USDA供需报告利空，棉价大幅下挫

USDA8月供需报告调减美棉2017/18年度出口数量，调增2018/19年度美棉产量，增加对新一年度美棉供给的预估。与此同时，印度农业部发布棉花种植报告，截止8月10日，印度棉花种植面积比去年同期减少3.85%，较7月初数据(同比减少14.7%)的状况明显好转。新一年度棉花减产不及预期，美棉郑棉价格大幅下挫，市场做多情绪有所消退。短期，我们对棉花持谨慎偏空的观点。2018/19年度，全球棉花仍将呈现产量小于需求的格局。长期，我们继续看多棉花。

风险点：贸易战风险、汇率风险、天气风险

ICE 期棉主力合约 12 月周一大幅下挫，因 USDA8 月份月度供需报告利空美棉，同时市场

对于土耳其金融危机担忧。郑棉主力合约震荡偏空消化外盘下行影响。国内棉市基本面变化不

大，无明显因素刺激市场。8 月 13 日储备棉轮出销售资源 30001.7167 吨，实际成交 7945.0715吨，成交率 26.48%，下游需求表现弱势。储备棉轮出销售时间延期至 9 月 30 日，预计未来 2

个月储备棉花将出库约 80 万吨，加之 6 月以后的棉花进口，后期供应表现充足，国内棉花供应可持续至 11 月新棉上市，未来三季度供应端对棉花利好有限;而当前国内处于纺织淡季，纱线和坯布开工率持续下降，库存有所回升，下游产品价格稳定偏弱走势，短期内供需面暂不支持郑棉大幅走高，同时中美贸易摩擦前景未明，市场担忧仍存。郑棉预计以震荡整理为主，建议短线观望为宜。

观点： 美棉持续下挫 郑棉短期或受外盘拖累

信息分析：

(1)棉花现货价格指数 止涨 。8 月 13 日，中国棉花价格指数 3128B 为16292(-1)元/吨;CotlookA 指数为 97.30(+0.1)，折人民币 16147 元/吨。

(2)郑棉注册仓单流入。8 月 13 日，郑棉注册仓单 10219(+53)，有效预报 2446(+30)。

(3)储备棉轮出成交 率偏低 。中国棉花信息网消息，8 月 13 日，储备棉轮出成交 26.48%。平均成交价格 15034(+146)元/吨;折 3128 价格 16470(-53)元/吨。

(4) 印度国内棉价保持坚挺。瑞嘉国际信息显示，印度国内 S-6 报价 48500卢比/candy，折 88.42 美分/磅。

逻辑：国内方面，新疆棉投放量减少，储备棉成交率走低，减少棉花供应，仓单+有效预报处于高位。国际方面，8 月 USDA 报告影响利空，美棉持续下挫;印度提高新年度 MSP，其国内棉价保持坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部;短期内，美棉持续下挫，国内储备棉成交率偏低，郑棉或受外盘拖累走弱。

操作建议：观望

风险因素 ：中美贸易战，人民币汇率

ICE 期棉大幅下挫，郑棉组合思路延续

综合看，昨日储备棉成交率再次下破 3 成，随近期疆棉放量减少，棉花轮出质量下滑，纺企接货热情转淡，且国储棉本年度抛储将延至 9 月底，配合未来增发的 80 万吨进口配额，预计下半年整体现货资源供应将维持充裕。近一个月棉花处生长过程中最重要的阶段，需密切关注产区的天气状况;下游需求看，中美贸易摩擦再次升级使得外需预期再陷悲观，月底继续关注后续 2000 亿关税听证会的情况。下游棉纱及坯布现货价格维持坚挺，随 PTA 价格再次冲高，涤短价格再度上扬，但替代性更好的粘短价格则依旧保持平稳，替代品对棉花价格的指引有限，加之环保限产印染行业对于坯布需求的不断减弱，内需整体转淡对社会库存去库形成一定压力，7 月内地商业库存亦有印证;国际方面，因土耳其里拉暴跌事件影响美棉出口，叠加 USDA 供需报告利空尚未消退，隔夜 ICE 期棉再度大幅下挫，再看天气方面，美国德州西南部棉区出现暴风雨天气，并伴随带来小到中雨，降雨天气或将持续至周末，白天最高温度已降至 28 度左右，目前看，此次的持续高温天气对棉区损失低于预期，且单产较上年度有所提高。而美元依旧维持强势，抑制棉价未来的反弹空间;印度马邦部分棉区再遭棉红铃虫侵袭，具体严重程度或于 1 周后得出评估，因此 CAI 发布的最新 7 月供需平衡表预期无明显变化。昨日郑棉受外盘推动，开盘后跳水，夜间部分空头获利了结离场，9-1 价差仍处高位使得仓单依旧有后移的驱动，目前仓单+预报总量已突破 50 万吨，整体压力未有明显改善，主力合约承压将随 9 月交割临近而愈发显著，且此次土耳其里拉暴跌重挫 ICE 期棉市场，考虑到内外联动效应，盘面有进一步下跌的动能，因建议郑棉稳健者持有买 CF809-卖 CF901 组合，激进者前空继续持有，且考虑未来潜在利多因素仍可继续持有卖 CF901-买 CF905 反套组合。

操作具体建议：持有 CF901 合约，策略类型为单边做空，持仓比例为 5%，止损价位：17400;持有买 CF809-卖 CF901，策略类型为正套组合，持仓比例为 15%;持有卖 CF901-买 CF905，策略类型为反套组合，持仓比例为5%。

ICE 期棉大幅下挫，郑棉组合思路延续

综合看，昨日储备棉成交率再次下破 3 成，随近期疆棉放量减少，棉花轮出质量下滑，纺企接货热情转淡，且国储棉本年度抛储将延至 9 月底，配合未来增发的 80 万吨进口配额，预计下半年整体现货资源供应将维持充裕。近一个月棉花处生长过程中最重要的阶段，需密切关注产区的天气状况;下游需求看，中美贸易摩擦再次升级使得外需预期再陷悲观，月底继续关注后续 2000 亿关税听证会的情况。下游棉纱及坯布现货价格维持坚挺，随 pta 价格再次冲高，涤短价格再度上扬，但替代性更好的粘短价格则依旧保持平稳，替代品对棉花价格的指引有限，加之环保限产印染行业对于坯布需求的不断减弱，内需整体转淡对社会库存去库形成一定压力，7 月内地商业库存亦有印证;国际方面，因土耳其里拉暴跌事件影响美棉出口，叠加 USDA 供需报告利空尚未消退，隔夜 ICE 期棉再度大幅下挫，再看天气方面，美国德州西南部棉区出现暴风雨天气，并伴随带来小到中雨，降雨天气或将持续至周末，白天最高温度已降至 28 度左右，目前看，此次的持续高温天气对棉区损失低于预期，且单产较上年度有所提高。而美元依旧维持强势，抑制棉价未来的反弹空间;印度马邦部分棉区再遭棉红铃虫侵袭，具体严重程度或于 1 周后得出评估，因此 CAI 发布的最新 7 月供需平衡表预期无明显变化。昨日郑棉受外盘推动，开盘后跳水，夜间部分空头获利了结离场，9-1 价差仍处高位使得仓单依旧有后移的驱动，目前仓单+预报总量已突破 50 万吨，整体压力未有明显改善，主力合约承压将随 9 月交割临近而愈发显著，且此次土耳其里拉暴跌重挫 ICE 期棉市场，考虑到内外联动效应，盘面有进一步下跌的动能，因建议郑棉稳健者持有买 CF809-卖 CF901 组合，激进者前空继续持有，且考虑未来潜在利多因素仍可继续持有卖 CF901-买 CF905 反套组合。

操作具体建议：持有 CF901 合约，策略类型为单边做空，持仓比例为 5%，止损价位：17400;持有买 CF809-卖 CF901，策略类型为正套组合，持仓比例为 15%;持有卖 CF901-买 CF905，策略类型为反套组合，持仓比例为5%。

担忧土耳其金融危机 美棉再度大跌

市场担心土耳其金融危机，期棉下挫。12月合约下跌2.47美分，跌幅为2.9%。土耳其是美棉的重要进口国，如果金融危机发生，恐影响美棉需求。周度作物生长报告显示，截至8月12日当周，美棉优良率为40%，与前一周持平，同比下降21%。美棉下方面临重要支撑80美分。夜盘郑棉震荡走弱，美棉连续下行对于郑棉有一定打压，预计下行寻找支撑。操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)期棉周一跌至逾一个月最低，因担忧主要棉花进口国土耳其的金融危机，以及预期美国棉花增产。交投最活跃的次月ICE 12月期棉合约收跌2.47美分报每磅82.76美分。受美农报告利空影响，国内郑棉早盘跳水试探17000元/吨支撑后窄幅运行;隔夜盘面低开低走，盘中围绕17000元/吨一线上下窄幅波动，大幅减仓三万手。

美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月12日当周，美国棉花生长优良率为40%，与前一周持平，较去年同期大降21个百分点。美棉生长状况支撑价格，跌幅有限。本周储备棉轮出底价继续上调，调整幅度59元/吨;市场供应充足，储备棉成交率低位波动。棉花现货价格指数昨日微跌1元/吨;下游需求有所回暖，纱线和坯布开工率回升、库存下降。近期贸易战持续发酵，使棉价回调风险加大。郑棉暂时难有趋势性行情，16250—17500元/吨区间震荡概率较大，近日关注万七附近的支撑。

洲际交易所(ICE)期棉周一跌至逾一个月最低，因担忧主要棉花进口国土耳其的金融危机，以及预期美国棉花增产。

随着棉花需求淡季逐渐减退，纱线库存出现拐头下降。而下游棉纱、坯布现货等价格对坚挺，替代品粘胶价格仍保持持稳运行为主，预计对棉价影响相对比较有限。储备棉轮出延期后，随着新疆棉轮出量的减少，纺织品采购商意愿低迷，使得最新前单周储备棉平均成交率仅为 38.10%。该储备棉成交率达今年轮出以来的冰点状态。叠加进口棉配额增加 80 万吨后，预计后期棉市供应相对充裕，对于后市棉价反弹受到一定的压制。前十郑棉主力空头持仓仍占优势，但以多头为首的方证、国泰君安期货席位减仓较为显著，空头为首的东证期货席位一度减仓，预计后市棉市不宜乐观。储备棉成交再次跌入谷底，但是新疆棉仍受市场追捧，可见优质棉仍稀缺。关注美国对中输出商品加征关税的实施情况。操作上，短期建议郑棉 1901 合约逢高抛空为主。棉纱与棉花价格走势趋同，短期建议棉纱期货 1810 合约暂且观望为宜。

截止上周美棉优良率 40%，与前一周持平，仍低于去年同期的 61%。主产区干旱情况未能有效缓解，对产量及质量的担心犹存。平衡表方面，8 月上调了美棉产量及库存，这一因素对价格起到了主要利空，致使承压回落。中国市场消息面较为平静，抛储延迟一个月后，市场采购稍显冷清。虽然下游企业陆续补库，但对价格的推动因素不明显。盘面上，受美棉拖累价格略有回落，上行趋势依然存在。操作上，多单持有。