焦炭、焦煤：钢材库存拐点出现，煤焦提涨动力不足

昨日日盘煤焦主力1809合约冲高回落，焦煤主力1809合约收盘跌2.07%，焦炭主力1809合约收盘涨0.35%，夜盘低位震荡。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2400元/吨，唐山二级冶金焦价格维持2325元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持199美元/吨，折算成人民币1523元/吨。

观点：双焦主力合约均冲高回落，市场恐高情绪蔓延。近期受环保持续高压影响，山西部分地区有不同程度限产，武安等地出焦延时。下游钢厂利润维持高位，钢材库存拐点出现，全国不同地区采购情绪均有不同程度下降。蓝天保卫战的部署实施，预示长期内环保高压或将持续。

策略：观望为主。

风险：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂补库力度，焦炭基差修复情况。

宏观及行业

1.5 月全国铁路货运总发送量同比增长 11.8% 创今年以来新高

2.唐山港陆钢铁 200 万吨冷轧项目建设顺利 即将完工投产

3.焦炭第八轮提涨逐步落实 供应方面偏紧

观点总结：

21 日盘中，双焦走势分化，焦炭强焦煤弱。22 日隔夜，双焦承压回落。现货面，近期山西、陕西环保督察频繁，产量受到一定影响。限产程度在 10%左右。短期市场供需偏紧。焦煤方面，产量亦受到环保督察影响，山西吕梁地区煤矿产量受到抑制。整体上，钢价支撑趋弱，煤焦价格存在风险。操作上，多单止盈观望。

观点： 现货持稳运行 期价震荡反弹

信息分析：

(1)6 月 21 日，山西吕梁准一级焦 2200 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2400 元/吨(-)，河北唐山准一级焦 2410 元/吨(-)，天津港准一级焦 2375 元/吨(-)。

(2)6 月 21 日，09 期货贴水现货(天津准一)338 元。

(3)6 月 20 日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，生态环境部副部长赵英民介绍，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将于近期印发。与《大气十条》相比，三年行动计划将进一步增强治污措施的广度、深度和力度，焦企面临的环保压力也将进一步加大。

逻辑：近期焦炭基本面良好，主要消化节后涨幅为主。受环保限产影响，焦炉开工率相对偏低，供应增量有限，且近期受运输限制，河北等地钢企到货不足，北方钢企低库存下接货积极，供需偏紧使得独立焦化厂和主要港口的焦炭库存持续回落，现货价格得到支撑;涨价后，钢厂成本压力加大，部分钢企前期库存较好，采购需求有所缓解，同时部分钢厂开始从港口、贸易商手里补库，未来焦化厂出货可能会有所减弱;中美贸易摩擦及南方梅雨天气影响下游需求，高价下市场观望情绪蔓延，贸易商提货谨慎，出货积极，预计短期焦炭上涨空间受限，市场持稳为主。期货方面，受现货支撑，09 合约今日震荡上行，预计焦炭近期将维持震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险);钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。

观点： 销售预期一般 期价震荡下行

信息分析：

(1)6 月 21 日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1120 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格 207 美元/吨(-)。6 月 21 日，09 期货贴水现货(澳煤中挥发)387 元。

(2) 近期中央环保组突查山东煤矿，部分煤矿生产、运输受到一定影响，短期对焦煤供应产生影响。

(3)6 月 20 日，省经信委发布山西省煤炭资源综合利用规划，到 2020 年，全省煤矸石、粉煤灰综合利用量达到 1.2 亿吨，原煤入洗率达到 80%，矿井水综合利用率达到 90%，力争实现 30%的绿色矿山建设目标。

逻辑：环保压力下，部分地区供给受限，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，但中高硫品种较为宽松，焦煤整体供应仍较好，焦企补库较为顺利，库存多维持合理水平，预计采购将以维持刚需为主，焦煤价格上行压力显现;另一方面，焦企高利润下开工难有大幅下降，支撑煤价，预计焦煤现货价格短期将持稳运行;期货方面，受现货需求、销售表现一般影响，09 合约今日震荡下行，预计短期呈区间震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。

焦煤焦炭：炭强煤弱，注意节奏

【现货市场】现货市场，政策方面，“蓝天保卫战”与“环保回头看”持续影响焦企，焦炭低库存为价格提供支撑。同时焦化限产，需求下降，也导致部分焦煤品种价格松动。价格方面，21日长治地区受焦煤价格小幅下调10-20元/吨，下游需求减少，焦煤价格或仍有走弱迹象。现低硫瘦主焦S0.5，G75报1580元/吨降20元/吨;低硫主焦S0.4，G83报1650元/吨降10元/吨，高硫瘦主焦S2.1，G75报920元/吨暂稳，以上均出厂含税。综合来看，随着环保深入，焦煤焦炭供给方受限，短期现货仍有强势基础，但随着系统性风险及对下游需求的担忧，贸易环节心态转变，焦炭最好时期已过，短期焦煤焦炭期现背离加剧，单边参与难度大。

【期货走势】系统性风险叠加环保干扰，此位置价格敏感，预计焦炭2090-2150震荡。

【今日涨跌】震荡

【操作策略】焦炭2090-2150一线，焦煤1230压力，建议日内参与。

焦炭：焦炭环保仍严格，整体偏强势，期价高位回落后有修复预期：现货开启第八轮提涨，累涨650;焦企库存行至同比低位;钢厂高利润下仍有补库空间;港口库存高位走低，贸易商高位出货，抛压减弱;山西、河北环保仍严格，关注焦企高利润下“蓝天保卫战”执行力度以及贸易战开启的情绪影响。 操作建议：单边暂观望。

焦煤：贸易战来袭，情绪引发大幅下挫：现货受焦炭强势支撑，但短期供给偏宽松，煤矿库存止跌，下游焦企库存偏高，补库需求减弱，叠加环保限产利空需求，高价低硫有回调迹象;蒙煤后期仍是主要增量来源，口岸运力恢复将压制内煤;注意澳煤短期受运输影响有所提涨。1300-1350仍是较大阻力位。操作建议：待高位沽空。

焦炭：焦化行业环保限产政策暂无放松意向，焦炭供应增长依然受到一定程度限制，叠加钢厂盈利处于高位，使得焦炭日耗偏高，对 9 月焦炭合约价格形成支撑。不过，山东、徐州地区陆续传出一些复产消息，部分地区限产焦企由于盈利持续向好，限产执行力度有所降低，叠加钢厂高炉开工率较难大幅提升，而华东以外地区钢厂焦炭库存充足，钢厂补库需求减弱，焦价继续上涨的空间有限。另外，近期利空因素较多，钢价下行压力增强，对原料端亦形成压制。综合看焦价高位偏弱震荡概率较大，建议焦炭1901 合约可轻仓试空，仓位：5%入场点位：2035-2045，目标点位：1935-1945，止损点位：2075-2085。鉴于环保限产短期内或将继续扰动焦炭供应端，买 J1809-卖J1901 套利组合可继续轻仓持有，仓位：5%，入场区间：70-75，目标区间：120-125，止损区间：45-50。

焦煤：安检及环保短期仍影响焦煤供应的增长，山东、徐州地区陆续复产，叠加焦钢企业盈利较好，产业链煤耗偏高，均对煤价有一定支撑。但是焦钢企业整体环保限产政策并无放松意图，高炉及焦炉开工率较难回升至前期水平，且下游各环节焦煤库存较充足，补库需求较低，叠加蒙古煤通关量大幅回升至接近前高水平，焦煤供需边际转弱，煤矿已开始累积少量库存，对煤价压制作用较强。综合看，焦煤走势震荡偏弱。建议焦煤 1809 前空轻仓持有。

成材下行 双焦偏弱运行

周四夜间，焦炭1809低位震荡，报收2129，下跌12.5，跌幅0.58%。成材价格下行，原料走弱。基本面来看，焦炭现货流转顺畅，各环节库存低位，焦企方面挺价意愿较强，焦炭期货价格底部支撑较强，建议短线操作。

周四夜间，焦煤1809低位开盘，震荡运行，报收1179.5，下跌28.5，跌幅2.36%。焦企前期补库后，短期采购需求走弱。煤矿方面短期销售压力增加，期货盘面黑色板块集体走弱下焦煤回落幅度较大，建议短空操作。

焦煤夜盘下跌4.5元，至1179.5元，跌幅0.38%。焦炭微跌2元，至2129元，跌幅0.09%。消息面上，5月份湖北省铁路共发运物资312.7万吨，同比增加20.4万吨，增幅6.97%。其主要品类中，发运量增加的品类有：金矿、煤炭、矿建、焦炭、钢铁等;发运量减少的品类有：石油、非金矿、粮食、水泥、化肥、盐、化工等。

国内炼焦煤市场平稳中出现小幅回调。近期部分优质焦煤资源开始出现库存积累，下游焦化厂环保限产仍是主要影响，对焦煤的需求有所下降，部分地区煤企实际成交出现小幅回调。山西安泽地区低硫主焦前期涨速快且涨幅大，现成交价小幅回调20-30元/吨，由于下游焦企环保限产影响使焦煤需求下降，焦企虽还在补库阶段但补库积极性有所下降，现低硫煤成交价在1610-1680元/吨。焦炭市场现货价格主流地区持稳运行，福建三明地区钢厂部分焦炭采购资源价格补涨60元/吨。上游焦企销售良好心态积极，个别积极看涨，武安地区因环保检查白天焦企出货不畅，时间较短影响不大。下游钢厂的库存偏好，个别钢厂低库存情况随着到货情况好转开始上升，但仍需补库，短期内需求良好和钢材高利润为焦价提供支撑。双焦整体波动并不大，焦煤在所有均线下方小幅震荡，今日大概率会延续弱势行情，下方看至1170，前期空单可逐步止盈。焦炭下探2105附近后迅速回升，短线继续关注下方2095的支撑，每一次回落都是布局多单的好机会。