中美贸易摩擦和解 美豆走强提振豆粕价格

报告日期:2018年05月28日

★市场回顾:

5月份CBOT美豆主力7月合约下跌6.4美分,跌幅0.61%。DCE豆粕期货主力1809合约下跌133元,下跌幅度4.2%。

★基本面分析:

供给方面,中美贸易摩擦和解,中国买家重新进口美国大豆,未来两个月进口大豆到港量合计接近2000万吨,供给非常充裕,油厂榨利理想,积极开榨,豆粕供给量增加。需求方面,目前养殖行业需求尚未恢复,生猪养殖前景悲观,补栏积极性很差,未来两个月,生猪存栏量或继续下滑。尽管水产养殖逐渐进入旺季,但对豆粕需求提振有限,6月豆粕现货仍然是供过于求的格局。

★投资建议:

由于8月以后正值南美、北美大豆青黄不接,大豆到港量会有季节性收窄,供给的下滑,会对价格有一定支撑。另外需求方面,8-10月是水产养殖需求高峰,对豆粕的需求会有一定提振。另外,7-8月是传统的美豆生长关键期,天气炒作不可避免,或对豆粕价格有一定拉升,因此建议5月末至6月上旬建仓豆粕1901多单,成本3050元附近,7-8月平仓出场,目标价3350元。

★风险提示:

美豆种植期气候极端异常,导致美豆价格提前大幅拉升。

1

中美贸易摩擦和解,中国重新采购美豆

5月中旬,中国派出代表去美国谈判解决贸易摩擦相关事宜,美方态度友好,中美双方通过协议解决贸易争端。中国将从美国进口创纪录的美国大豆,中国政府已经要求国有食收购商采购更多美国商品,中储粮等公司4月初以来的首次重返美国大豆市场。去年大豆是美国对华出口的头号农产品,价值120亿美元,中国买家缺席令美国农户怀疑中国是否会采购下一年度的大豆,中储粮要求美国供应商提供陈豆和新豆报盘,支撑美豆期价在5月下旬连续攀升。

美国天气较好,美豆新作出苗率好于往年同期

尽管2018/19年度美豆种植面积下滑至8900万英亩,低于上年度的9010万英亩,但由于目前美国天气较好,美豆种植工作进展顺利,大豆出苗情况好于往年同期。美国农业部发布的作物进展周度报告显示,截止到2018年5月20日,美国18个大豆主产州的大豆播种进度为56%,一周前为35%,高于去年同期的50%,也高于过去五年同期平均进度44%。大豆出苗率数据为26%,一周前为10%,高于去年同期的17%,也高于过去五年同期均值15%。美国农业部5月月度供需报告预计美豆单产48.5蒲式耳,上年49.1蒲式耳,产量42.8亿蒲式耳,上年43.92亿蒲式耳,期末结转库存4.15亿蒲式耳,上年5.3亿蒲式耳。

3

需求疲弱,国内油厂豆粕库存仍在高位

根据天下粮仓数据显示,由于进口大豆陆续到港,而大豆压榨量提高幅度不大,大豆库存量持续增加,截止至2018年第20周,国内主要沿海地区油厂进口大豆库存总量515.63万吨,较上周的491万吨增加24.53万吨,增幅5%,较去年同期的479万吨增加7.5%。

预计2018年5月进口大豆到港量904万吨,较4月份的800万吨增长12.92%,由于油厂进口大豆压榨利润较好,另外中美贸易摩擦和解后,油厂也在积极买豆,后续的进口大豆到港量仍然十分庞大,预计6月份到港量在950万吨,7月份到港量在1000万吨,但8月份到港量会明显下滑,降至800万吨水平。

然而需求方面却相对疲弱,今年春节过后,我国生猪养殖效益已经呈现全面亏损的格局,有近9成的规模化企业出现效益亏损,散户效益的亏损幅度高达200~300元/头,尽管最近两周猪肉价格略有上调,但猪价上涨主要在于标猪存量略有下降所致,屠宰企业为保证猪肉质量,提价收购优质猪加上前期饲料价格上涨也推动成本增加,但目前市场消费进入夏季模式,瓜果蔬菜大量上市,价格便宜,而居民口味偏清淡,多偏向于消费蔬果,猪肉消费呈季节性下降,因此判断近期猪价上涨并不是趋势性的,5-7月份猪价客观上缺乏支撑猪价明显上涨基础。

由于生猪价格低迷,养殖前景悲观,肉禽养殖同样亏损,蛋禽养殖尚维持微薄利润,补栏积极性很差,尽管水产养殖逐渐进入旺季,但难以对豆粕整体饲用需求构成较强拉升,整体来看,6月份豆粕仍将维持供过于求的局面。

不过,由于此前豆粕价格持续下跌至2900元一线,买家逢低补库,另外因此前部分油厂因豆粕胀库停机半个月左右,豆粕库存量有所消化5月下旬,豆粕库存量出现下滑,但仍处于较高水平,截止至5月18日当周,国内沿海主要地区豆粕库存总量115.13万吨,较上周的120.74万吨减少5.61%,但仍较去年同期的101.45万吨增加13.48%。

另外,豆粕未执行合同量也有所下降,截止至5月18日当周,国内沿海主要地区豆粕未执行合同量为607万吨,较上周的640万吨下降5.12%。但是随着油厂逐步恢复开机,豆粕供给量将再度增加,预计6月豆粕库存和未执行合同量仍会维持高位。

4

投资建议

由于未来两个月大豆到港量庞大,预计6月到港量950万吨,7月到港量1000万吨,同时油厂的进口大豆成本早已锁定,豆粕价格也很难有较大跌幅,因此压榨利润也会维持在一个比较理想的区域,油厂积极压榨,豆粕供应量庞大。需求方面,生猪存栏量在未来两个月很可能继续下滑,因此豆粕现货价格很可能在6月见底。

但由于8月以后正值南美、北美大豆青黄不接,大豆到港量会有季节性收窄,供给的下滑,会对价格有一定支撑。需求方面,天气炎热,水产养殖也进入旺季,对豆粕的需求会有一定提振。另外,7-8月是传统的美豆生长关键期,天气炒作不可避免,或对豆粕价格有一定拉升,因此建议5月末至6月上旬建仓豆粕1901多单,成本3050元附近,7-8月平仓出场,目标价3350元。

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