易日涨势强劲。一方面在于成本端玉米的支撑，另一方面在于淀粉自身库存的消耗。目前华北地区深加工企业仍有大量未执行合同，国内玉米淀粉库存虽然已经连续 3 个月下降，企业对于淀粉的挺价较为明显。四季度淀粉消费淡季，玉米季节性供给充足，淀粉企业开工率保持较高水平，后期淀粉继续上涨的动力不足，预计滞涨震荡为主，不建议追多。

观点：新陈上市叠加猪瘟疫情蔓延，期价或维持区间震荡

(1)上周辽宁鞍山、天津蓟县发生非洲猪瘟疫情;

(2)8月生猪存栏继续环比走低。

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市，市场供应相对充足。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米饲料消费;深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量缩减，边际提振效应下降。近日，多地中储粮库启动新粮收购工作，政策性收购将会对未来市场运行底部及市场心态有支撑。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本及政策支撑，下方空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉方面，开机率回升，库存小幅下降，显示下游需求较好，节后部分现货企业上调报价，带动期价走高，预计短期或强于原料玉米价格的波动。操作上，观望。

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策。

【重要资讯】

1. 临清德能金玉米生物有限公司自2018年10月14日08:15起玉米收购价格上调1分，水分15.5%以下(含15.5%)执行：0.945元/斤;水分15.5%以上执行：0.94元/斤。

2. 美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月4日止当周，美国2018/19度玉米出口净销售100.67万吨。当周，美国玉米出口装船160.52万吨。。

【交易策略】

1. 单边：玉米1901短期震荡，关注1850附近支撑，短线投资者观望，中长期重心上移，趋势投资者暂时观望或者尝试在1940-1960附近关注1905合约做多机会。

淀粉1901短期震荡偏强，回调2320-2350附近可以逐步介入1901多单，中长期重心上移，趋势投资者在2320-2350附近可以逐步介入1901多单。

2.套利：关注淀粉15正套

注：短期指一周，中期指1-2个月

玉米现货价格小幅回升期价反复震荡

【现货市场】沈阳淀粉报价2350元/吨，跌0;山东德州淀粉报价2500元/吨，涨0;广州淀粉报价2530元/吨，涨0。据天下粮仓网，上周81家样本淀粉企业玉米加工量为69.18万吨，开机率69.23%，跌0.57。10月12日预拍400万吨，成交65.68万吨，成交率16.42%，成交均价1443元/吨，上周成交率同比上涨1.56，成交均价同比下跌7，10月18-19日计划继续拍卖800万吨。临储玉米拍卖已成交了8960多万吨，市场玉米供应充足，后期陈粮出库面临较大压力。需求方面，生猪价格仍在低位震荡，生猪存栏和能繁母猪存栏继续底部运行，饲料需求仍较为疲软。但优质玉米价格坚挺和生物乙醇汽油试点再扩大，再加上2015年临储玉米成为拍卖主流，起拍价提高50元/吨，对玉米价格起到一定的支撑作用。

【操作策略】国内优质玉米价格坚挺，临储拍卖玉米优质优价给予玉米价格支撑，但陈玉米库存压力较大，且新季玉米大量上市，市场供应整体继续宽松，再加上下游生猪行业仍处于周期底部，导致饲料需求较为疲软，给予玉米上涨压力。近期临储拍卖成交价格继续小幅回落，新季玉米大量上市，河南河北山东价格小幅回升，东北价格微幅下跌，期价反复震荡，操作上建议空单减持暂不追多，C1901支撑1840，CS1901支撑2340，重点关注临储拍卖情况和东北新玉米价格变化。

玉米震荡反弹，建议回调做多

国内盘面：周五DCE玉米C1901合约小幅振荡，终盘报1863元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.32%，持仓量减少9546手至818406手。

外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)美玉米期货涨1.22%

消息面：1、10月12日国家临储玉米交易结果：计划投放4000047吨，实际成交656845吨，成交率16.42%，最高价1540元/吨，最低价1360元/吨，成交均价1443元/吨。2、10月12日，国际粮船从美湾至中国口岸海运费为42美元/吨;巴西至中国口岸海运费为31美元/吨。

现货方面：锦州港地区18年新粮(水分30%)1460元/吨，较前一日持平，17年陈粮主流收购价水分15%以内1760元/吨，平舱价1788-1808元/吨。

总结：现货价格总体持稳，整体以区间波动为主，未来需求预期较好但后市拍卖粮流入市场仍可能造成玉米价格承压，预计短期内玉米价格以稳为主。技术面上，玉米1901合约涨势未变。

操作建议：玉米1901回调做多。

国际货币基金组织(IMF)8日宣布将今明两年世界经济增速预期下调至3.7%，并警告贸易紧张局势加剧是世界经济面临的主要威胁。在最新报告中，IMF预计，2018年发达经济体增速为2.4%，其中美国经济增速为2.9%，欧元区经济增速为2%，日本经济增速为1.1%。新兴市场和发展中经济体2018年增速预计为4.7%，其中中国今年经济增速预期维持在6.6%不变。

玉米现货价格在节后趋于稳重调整，期货主力合约增仓上行。东北地区玉米价格震荡偏弱，天气整体有利于秋收;山东地区收购价格稳中有涨;华北地区天气较好有利于玉米的收割及晾晒，后期需关注月底河北上量;销区整体价格稳定运行，目前建议观望为主;港口价格走势偏弱，后续需持续关注新陈掺兑粮的流通情况。目前淀粉价格稳吃稳定，部分企业涨跌互现。

现货市场：本周国内现货玉米区域价格涨跌互现，华东、河南深加工企业陈粮收购价较国庆节前分别上调 20-130 元/吨和 20-70 元/吨;东北及港口地区新粮收购价较国庆节前小幅下跌 10-30 元/吨。

供给方面：每周常规 800 万吨储备投放和新作玉米集中上市双重因素叠加，短期供给压力凸显。有消息称临储投放或于 11 月份终止结束，结束前预计仍有 2-3 次临储拍卖。供给压力有望在其结束后缓解。

消费方面：非洲猪瘟疫情持续发酵，目前国内已发生25起，饲用消费恢复缓慢;深加工企业收购仍以陈粮为主，支撑陈粮价格保持坚挺。短期消费未有效启动，对新粮价格支撑作用较弱。

综上所述，临储投放结束前，价格仍将维持弱势运行。1901 合约因仓单聚集压力较大，新年度的供需紧平衡体现在 1905 合约相对强势。

操作建议：玉米 1901 合约逢反弹短空，1750-1800 止盈离场;1905 合约等待中线多单入场时机。

基本面分析：上周东北地区玉米价格走低20-40元/吨，主要因北方港口玉米价格走低牵制。陈粮价格形成市场底端价格，新陈粮逐渐实现价格对接。随着华北粮上市，东北粮外运华北地区减少。本周新粮购销节奏进一步放缓，虽然东北三省一区新玉米都开始收割，因播种推迟，集中收获期较去年推迟5-7天。预计本周国内玉米均价大致平稳，华北及东北价格走势分化。本周拍卖成交价格较上周下降，东北地区玉米陈粮报价下降10-20元/吨，新粮受陈粮拖累小幅下调。北方港口集港量低位，厂家收购意向一般，下周报价看跌，集港粮源品质下降。华北农户看涨惜售，市场有效供应不足，粮商及下游企业收购热情不减，下周华北玉米价格小幅上涨，但阶段性触顶回落的风险在增加。南方销区市场重点关注东北新粮情况，预计下周华北粮到货价格或跟随产区小涨，东北玉米到货价格暂时稳定，南方港口地区价格或仍然有趋弱迹象。建议企业可在玉米1901进行买入套保，价格区间在1840-1850之间。