沪胶上涨:多重利好因素下的反弹

报告完成时间:2018年5月21日

从上周三开始沪胶止跌,上周五上涨突破前期压力,本周一橡胶1809合约收12230元/吨,涨幅4.53%。我们认为,此次上涨主要是近期供需基本面尚好,季节性持续去库叠加贸易战平息消息带来的多头情绪集中爆发。从今年3月以来,沪胶一直处于低位震荡,积极性消费高峰以及供应淡季未带来一次像样的反弹。而此次五月中旬显性库存的持续下降,云南天然橡胶产业论坛会议加深了业者对近期市场的集中认知,迟来的反弹终究到来,短期内上涨情绪有待观察,而中长期看来,沪胶或仍难形成行情转折。

进口增量不及预期,下游需求短期利好

近期泰国产区已顺利开割,但因雨水影响,多数加工厂表示原料收购偏紧。但主产区橡胶树长势良好,预计5月底,泰国天胶产量将明显释放。印尼等地因胶树病害以及开斋节影响,原料产出受限。且由于去年大量的套利需求以及看空后市,泰国库存大量出口到我国,目前其国内工厂和贸易商库存低。进口方面看,今年2-4月进口持续下滑,1-3月由于三国限制出口影响,部分船货延期,但是目前该部分船货已于4月下旬发出,并于5月中下旬到港,目前情况来看,该部分增量有限。对于近期进口进行分析,由于目前其国内产量低,且加工厂有补库需求,而二盘商往往根据价格高低决定出货,目前价格低位,有囤货意愿,此外我国套利及下游需求并不强烈,综合分析,5-6月发往中国船货或有限。

消费方面,近期下游消费一直较为平稳,前期配套胎需求良好,出口稳定,国内替换胎不佳,但轮胎开工率一直保持高位。究其原因,主要是由于6月份上合峰会对于物流运输的限制,以及对工厂限产的担忧,此外由于轮胎企业开工率高和低开工均需较高的运营成本,因而多数保持高开工率,目前轮胎企业的成品库存较高,达到一个月左右。上周开始由于物流限制的影响,部分企业增加了原料采购,支撑了天胶的消费。

显性库存降幅快,隐性库存亦有减少

在上述分析可知,近期仍处于需求略强于供应状态,整体库存缓慢减少。从表现来看,青岛保税区库存由于为标胶库存,本就处于低位,且国外处于产量低位,因此去库力度较大。截止5月16日,青岛保税区橡胶库存,较5月初下降约6%,总量约17万吨,达到近五年最低水平,其中天然胶库存减少是本期总库存下滑的主要影响因素。保税区天胶由于品质较差,一般价格贴水近月船货,目前二者价格接近且一直处于去库状态,亦可看出目前标胶现货市场紧俏。从区外库存看,4月区外混合胶库存一直处于减少状态,上周开始由于4月集中发出的船货陆续到港,近期入库较多,但由于出库亦较多,整体来看仍处于缓慢去库中,整体看,混合胶库存应已低于20万吨。

国产胶方面,由于国内目前逐步开割,上期所全乳胶库存一直持续增加,且处于历史最高水平,截止5月18日,库存47.04万吨,周增幅2.8%,较去年高38%。仓单43.25万吨,周增幅0.13%,较去年同期增加36.3%。昆明外库方面,由于季节性供应淡季以及消费旺季,昆明外库方面库存有所减少,前期了解的超过二十万吨左右库存目前已达到十余万吨左右。整体来看,上期所仓单压力持续增大,但流动性现货减少。此次云南天然橡胶产业论坛期间,前往昆明调研的业内人数众多,或对目前库存及市场认知有一定影响。

中美贸易战达成和解

在3月23日中美贸易战传出,涉及到加征关税的中国产品,包括航空、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等,由于此次消息中涉及部分轮胎,沪胶主力跌停。

2018 年5 月19 日,中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明,提到我国将会采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差,中方将大量增加自美购买商品和服务,有意义地增加美国农产品和能源出口。此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税。此次消息消除了轮胎对美国出口市场的担忧,一时间助长多头情绪。

小结及建议

短期看,此次天胶的大幅拉涨进口到港量不及,轮胎开工短期高位导致的持续去库存基本面情况下,叠加贸易战和解这一消息面影响下多头情绪的一次爆发。由于去库存持续已有一段时间,而此次拉涨是自3月23号跌停之后唯一一次像样的反弹,因而力度有待观察,短期建议多看少动,可等待多头情绪宣泄之后的做空机会。而中长线来看,保持之前的逻辑,由于6月以后产量的增加是可以预见的,而下游消费方面无论是汽车产销或是配套胎的需求均存在走弱预期,在出口市场和对合成胶的替换保持平稳的情况下,需求难以爆发,因而现货库存仍将面临压力。此外由于今年沪胶持仓量的高位以及目前仍升水现货800左右,难以出现大幅上涨,一旦基差拉大,会再次激发套利需求,今年09合约或面临更大压力,中线保持做空逻辑不变,所以此次拉涨,或许是空头再入场的机会。

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