白糖：郑糖持续走高

重要数据：

2018年9月13日，白糖1901合约收盘价4979元/吨，较前一日上涨1.22%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5200元/吨，较前一日持平。国际市场方面，ICE美糖11号主力合约收盘价为11.66美分/磅，较前一交易日上涨0.01美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为25561张，较前一日减少578张，有效预报的数量为0。

Unica发布8月下半月双周公报，8月下半月，巴西中南部地区压榨甘蔗达到4331万吨，较上年同期增长10.83%;糖产量为237.1万吨，同比下降6.85%;乙醇产量为24.51亿公升，上半月为19.77亿公升，上榨季同期为17.8亿公升。

农业农村部发布9月中国农产品供需形势分析报告，食糖方面，2017/18年度食糖进口量9月预测值为280万吨，较上月调低40万吨;2017/18年度食糖出口量9月预测值为19万吨，较上月调高3万吨;2018/19年度食糖进口量9月预测值为290万吨，较上月调低30万吨。

行情分析：巴西受干旱影响，甘蔗单产降低，同时美元兑雷亚尔持续宽幅波动，未突破前期高点，使得国际市场预期巴西食糖出口量将进一步下降，国际原糖供给过剩情况或有所缓解，原糖走出单边上涨趋势;国内处于传统需求淡季，但在国内进口预期下调，以及原糖单边上涨的情况下，基本面中性，短期内预计郑糖震荡运行。从长期来看，根据Kingsman预计，18/19榨季全球生产量仍将大于消费量，全球糖供给过剩984.6万吨，下年度全球糖市或延续熊市格局，在国际糖价引导国内糖价的逻辑下，我们继续看空郑糖基本面，投资者应保持空头思维。

策略：郑糖震荡，空仓持有者可考虑止盈离场。

风险点：汇率风险、政策风险、天气变化风险

观点：多空因素均平淡，郑糖维持震荡

信息分析：

(1)昨日，郑糖小幅反弹，成交量小幅增加，持仓量减少 2.9 万手，主力合约全天上涨 1.22%。

(2)巴西蔗产联盟 UNICA 周三公布的最新产量报告显示，巴西中南部地区 8 月下旬入榨甘蔗 4330.6 万吨，环比上旬提高 29%，同比提高 10.8%;甘蔗糖分达 152.66 公斤/吨，环比提高 0.1%，同比提高 4.9%;产糖 237.1万吨，环比提高 38.3%，同比下降 6.9%;甘蔗制糖比为 37.64%，环比提高 2.47 个百分点，同比下降 9.33 个百分点。截至 8 月 31 日，南巴西 2018/19榨季累计榨蔗 3.92 亿吨，同比提高 2.3%;平均甘蔗糖分为 138.22 公斤/吨，同比提高 4.8%;累计产糖 1884.2 万吨，同比下降 19.3%;平均甘蔗制糖比为 36.52%，同比下降 11.98 个百分点，其余甘蔗用于乙醇生产;累计产乙醇 204.95 亿升，同比增长 33.5%。

(3)美国农业部公布的 9 月农产品供需报告显示，墨西哥 2018/19 榨季食糖期初库存预估上调逾2.1万吨至126.8万吨;糖产量预估维持602.5万吨，进口预估维持 11.5 万吨,消费量预估维持 495.2 万吨。食糖出口量预估下调43.2 万吨至 99.5 万吨;期末库存预估则上调 45.3 万吨至 146.1 万吨。

逻辑：从中糖协公布的 8 产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大;后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，后期关注主产区甘蔗收购价格及销售情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

【重要资讯】

1. 印度内阁周三有望批准将直接从甘蔗汁生产的乙醇价格上调25%，即自每公升47.5卢比上调至59.5卢比，旨在鼓励糖厂将更多甘蔗从生产糖转为乙醇，以降低糖库存。同时，政府旨在通过将乙醇在汽油中的混合比例上调10%来削减处于上升趋势的原油进口量。

2. 巴西甘蔗行业协会(Unica )周三发布报告显示，8月下半月巴西中南部地区的甘蔗压榨提速，但单产下滑，因糖厂证实今年干旱造成损害。Unica报告显示，8月下半月巴西主要甘蔗种植带的糖厂共压榨4,330.6万吨甘蔗，上半月压榨量为3,356.2万吨， 去年同期为3,900万吨。

3. 柳州有中间商站台报价5200元/吨，报价不变;仓库报价5170-5190元/吨，报价上调10元/吨。

【交易策略】

1.单边：SR1901短期震荡反弹(4850-5200)，短线投资者观望。中长期保持空头思路，长线投资者遇阻力位逢高继续布局远月空单。

2.套利：关注白糖15正套。

3.期权：卖出看涨期权。

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年9月13日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘4919元/吨，收盘4979元/吨，较前一交易日结算价涨71元/吨或1.45%，成交量64.44万手、持仓量44.48万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周四震荡整理，原糖主力10月合约收盘较前一交易日收盘价涨每磅0.01美分或0.09%，报每磅11.66美分。

基本面消息：

1.截至2018年8月底，本制糖期全国累计销售食糖889.53万吨(上制糖期同期787.5万吨)，累计销糖率86.28%(上制糖期同期84.78%)。

2.巴西甘蔗行业协会(Unica )周三发布报告显示，8月下半月巴西中南部地区的甘蔗压榨提速，但单产下滑，因糖厂证实今年干旱造成损害。其中，8月下半月巴西主要甘蔗种植带的糖厂共压榨4,330.6万吨甘蔗，巴西中南部地区糖产量亦较之前两周的171.5万吨增至237.1万吨，但同比下降6.85%。

3.印度内阁周三有望批准将直接从甘蔗汁生产的乙醇价格上调25%，即自每公升47.5卢比上调至59.5卢比，旨在鼓励糖厂将更多甘蔗从生产糖转为乙醇，以降低糖库存。同时，政府旨在通过将乙醇在汽油中的混合比例上调10%来削减处于上升趋势的原油进口量。

现货方面：9月13日下午盘面继续大幅收涨。主产区现货报价仍然维持不变，总体成交一般偏好，集团成交放量，具体情况如下：广西：南宁中间商站台报价5140元/吨;仓库报价5100-5180元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5070-5200元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5200元/吨;仓库报价5170-5190元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5180-5200元/吨， 报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5150-5180元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库暂无报价。贵港中间商仓库报价5190-5210元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5000-5040元/吨;大理中间商报价4980-5020元/吨;祥云中间商报价4980-5020元/吨，报价不变，成交一般。集团昆明报价5000-5040元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5050-5080元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5200-5300元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内供应相对宽松、消费不旺及原糖长期低位徘徊等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。9月13日SR901震荡收涨1.45%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力周四震荡收涨0.09%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

虽然原糖保持回升强势，但郑糖反弹受阻于5000大关

要点

1.原糖：受空头回补，技术上强势，以及对巴西、欧盟的减产预演炒作，国际糖出现了较强势的回升势头。

2. 国内现货：昨日(9月13日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5200元/吨(0);南宁中间商站台报价5140元/吨(0);湛江中间商报价5050-5080元/吨(0);昆明中间商报价5000-5040元/吨(-10)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(9月13日)，SR1901合约开盘4919，收涨71点(涨幅1.45%)，报收4979，减仓25110手，持仓为444788手。

4. 截止8月末，云南铁路外运累计146.7万吨，同比减少27.54万吨。8月单月云南铁路外运11.3万吨，与去年同期14万吨相比，减少2.7万吨，环比减少1.6万吨。

5. Unica报告，8月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为3900万吨，乙醇产量为24.51亿公升，上半月为19.77亿公升，去年同期为17.8亿公升。

6. 澳洲贸易部长：印度和巴基斯坦出口政策加深全球供应过剩。印度预期今年将超过巴西，成为全球最大的糖出口国，该国在5月份批准了一项每销售1吨甘蔗补贴55印度卢比的政策。近年来糖产量一直增加的巴基斯坦在1月份将有资格获得出口补贴的糖数量翻了两番至200万吨，旨在降低国内过剩供应量。

小结：原糖的强势回升势头，扭转了内外价差，但郑糖从4840到4997更多来自于空头离场的推动，市场仍缺乏主动做多动能。体现在现货端由于市场对明年的悲观预期以及处于采购消费淡季，现货市场的不跟随，屯糖采购的不积极也制约了郑糖的反弹高度。短线901预计波动在4840-4990之间，消息面处于平静期，短线建议观望。

ICE 原糖小幅上涨，期价延续升势。广西南宁中间商 5140 元/吨;南宁集团无报价，厂仓报价 5070-5200 元/吨。郑糖夜盘小幅下挫，短期期价对外盘的大涨存在较大疑虑，跟涨意愿不强，操作上仍以观望为宜。

国内白糖集团现货价小幅上调，而 8 月白糖产销数据略好于预期，由于前期市场对于 8 月白糖产销率过度悲观，从而使得糖价反弹受限。而随着进口糖成本的上涨，叠加缅甸转出口许可暂停，对正规糖打压相对有所减缓。进入九月份后，市场将焦点逐渐转移至新榨季糖的收购价，预计甜菜糖开榨时间。叠加市场对新年度糖市运行持悲观预期。近期糖价出现回暖现象，操作上，短期建议郑糖 1901 合约偏多思路为主，上方关注 5000 元/吨压力。

原糖进入近月交割期，投机基金净空持仓大幅下滑，盘面受技术性买入，原糖盘中一度冲高至11.80美分/磅，但生产商套保增仓卖出，10月收盘回落11.66美分/磅，涨0.01美分。伦白糖10月到期，10/12月价差扩大至24.9美元，交割量市场预计偏低，由于运费升水，现货市场白糖采购偏紧，伦白糖涨至近半年来高位。关注巴西榨季尾期，产糖量因天气干旱进一步下调，原糖上升空间取决于印度糖补贴出口，预计原糖难以突破12美分。国内郑糖受助于近期外盘上涨，901尝试触摸5000压力线后，市场看涨情绪不高出现多头获利平仓，夜盘报收4961。但现货销售偏好情况，集团报价保持不变，显示集团面临开榨前期资金压力，加快清库节奏，保持现金流回归。日内交易暂时观望，关注云南近日缉私会议和现货交投情况。