苹果期货走势回顾：从2017年12月22日上市后，苹果的主力合约经历了较大的波动。 从上市开始直到3月份，由于有传言纸加膜苹果可以交割，而且市场对郑商所制定的交割标准普遍认识不足，认为一二级果均可交割，导致盘面大幅下挫。4月以后，苹果进入新一年的花期，由于寒潮和降水，导致苹果今年大面积减产。同时，市场在考察时发现交割标准高于市场预期，导致了4月开始的大幅上涨。

国内苹果生产情况：国内苹果产量从2002年后开始稳步增长，到2016年达到4388万吨左右。国内苹果种植面积同样稳步增长，到2016年为止为2323千公顷。根据我们的考察情况，由于过去一段时间内果树种植仍然较多，未来几年国内苹果种植面积仍将增加。2016年国内苹果单产为1.89万吨/千公顷，合约1.26吨/亩。

苹果出口情况：苹果出口方面，5月苹果出口量9.3万吨，环比下降30.6%，同比增加8.1%。出口单价1141美元/吨。由于国内苹果供应结构的关系，苹果出口季节性明显，十月前仍将是出口淡季。从过去几年的情况来看，苹果出口量总体维持逐年增加的态势。苹果另一个重要的出口途径是浓缩果汁的出口。 5月份国内浓缩果汁出口量5万吨，平均出口单价1111美元/吨。浓缩果汁的出口量和单价总体保持稳定，按照8吨苹果制作1吨浓缩果汁来计算，出口浓缩果汁的苹果年消费量达550万吨左右，占总消费量的。

国内水果批发价和产量：国内水果总产量逐年增加，从2013年到2016年，每年增长约4.15%左右。从各个水果品种来看，西瓜的总产量较大，已经接近8000万吨，由于西瓜生产消费的季节性较为明显，在夏季对苹果消费形成明显的冲击。其他水果的产量也逐年递增。从批发价来看，虽然每年夏季西瓜冲击较大且价格较低，但苹果在进入5、 6月时价格通常会小幅上涨，主要是苹果供应的季节性原因，每年此时苹果库存都是一年低点。

今年苹果受灾和减产状况：今年4月，国内苹果产区大面积遭遇寒潮，苹果减产严重，也是导致这轮上涨的主要因素。分地区来看，陕西北部、甘肃、山西的减产较为严重，可能超过40%，而山东、河南的情况则稍好。预计全国范围内苹果减产约在25%到30%左右。

苹果交割成本核算：从AP810往后的合约，交割品都将是今年10月下树的苹果。对于10月、 1月和5月三个未来的主力合约而言，其中的价格逻辑是有些许区别的。10月交割时，可以采用车船板交割的方式，由于是苹果刚下树直接运去交割，可以省去入库的成本约0.25-0.4元/斤。另外，由于10月新鲜苹果质量最好，纸加膜苹果存在交割可能性。上述两方面的原因使得AP810比AP901的成本折合到盘面低700-800点左右。

AP901而言，除了仓储的硬性成本以外，春节前往往是一年消费旺季，推动价格上涨。但若是果商发现出货乏力，价格也会快速下跌。到了明年5月，影响苹果价格的主要原因又转变为了库存。在经历了一年的销售后，苹果库存降至一年最低，推动苹果价格上涨。但若是库存仍然高企，则也有下跌风险。

2018年下半年苹果行情的主要驱动逻辑

今年苹果减产情况目前在套袋完成后基本做实，全国总体减产预计在25%到30%左右。若是没有进一步的大型的气象灾害，苹果基本面下一次出现变化要等到9月去袋着色的时候，在此之前基本面出现较大变化的可能性较小。但若是出现任何状况，基本面的变化情况基本是利多的。

目前，苹果的现货价格对期货盘面的指导意义较小。由于去年10月收获时还未推出期货合约，目前库存的苹果以混放为主，若是要筛选出符合交割标准的苹果进行交割，需要付出巨大的人力成本和挑剩的苹果价格降低的成本，也是导致当前AP807盘面价格远超现货价格的原因。

综合我们在苹果产区考察的苹果销售成本和减产情况，我们目前认为AP810合约的底部可能在8500-9000点一带，AP901和AP905的硬性成本折合盘面比AP810高700-800点左右。

风险点提示：夏季或者苹果着色时再次发生自然灾害，导致苹果进一步减产。纸加膜苹果大量交割，降低交割品成本。

2018年苹果期货操作建议

波段操作：9月前可尝试对AP810背靠8500-9000一带做多。对冲操作：当AP901-AP810偏离700-900左右的区间时，反向对冲操作。套保操作：结合行情发展和基本面阶段性变化，根据种植和销售的需求做买入或卖出套期保值。

2018年苹果策略总结

9月前对AP810逢低做多：9月前基本面变化情况不大，目前来看8500-9000是AP810盘面的成本所在，当价格回落至成本附近时可考虑尝试做多。AP810与AP901出现不合理价差时的套利机会：综合之前的结论，AP901-AP810成本之间的价差在800点左右，当价差偏离700-900左右的区间时，反向对冲操作。

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