A类基金降准的影响

大部分分级基金条款规定,当B份额净值下跌到一定阈值时将对AB份额进行向下不定期折算,使得AB份额净值归一,杠杆回归初始水平。

这是一种对A份额的保护机制:当股市持续下跌时,B的净值也会持续缩水,最终有可能跌到零,不但使B份额的投资者遭受巨大损失,也会使A的约定收益无法保障。通过将B份额净值调整到1的方式,同时份额缩减,可避免这种局面。一般下折阈值都是0.25元,因此,需要将份额进行四合一,即四份变成一份。

向下折算条款约定:对于B类份额,净值由0.25归1,份额折为原先的1/4,在维持市值不变的情况下缩减份额。对于A类份额,维持AB份额的固定比例,净值归1,份额折为原先的1/4,其余3/4转化为母基份额派发给持有人。

由于A类分级基金多以折价交易,不少品种折价率超过15%,下折机制的存在,赋予这些高折价A类基金额外的期权价值和退出通道。

目前宏观经济疲弱,央行终于在2014年底祭出价格及数量宽松货币工具。其中,降准对A类基金是显性利好。降息对A类基金短空长多。

对于A类基金而言,受债性影响,降准对分级A的价格影响明显。降准为市场释放了大量流动性,推动分级A价格上涨;升准则使流动性紧缩,分级A价格受到打压。从短期来看,最近四次降准公布后首日,分级A价格大概率上升。长期来看,降准后半年净价涨幅较为明显,反之升准后半年净价会有较大跌幅。

分级A作为一个长久期的浮息债,降息对它有双重影响,一方面约定利率会大幅下降,另一方面市场资金成本也可能会大幅下降,短期来看可能会有一定负面影响,长期来看分子分母共同作用后反而有利于其价格走势。如果时间长度选择半年以上时,降息影响较为明显,降息后分级A价格有上涨趋势,升息后价格有下跌趋势。

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