铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：由于中国新增冶炼产能投放，精炼供应预估在2018年底或集中增加，限制铜价格的反弹空间；不过，短期内，精炼铜供应弹性不大，铜矿山存在罢工的风险，供应更容易受到干扰。中国公布对美第二批关税清单，主要涉及铜精矿、阳极铜和精炼铜，但由于全球贸易路径较多，加上总量不大，因此，影响力量不大，整体铜价格短期仍以反弹预期为主。

走势分析：

7日，现货市场升水幅度普遍再度提升，主要是反应昨日的成交情况，实际升水基本上没有较昨日提升太多，货主挺升水意愿依然强烈，但套利盘买入积极程度下降；下游采购成今日市场支撑力量，湿法铜较其他品牌的价差收窄。

1808合约当前持仓量下降至5.2万手，持仓量下降速度较缓慢，主要是1809合约较1808合约升水极为有限，整体移仓积极程度不高。

7日，洋山铜升水溢价持平，不过，进口窗口再度开启，继续有利于洋山溢价。

上期所仓单7日继续下降，目前现货市场升水继续扩大，依然有利于仓单流出，仓单下降至8.1万吨，另外，因交割日期临近，预估仓单和现货市场相互支撑。

另外，2018年7月SMM中国精铜产量为72.58万吨，环比略增0.46%，同比大增14.66%；根据8月各炼厂排产来看，随着富冶集团、五矿铜业(湖南)检修完成后产量恢复，及新扩建产能的进一步释放，SMM预计产量将较7月增长2.45%至74.36万吨，同比增加10.33%。

消息面上，韦丹塔表示，“我们对铜厂的重启抱有希望，预计年均生产40万吨的阴极铜，与关停前的产能相符”。（我们认为这仅是企业自身期望，安慰资本市场的因素较大，短期内重启或不太现实）

利铜业委员会Cochilco周一称，智利今年上半年铜产量较上年同期增长12.3%至283万吨。国有铜业Codelco今年上半年铜产量为875,300吨，同比增长2.9%，而由必和必拓控股的Escondida上半年铜矿的产量为647,300吨，相当于去年同期的97.4%。

必和必拓已请求政府出面对智利Escondida铜矿罢工一事出面调解。

据SMM了解，Grasberg明年将由地上开采转到地下，产量会受到大幅影响，市场对此早有预期，但因地下开采进度并不可控且价格的走势并不明朗，面临诸多扰动，并未有确切减量，30万吨的减产预期较为悲观，SMM预计2019年Grasberg减产20-30万金属吨。

我们认为，由于自由港在Grasberg的股份被稀释，自由港会寻求其他矿山产量的增加来巩固其在全球的铜供应地位，而在此前和印尼政府就Grasberg铜矿出口的博弈中，自由港体现这种能力，因此实际影响可能要小很多。

综合情况来看，国内铜需求变量更多的集中在配电网领域，美国的贸易战紧逼或进一步的促使中国广大乡村战略的开发，不过影响时间节点有所不同，但当前新增冶炼产能仍未达产，供应的弹性不高，加上罢工的威胁，因此，本轮贸易战对铜影响力量已经不及上轮，一旦稍有缓解，铜价仍然倾向维持反弹结构。但中国新增冶炼产能较为集中，以及印度冶炼厂寻求复产，因此，限制铜价格的反弹强度。不过，矿供应可能跟不上冶炼产能步伐，限制冶炼压力，因此当前至2019年一季度，铜价格走势或比较复杂。

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