日本央行公布本月货币政策决议，维持利率不变，但决定修改政策框架，采取额外行动。同时为达到通胀目标，决定引入“配合收益率曲线控制的QQE政策”。日本央行委员会以7:2的投票结果通过资产购买指引，并以8:1的投票结果通过通胀承诺。日本央行QQE是什么？

日本央行称，新型QQE政策主要由两部分组成——收益率曲线控制，调节短端以及长短利率，将继续购买日本国债直至10年期债券收益率至0；第二部分是通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方

所谓QQE，指的是qualitative and quantitative ease，定性和定量宽松，日本版QE，经常被称作双宽松。

日本是世界上最先采取量化宽松政策的经济体。2001年3月19日，日本央行决议通过购买长期国债向市场注入流动性，正式踏上量宽之旅。此后日本央行先后设立资产购买计划和贷款扶持政策，并于2013年4月4日和2016年1月29日先后推出质化和量化的货币宽松政策(Quantitative and Qualitative Monetary Easing，QQE)以及负利率。

2013年4月4日，日本央行提前开启开放式资产购买计划，实施质化和量化宽松政策，核心内容是将政策目标由无担保隔夜拆借利率改为基础货币(monetary base)，大幅提高长期国债(JGBs)，ETF指数基金和J-REITs的购买规模以及贷款支持计划(LSP)，从而保持市场充裕的流动性。

QE和QQE的比较

日本量化宽松十五年历程

根据货币政策变化，日本量化宽松十五年可以分为六个阶段，每个阶段前夕都伴随着经济失速或通缩，在量宽初期皆有较好刺激效果，然而此后会因重大事件冲击而失效，进而加码宽松。

日本央行QE和QQE进程

QE到QQE的演变进程

纵观日本量化宽松不同阶段的资产规模变化可以看出：QE1时期(2001年3月至2006年3月，共61个月)资产规模温和增长，基础货币投放处于正常的增速范围。随后QE退出期间央行回笼市场上的多余资金，长期国债和短期国库券偿还规模增加。

QE2时期(2009年1月到2013年3月，共51个月)央行开启资产购买计划和贷款支持计划，加强国债和资产(商业票据、公司债、ETF、J-REITs)的购买额度。

当前的QQE时期(2013年4月至今)则大量购买长期国债、ETF和J-REITs，同时大幅扩张对商业银行的低息贷款，以此来支撑资产负债表的扩张和基础货币的投放。

众机构评日本央行此次QQE

德国商业银行高级经济学家周浩表示，日本央行声明偏性“中性”，预计未来几个月其不会采取积极的货币刺激措施。他指出，日本央行公布货币决策后，美元兑日元走高，主要因交易员在美联储开会前先平仓。

三菱日联摩根士丹利证券固定收益策略分析师稻留克俊指出，“日本央行给人的印象是开始从前线部分地撤军。市场目前可能开始测试日本央行未来几个月实现物价目标的承诺，就像过去英国央行及其对英镑的承诺受到挑战一样。”

加拿大皇家银行(RBC)认为，日本央行似乎已为进一步扩大宽松打下基础，不过其希望先处理好银行业的问题。此次推出收益率曲线控制这一措施，最大的受益者应是日本金融股。从货币政策的角度来看，这次措施力度并不算大，不太能激起市场兴趣。

RBC预计，若美联储维持利率不变，未来数周美元/日元料将跌破100关口。

加拿大国民银行则表示，日本央行此次未继续下调利率令外汇市场颇感失望，政策上的改变主要旨在控制国债收益率，日本债市将受到更多的关注；预计美元/日元将维持在100-104区间，日元面临上行压力。

伊藤忠经济研究所首席分析师ATSUSHI TAKEDA评论道，“日本央行政策决定的重点是设置了长期利率目标。该央行通过试图控制收益率曲线，对金融行业给予一定考虑。”

TAKEDA补充道，“日本央行大幅改变了货币政策框架，该央行此前并未显示出对收益率曲线的太多关注。我们能正面看待日本央行决定，该央行在努力找出更有效的方式。”

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