最近，国债期货有所走强，你主要功劳应该归功于市场资金面充裕、短端利率持续下行和中美贸易战带来的市场避险情绪高涨。据了解，由于目前临近前期高点，市场波动加大，加上大宗商品价格持续上涨和股市探底回升，市场通胀预期升温，期债冲高回落。

流动性充裕 通胀预期升温

7月19日以来，央行已经连续13日未开展公开市场操作，目前逆回购存量已归零。央行称银行体系流动性总量处于较高水平，此前央行在7月23日开展5020亿元1年期MLF操作用于支持贷款投放和信用债投资。当前市场流动性较为充裕，Shibor和回购利率持续走低，Shibor回购隔夜利率和银行间质押式回购利率DR001跌至2%以内，Shibor1W和DR007利率跌至2.40%以内，低于央行公开市场操作逆回购利率2.55%，故央行也无需进行公开市场操作逆回购投放资金。

预计下半年央行将继续保持流动性合理充裕，短期市场资金利率将维持低位，鉴于各短端期限利率已经普遍低于央行公开市场操作逆回购利率，短期利率水平再度下行空间有限。

近期，受供应紧张及市场流动性充裕影响，大宗商品价格普遍上涨，引发市场通胀预期。7月初以来，能源化工、煤焦钢矿类期货上涨超过10%，谷物、农副产品及软商品期货也持续走强。从商务部公布的数据看，7月蔬菜和禽蛋类环比价格普遍上涨，22个省市猪肉平均价环比上涨4.38%，食品价格波动将加大，预计7月CPI同比数据或重返2%上方。受大宗商品及原油价格持续走强和关税增加影响，食品价格和非食品项中交通工具用燃料价格、医疗保健及人工服务类等价格面临上涨压力，市场通胀预期升温，下半年CPI有一定上行压力。

财政政策助力基建投资回升

7月31日，中共中央政治局召开会议，要求保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。此前，国务院常务会议提出，积极财政政策要更加积极，要加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。预计专项债券的加快发行将加大对基础设施建设的支持力度，下半年基建投资将企稳回升。

近日，国家融资担保基金正式成立，目的是破解小微企业和“三农”融资难题，支持各省（区、市）开展针对小微企业、“三农”和创新创业的担保业务，下半年小微企业和“三农”融资难问题或有所缓解，激发市场活力。整体上，预计下半年经济基本面预期改善，考虑到当前经济增速较年初目标仍高出不少，全年经济增速有望在6.5%—6.7%的水平，仍将处于合理区间。

中美利差收窄限制利率下行空间

近期，国内短期国债收益率明显下行，最新3个月国债收益率降至2.02%，同期美债3个月收益率为2.05%，中美国债短端利差已经收窄为负。从1年、2年、5年、10年期等关键期限国债收益率来看，中美利差也分别降至22bp、16bp、35bp和52bp的低位。6月以来人民币出现了一定贬值压力，央行将远期售汇业务外汇风险准备金率调整为20%，人民币兑美元汇率有所企稳，为避免人民币趋势性贬值，央行仍将维持稳健的货币政策。

总体上，市场流动性继续保持充裕，但短期资金利率继续下行空间有限，大宗商品价格普遍上涨引发了通胀预期，下半年基建投资或将企稳回升，经济增速仍将处于合理区间，而美联储年内加息步伐加快，中美利差快速收窄至低位。相对股市而言，当前点位的利率债投资价值变低，债券供给维持高位，预计国债期货价格继续上行空间有限，追高需谨慎。

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