玉米与淀粉：期价大幅反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中调整，其中华北地区继续强势，东北产区与南北方港口小幅下跌，淀粉则继续相对强势，多地厂家报价上调10-50元。玉米与淀粉期价强势反弹，淀粉继续相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到大量临储玉米拍卖成交量转做新作年度期初库存，而接下来新作玉米逐步上量，符合阶段性供需宽松的情况，后期现货价格上涨或不及预期，而目前近月期价显著升水现货，再加上注册仓单处于历史高位，其中大部分需要在1月合约上完成交割，对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现;对于淀粉而言，华北生产利润较为丰厚，新作玉米上市后华北-东北玉米价差阶段性收窄，如果环保因素影响不大，后期行业开机率有望继续回升，再加上后期新建产能逐步投放，后期行业供需大概率趋于改善。

策略：谨慎看空，建议激进投资者继续持有1月合约淀粉-玉米价差套利组合，谨慎投资者观望为宜。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

玉米市场预计偏强走势

11 日，连盘玉米 1901 合约止跌反弹，国内玉米现货报价整体稳中偏强调整。其中华北地区玉米价格稳中略涨，而东北地区玉米价格趋于稳定，港口玉米略有下跌。国庆节之后，我国新季玉米将由南向北开始集中上市，并且临储玉米拍卖还在以每周 800 万吨的巨量持续拍卖，新陈玉米叠加，造成国内玉米供给压力陡增。东北地区拍卖粮仍有 2000 多万吨尚未出库，叠加新良上市，玉米市场供给充足。但部分地区减产预期较强，农户惜售情绪浓厚，玉米价格较为坚挺。华北地区，十一国庆期间华北地区天气良好，粮质较去年有了明显的好转，深加工企业也乐于收购优质玉米，提振当地玉米价格，一定程度上支撑玉米盘面上涨。但另一方面，短期来看目前国内深加工企业整体库存都处于相对安全水平，库存量较去年有了明显的增加，深加工企业对于玉米的补库需求也是随买随用。但目前玉米市场预期的作用不容忽视，较好的预期会在当前玉米供应充足的情况下依旧支撑玉米价格。东北和华北地区深加工产能扩增明显，猪瘟导致生猪新一轮上涨周期有望加速到来，玉米供需存在缺口，在此种预期下，玉米价格下跌空间亦有限。总体来说，目前玉米新陈叠加供应，玉米市场处于黎明前的最后一段黑暗，在较好的市场预期下，玉米下跌空间有限，预计连玉米 1901 合约继续下跌的可能性不大。在市场整体预期较好的情况下，预计连盘玉米短期以震荡偏暖为主，1901 合约有望重回 1900 元/吨一线。

11 日，淀粉 1901 合约反弹，国内淀粉现货价格大多上涨。受到玉米价格坚挺的支撑，淀粉价格也同样难有下跌。目前华北地区深加工企业仍有大量未执行合同，企业对于淀粉的挺价较为明显。国内玉米淀粉库存虽然已经连续 3 个月下降，但同比依旧高出 14.7% ，不利于淀粉库存的进一步消化，淀粉的反弹空间或有限。但短期内，预计淀粉会随着玉米偏强震荡，操作上依旧可以考虑保持多单为主。

信息分析：

(1) 主力期价低开高走。10 月 11 日玉米C1901合约收于1867，较昨日涨 0.97%，成交量、持仓量均降。

(2) 玉米现货 价格 稳中 偏运行 。10 月 11 日山东地区深加工企业玉米收购主流区间在 1770-1940 元/吨一线，个别企业较昨日涨 4-20 元/吨，辽宁锦州港烘干玉米收购价在 1770 元/吨，较昨日跌 10 元/吨，2018 新玉米水分 30%收购价 1460 元/吨，较昨日跌 5 元/吨，15%水分收购价 1785-1800元/吨，较昨日跌 10 元/吨。广东蛇口港二等粮价格 1900-1920 元/吨，较昨日持平。

(3) 10 月 11 日国家粮食交易中心举行玉米竞价拍卖，投放数量约为 397万吨，成交约 297 万吨，成交率 74.6%，最高价 1690 元/吨，最低价 1350元/吨，平均价 1540 元/吨。

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费;深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

【重要资讯】

1. 山东寿光巨能金玉米开发有限公司自2018年10月12日08：20起玉米收购价格上调8厘，执行0.93元/斤。玉米水分17%以下优先进厂

2. 10月11日辽宁锦州港玉米价格继续下跌，2017年700容重以上14水分以内玉米收购价1760元/吨，理论平舱1810元/吨，13水以内720容重以上收购价1800元/吨;18年新粮集港15%水700容重以上1760-1780元/吨，理论平舱1810-1830元/吨，较昨日继续降价10元/吨，30%水潮粮1450元/吨，较昨日降价10元/吨。

【交易策略】

1. 单边：玉米1901短期震荡，关注1850附近支撑，短线投资者观望，中长期重心上移，趋势投资者暂时观望或者尝试在1960附近关注1905合约做多机会。

淀粉1901短期震荡偏强，2320-2350附近可以逐步介入1901多单，中长期重心上移，趋势投资者在2320-2350附近可以逐步介入1901多单。

2.套利：关注淀粉15正套

注：短期指一周，中期指1-2个月

玉米高位震荡，建议观望为主

国内盘面：周四DCE玉米C1901合约收复昨日失地，终盘报1867元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.97%，持仓量减少15736手至827952手。

外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)美玉米期货涨1.76%

消息面：1、10月11日国家临储玉米交易结果：计划投放3968825吨，实际成交2960822吨，成交率74.60%，最高价1690元/吨，最低价1350元/吨，成交均价1540元/吨。2、10月11日，国际粮船从美湾至中国口岸海运费为42美元/吨;巴西至中国口岸海运费为31美元/吨。

现货方面：锦州港地区18年新粮(水分30%)1460元/吨，较前一日持平，17年陈粮主流收购价水分15%以内1770元/吨，平舱价1778-1798元/吨。

总结：现货价格总体持稳，整体以区间波动为主，未来需求预期较好但后市拍卖粮流入市场仍可能造成玉米价格承压，预计短期内玉米价格以稳为主。技术面上，玉米1901合约涨势未变。操作建议：玉米1901观望为主。

玉米现货价格小幅回升期价反复震荡

【现货市场】沈阳淀粉报价2350元/吨，跌0;山东德州淀粉报价2500元/吨，涨0;广州淀粉报价2530元/吨，涨0。据天下粮仓网，上周81家样本淀粉企业玉米加工量为69.18万吨，开机率69.23%，跌0.57。10月11日预拍396.88万吨，成交296.08万吨，成交率74.6%，成交均价1540元/吨，上周成交率同比下跌3.51，成交均价同比下跌11.5，10月11-12日计划继续拍卖800万吨。临储玉米拍卖已成交了8900多万吨，市场玉米供应充足，后期陈粮出库面临较大压力。需求方面，生猪价格仍在低位震荡，生猪存栏和能繁母猪存栏继续底部运行，饲料需求仍较为疲软。但优质玉米价格坚挺和生物乙醇汽油试点再扩大，再加上2015年临储玉米成为拍卖主流，起拍价提高50元/吨，对玉米价格起到一定的支撑作用。

【操作策略】国内优质玉米价格坚挺，临储拍卖玉米优质优价给予玉米价格支撑，但陈玉米库存压力较大，且新季玉米大量上市，市场供应整体继续宽松，再加上下游生猪行业仍处于周期底部，导致饲料需求较为疲软，给予玉米上涨压力。近期临储拍卖成交率和成交价格都小幅回落，新季玉米大量上市，河南河北山东价格持续下跌后小幅回升，东北价格微幅下跌，期价反复震荡，操作上建议空单减持暂不追多，C1901支撑1840，CS1901支撑2320，重点关注临储拍卖情况和东北新玉米价格变化。

玉米现货价格在节后趋于稳重调整，期货主力合约增仓上行。东北地区玉米价格震荡偏弱，天气整体有利于秋收;山东地区收购价格稳中有涨;华北地区天气较好有利于玉米的收割及晾晒，后期需关注月底河北上量;销区整体价格稳定运行，目前建议观望为主;港口价格走势偏弱，后续需持续关注新陈掺兑粮的流通情况。目前淀粉价格稳吃稳定，部分企业涨跌互现。

基本面分析:昨日东北地区玉米价格大致稳定，拍卖成交价格小幅走低，部分贸易商报价心态偏弱。虽然基层惜售新粮，但受拍卖粮低价拖累，价格盘整运行，上涨乏力。

昨日华北地区玉米走势偏强，下游厂家继续提涨10-20元/吨。农户售粮心态严重，粮商收购困难，下游厂家到货量不足，继续提涨争收，中储粮库高价支撑市场看涨心态。东北新粮上市较慢，对华北缓解有限。短期市场供需偏紧，价格维持缓涨势头。

昨日南方地区玉米价格延续稳定，市场新陈粮供应宽松，企业择优采购。目前饲料企业对东北新粮观望心态浓厚，陈粮价格相对稳定，华北粮到货价格或随产区窄幅调整。短期南方地区玉米价格稳中窄幅调整，高端价格或下调。

技术面上，1901玉米昨日下跌，依然被10日线压制，上方压力区间1870-1875，下方支撑1835-1840建议区间操作。

二等玉米全国平均价 1868.25 元/吨，小幅下调。11 日国家临时存储玉米交易共投放 396 万吨，成交 296 万吨，成交比率 74.6%，成交均价 1540 元/吨。东北新粮少量上市，深加工企业采购仍以干粮为主，临储成交依然保持高位。陈粮价格维稳偏强，辽宁锦州港新粮收购价小幅调低 5-10 元/吨。操作上建议 1901 合约逢高沽空， 1905 合约等待中线做多机会。