投资者往往把关注点集中在美联储何时加息、是否加息上，然而却忽略了美联储另一个悄悄开展的行动。分析认为，若美联储再不停手，金价跌势恐延续至明年。

瑞信集团的分析师、前美国财政部顾问Zoltan Pozsar在周一的报告中写道，随着银行存放在美联储的储备金减少，美联储将很快面临一个选择：启动隔夜回购协议或者提前停止缩减资产负债表。分析认为，美联储是否会早于许多市场预期提前结束缩表，将影响到金价年内的走势。

目前，美国财政部需要为不断增长的预算赤字提供资金和发行大量的债券，这就会推高包括隔夜拆借利率在内的短期融资利率。因此，美联储面临着一个两难困境，就是如何在使政策正常化的情况下，同时也将隔夜利率维持在目标范围内。

市场正在猜测美联储为了有效控制货币政策可能会作出哪些变化。Pozsar表示，投资者需要重新考虑美联储的运作机制，其货币工具需要适应从储备金过剩转变为抵押品过剩的金融环境。

一直以来，美联储应对隔夜拆借利率上升的方法都是通过降低超额准备金率(IOER)来实现的，因为IOER与隔夜拆借利率的上限相关。但Pozsar认为，降低IOER将难以推动隔夜利率走低，而且还有其他更有效且不那么具有破坏性的方法来处理这个问题。

Pozsar提出了其他用以控制短期利率方法。例如，美国财政部可以改变发行债券的策略，出售更多的中期债券而非短期债券。美联储也可以出售息票证券并购买短期债券，或者降低海外逆回购的利率。

然而，Pozsar认为，在所有替代手段用尽之前，政策制定者不太可能选择启用新的工具，这意味着提早结束缩表是最有可能的结果。美国日益增长的债务可能会迫使美联储在今年年底前停止缩表计划。

Kitco网站的分析师Gary Wagner早前指出，相比起加息，美联储今年以来悄无声息的缩表行动才是推动金价回落的主要原因。美联储缩减资产负债表，降低了市场上的流动性，令美元变得更加昂贵，进而压制黄金。

随着货币政策逐渐走向正常化，利率上升带动美元上涨而使黄金价格承压下跌，这一趋势可能会一直保持下去，直到美联储量化政策正常化的进程结束。加拿大皇家银行的分析师上月表示，美联储最早可能会在2019年结束缩表计划，高盛的策略师则认为将在2020年4月左右结束。不过，如果美联储今年提早停止缩表，这将意味着黄金价格有望迎来上涨。

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