白糖：“山竹”影响低于预期，郑糖回落

重要数据：

2018年9月17日，白糖1901合约收盘价4975元/吨，较前一日下跌0.08%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5195元/吨，较前一日下跌15元/吨。国际市场方面，ICE美糖11号主力合约收盘价为11.62美分/磅，较前一交易日下跌0.25美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为25336张，较前一日减少225张，有效预报的数量为0。

MARS 9月作物监测报告发布，小幅下调2018年糖用甜菜单产估计值至73.3吨/公顷(8月为73.8吨/公顷)。

据Ukrtsukor消息，乌克兰2017/18年度(9月-8月)糖出口56.04万吨，同比减少27%。

行情分析：目前巴西食糖减产幅度暂停扩大趋势，欧洲干旱情况已有好转，多头逐渐平仓获利离场，预计短期内原糖较前期有所回调;国内台风“山竹”偏离既定路径，广西甘蔗主产区受到的影响低于预期，目前市场关注甘蔗倒伏后补救情况，短期内持中性观点。长期来看，Kingsman预计，18/19榨季全球食糖生产量仍将大于消费量，全球糖供给过剩984.6万吨，下年度全球糖市或延续熊市格局。新榨季国内食糖仍处于增产周期，我们继续看空郑糖基本面。

策略：若倒伏甘蔗片区补救情况较好，可考虑做空1901合约，赚取前期减产预期回调的利润空间。

风险点：汇率风险、政策风险、天气变化风险

观点：台风对甘蔗主产区影响低于预期，郑糖短期或重回震荡

信息分析：

(1)昨日，郑糖冲高回落，成交量大幅增加，持仓量增加 4.6 万手，主力合约全天下跌 0.08%。

(2)今年第 22 号台风“山竹”目前已经进入广西白色(17 日 20：30)，已经减弱为热带低压。从台风的路径来看，山竹绕过了广东湛江，绕过广西崇左，经过南宁时已经减弱为热带风暴。从目前的路径及对甘蔗的影响程度来看，是远低于预期的，不过，由于山竹七级风圈半径较大，目前，台风刚过，对甘蔗的影响还需要继续跟踪观察。

(3)菲律宾糖业管理署(SRA)表示，菲律宾计划将明年目标产量的 95%用于国内市场，剩余的 5%将用于美国市场。从今年 9 月到明年 8 月，菲律宾在即将到来的作物年度预计生产 222.5 万吨糖，比今年的 208 万吨增长 7%。

逻辑：从中糖协公布的 8 产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大;后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，山竹对甘蔗的影响仍需要跟踪观察，郑糖短期或重回震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

【重要资讯】

1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至9月11日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓较前周减少13079手，至103276手，其中投机多头头寸减少24104手至194789手，投机空头头寸减少37183手至298065手。

2. 柳州有中间商站台报价5190-5200元/吨，报价下调10-20元/吨;仓库报价5120-5190元/吨，报价下调10-70元/吨。

【交易策略】

1.单边：SR1901短期区间震荡(4850-5200)，短线投资者观望。中长期保持空头思路，长线投资者遇阻力位逢高继续布局远月空单。

2.套利：关注白糖15正套。

3.期权：卖出看涨期权。

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年9月17日白糖主力1901合约震荡收跌，开盘4956元/吨，收盘4975元/吨，较前一交易日结算价跌5元/吨或0.10%，成交量133.20万手、持仓量48.71万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周一继续收跌，原糖主力3月合约收盘较前一交易日结算价跌每磅0.25美分或2.11%，报每磅11.62美分。

基本面消息：

1.截至2018年8月底，本制糖期全国累计销售食糖889.53万吨(上制糖期同期787.5万吨)，累计销糖率86.28%(上制糖期同期84.78%)。

2.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至9月11日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓较前周减少13079手，至103276手，其中投机多头头寸减少24104手至194789手，投机空头头寸减少37183手至298065手。总持仓较前周大减103429手，至907199手。

3.印度2018/19榨季(预计12月开始)糖产量可能将较初步预估下降70-80万吨，因政府近日决定鼓励糖厂使用乙级糖蜜与蔗汁生产乙醇。

现货方面：9月17日下午盘面微幅收跌。主产区现货报价维持不变，总体成交一般，具体情况如下：广西：南宁中间商站台报价5140元/吨;仓库报价5120-5190元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5090-5220元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5190-5200元/吨;仓库报价5120-5190元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5180-5200元/吨， 报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5150-5190元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5160-5170元/吨，报价不变，成交一般。贵港中间商仓库报价5150-5220元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5000-5040元/吨;大理中间商报价4980-5020元/吨;祥云中间商报价4990-5020元/吨，报价不变，成交一般。集团昆明报价5000-5040元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5050-5080元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内供应相对宽松、消费不旺及原糖长期低位徘徊等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。9月17日SR901震荡收跌0.10%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，洲际交易所(ICE)原糖主力周一震荡收跌2.11%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

蔗区受灾有限，抄底做多资金骑虎难下

要点

1.原糖：受印度补贴加快出口和雷亚尔的下跌，原糖失守60日均线，呈现两连阴，本轮反弹宣告彻底结束，重回震荡下行寻底节奏。

2. 国内现货：昨日(9月17日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5190-5200元/吨(-5);南宁中间商站台报价5140元/吨(0);湛江中间商报价5050-5080元/吨(0);昆明中间商报价5000-5040元/吨(0)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(9月17日)，SR1901合约开盘4956，收跌5点(跌幅0.1%)，报收4975，减仓25110手，持仓为446524手。

4. 截止8月末，云南铁路外运累计146.7万吨，同比减少27.54万吨。8月单月云南铁路外运11.3万吨，与去年同期14万吨相比，减少2.7万吨，环比减少1.6万吨。

5. 近日，一位巴西糖业高级官员表示，巴西和澳洲糖业集团正与各自政府合作，准备就印度可能提供的糖出口补贴向世界贸易组织(WTO)提出正式申诉。

6. 印度2018/19榨季(预计12月开始)糖产量可能将较初步预估下降70-80万吨，因政府近日决定鼓励糖厂使用乙级糖蜜与蔗汁生产乙醇。

小结：一方面原糖反弹夭折，重拾下降通道，缩减倒挂的内外价差。另一方面台风“山竹”对两广蔗区影响有限，尤其是对广西主产区带来了丰沛的雨水，解除了后期的秋悍炒作，甚至对单产的提高有利。体现在郑糖盘面上，对近期抄底做多资金来说，就略显尴尬，骑虎难下。随着美联储利率决议时间的到来，9月20号公布的进口数据预期偏空，以及国庆节前大幅提保的影响对多头都非常不利，郑糖901不排除在国庆节前将再度考验4850的支撑。操作上可以轻仓短空参与。

印度预期出口 原糖继续下跌

印度出口预期增强，巴西雷亚尔继续走弱，原糖延续跌势。10月原糖价格下跌0.53美分，跌幅为4.8%。印度考虑进一步补贴糖厂，这使得出口的可能性提升。同时，巴西雷亚尔贬值，也给糖市带来压力。国内郑糖偏弱震荡，台风“山竹”影响有限，郑糖回落至4950点一线。外盘连续大幅走弱，原本关闭的配额外进口利润再度出现，对于郑糖存在一定压力。操作上建议郑糖短线交易为主。

昨日糖价增仓下行，价格下方即将触及 MA40，预计仍会进一步走弱至 11 美分下方。印度方面糖产量快速增加后，出口对市场造成压力，随后影响以天气为主及新榨季估产。中国新榨季甘蔗进入最后的生长环节，普遍株高超过两米，周末强台风山竹的登陆，对两广产区造成影响，需要关注近期的甘蔗倒伏和受灾情况预估。盘面上，价格在快速反应台风后，重新回到区间 4850-5200 波动。。操作上，区间操作。期权持有看涨多头或组合多头。

国内白糖现货价格变化相对平稳，贸易商对现货的采购有待考察。随着原糖价格延续反弹，导致进口糖成本增加明显，甚至出现倒挂的现象，也就意味进口利润部分已关闭。节前产区甘蔗遭遇“山竹”，对于广西的影响相对有限，天气所带来的强降雨和大风对广东沿海的甘蔗倒伏相对严重些，特别对后期糖分的积累不利。后期市场的焦点转移至天气方面。操作上，短期建议郑糖1901 合约可在 4920-5040 元/吨区间交易。