沪镍上市以来已经超过三年，其正式上市是在2015年三月，而在2016年年中时达到了最低谷，然后其期价开启了一路上涨并在今年年内创出115300的高位点。数据统计显示，今年以来镍价已累计上涨15%，并且上涨突破上市以来新高，后期镍价涨势是否能够持续？首先我们来看看今年115300-120000区间这一波上涨的助推因素。

国内环保趋严

国内镍铁供应趋紧

内蒙、辽宁、江苏以及河北等地由于环保因素，镍铁生产企业受到地方政府强行关停，山东地区因为青岛上合组织峰会，5月20日停产，停产25天。根据Mysteel数据，内蒙、山东、江苏以及河北等地由于上述因素，5月份产量影响近6万吨。市场人士预计，受中央督察组环保“回头看”影响，6月产量继续减少，预计环比减10.8%至3.33万吨。

下游不锈钢去库加快

带动镍价

我们知道春节过后，国内不锈钢市场无锡、佛山两地库存总量从30万以下激增至43万以上的高位，春节过后，国内不锈钢市场也是持续低迷，制约镍价上涨幅度，四月中旬以来国内不锈钢市场库存下降速度加快，截止五月底，国内无锡、佛山量低库存已经降至30万吨附近，低于去年同期库存数据。同时国内不锈钢市场各系价格也开始有了不同程度的上涨，低迷僵局被打破，一定程度上助推了此波镍价上涨。

国内进口盈利窗口持续关闭

进口精镍量下降

精炼镍进口盈利窗口持续关闭，在中美贸易战的影响下，4月份进口亏损甚至一度高至万元，这对精镍进口带来压力，尽管4月进口数据并未公布，但是进口数据下滑是可以预见的。

国内外库存持续下降

支撑镍价

国内外库存持续下降，尤其是进入2018年，LME库存下降速度加快，从年初的36.6万上下下降至5月底的29万，五个月下降7万多吨；国内库存更是在1801交割之后5.7万吨的库存下降至5月底的3.1万吨附近，国内镍库存的持续下降导致沪镍市场结构由contango结构变为back结构，7-9月合约价差一度逼至2000元/吨以上，这给一直做价差交易的投资者以丰厚的回报。

前期利好出尽，带动镍价扬帆起航，而后我们认为镍价缺乏新的拉动因素，年内镍价高位水平或已呈现，主要基于以下几点考虑。

宏观层面，中美贸易战在未来还将持续，市场避险情绪会持续较浓

美方破坏双方多次谈判共识，于6月15日公布了对华贸易措施，决定对原产于中国的500亿美元进口商品加征关税，再次对中国挑起贸易战，而我国也强力回击，决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税，中美贸易战争再次升级。对于中美贸易战这个事儿，我们认为，中美双方考虑到贸易战对双方经济会有较大的伤害，可能会呈现阶段性缓和，但是此事件贯穿2018年整个投资年度的概率较大，这对于工业品而言无疑是个灾难。

镍矿整体充裕

尽管由于天气因素、基础设施建设较差以及印尼斋月等因素影响，今年以来印尼镍矿出货量差于市场预期，但由于菲律宾镍矿主产区雨季结束后，出货量正常，两国出货总量较往年还是有增无减的，这使得我国较低的港口镍矿库存量并没有对市场构成威胁。后期印尼斋月结束，镍矿供应或将增加。

部分镍豆转为隐性库存，后期存集中交仓风险

我们看到今年以来截止五月底，LME库存下降了七万多吨，其中80%以上是镍豆，据了解，这部分镍豆并未全部被下游消费掉，转为了隐性库存，而国内进出口数据追踪也并未发现有大量的LME镍豆进入国内，所以后期这部分镍豆是存在集中交仓的风险的，如果成为事实，届时镍价会受到重创。

近期国内精炼镍进口亏损缩窄

根据我们的数据追踪，进入6月以来，国内进口精炼镍亏损额有缩小趋势，对于部分免税的镍豆而言，甚至已经出现了盈利。低库存背景下，国内在挤仓的影响下，依旧存在强于国外走势的概率，这或将对于后期精炼镍进口盈利窗口逐渐打开埋下伏笔。

国内下游不锈钢运行态势较为疲软

前边有提到四月中旬至五月底，国内不锈钢社会库存加速下降，但是我们观察到进入六月之后两期周度库存数据，无锡、佛山量低库存呈现小幅上涨态势，同时，不锈钢各系价格上涨态势得到遏制。整体不锈钢市场运行弱于去年同期。同时美联储2018年持续加息，国内杠杆导致货币政策失去了操作空间，国内下游整体消费增速受到抑制。

全球范围内在高镍价以及较好前景预期背景下，部分产能复产或增产

镍价从7550美元的低位涨至当前的15000附近，这一价格对于部分生产上而言，利润是非常可观的。在利润刺激下，部分生产上出现复产以及增产现象。据了解，淡水河谷公司投资17亿美元用于推进瓦伊西湾镍矿山向地下开采业务的转型，地下矿山的基建工作将于今年夏天开工，地下矿山的运营预计将于2021年4月正式开工。澳大利亚政客、商人ClivePaLMEr旗下的昆士兰镍资源资源公司离重启位于昆士兰州的Yabulu镍精炼厂又近了一步。PaLMEr于6月6日发表声明称，公司已经批准了重启Townsville附近的冶炼设施的计划。对于全球生产商重启或是新建部分产能，真正产生效果尚需时日，但是这些举动释放出的信号是，在利润以及前景可期的刺激下，全球范围内镍供应或将出现增量。

简而言之，在宏观以及产业共同作用下，镍价已经走至年内高位区间，后期在以上列举的不确定因素影响下，镍价妖性或将暂时收敛。

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