2022年7月(第五次)美联储利率会议预测：

【美联储7月加息75个基点的概率为98.1%】据CME“美联储观察”：美联储到7月份加息50个基点的概率为1.9%，加息75个基点的概率为98.1%，加息100个基点的概率为0%;到9月份累计加息50、75个基点的概率均为0%，累计加息100个基点的概率为0.9%，累计加息125个基点的概率为48.1%，累计加息150个基点的概率为51.0%。

2022年美联储议息会议时间表(美东时间)：

1月25日-1月26日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

3月15日-3月16日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

5月3日-5月4日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

6月14日-6月15日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

7月26日-7月27日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

9月20日-9月21日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

11月1日-11月2日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。

12月13日-12月14日 - 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

1月25日至1月26日会议纪要概要

会议纪要显示，美联储官员在会议上制定了开始加息并削减央行资产负债表上数万亿美元债券的计划。部分官员在会上表达了对金融稳定的担忧，称宽松的货币政策可能构成重大风险，表示加息可能很快就会到来，并且债券投资组合的退出可能是“激进”的。

此外，委员会还制定了如何开始缩减其资产负债表的程序，自会议以来，新的通胀数据显示美国物价以40年来最快的速度上涨。虽然本次会议没有就缩减资产负债表规模的具体细节做出决定，但与会者同意在即将举行的会议上继续讨论。

今年1月份，美联储主席鲍威尔表示，美联储将阻止高通胀持续。大流行后经济形势将会不一样，美联储必须适应这些变化。此外，美国总统拜登的三位美联储提名人选均表示，他们将遏制美国高通胀放在高度优先的位置。在参议院银行委员会的提名确认听证会前夜，三名提名人杰斐逊、库克和拉斯金在周三发布的讲话稿中承认高通胀给美国家庭带来的代价。拉斯金表示，低通胀是美联储的一项重要任务，也是继续维持经济复苏的首要任务。库克表示最重要的任务是应对通胀。杰斐逊警告称，物价压力居高不下可能增强对未来通胀的预期，美联储有责任让通胀率回到目标水平。

通货膨胀和利率对整体经济有重大影响，因为它们严重影响就业、消费者支出、商业投资、货币走强和贸易平衡。M2 作为货币供应量的衡量标准，是预测通货膨胀等问题的关键因素。广义货币供应量(M2)是指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款，它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，通常反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状态。近年来，很多国家都把M2作为货币供应量的调控目标。此前，COVID-19 大流行的经济影响以及随后的经济刺激措施大大增加了货币供应量。

除此之外，另一个可能导致价格大幅下跌的问题是加密技术的缺陷。例如区块链技术的发展很困难，因为它的去中心化设计需要网络的所有成员对交易进行审计和验证。第三个问题是监管。加密网络上猖獗的投机活动“不可避免地会引发更密切的监管，以保护消费者和金融稳定”。

此外，据区块链分析公司Glassnode最新报告显示，随着网络数据表现出看跌趋势，比特币多头“面临许多不利因素”。研究人员指出，主流市场普遍疲软以及更广泛的地缘政治问题是目前导致加密资产市场产生避险情绪的原因，比如对美联储3月加息的担忧、以及对加拿大等地冲突的不确定性，“预计更持续的熊市的可能性也会增加”。Glassnode数据显示，比特币活跃地址或实体的数量目前处于熊市通道下限，在过去的一个月里，大约有219,000 个地址被清空(emptied)，表明市场需求和兴趣下降。

3月15日-3月16日会议纪要概要

美联储公布3月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。会议声明及经济预测公布后，市场情绪偏悲观;鲍威尔讲话后，市场反应积极。标普500指数由跌转涨，日涨幅达2.2%，高于会议声明公布前1.2%的涨幅。10年美债收益率先涨后降，收于2.195%;美元指数高位跳水，由99点上方回落至98.4。

1、货币政策：宣布上调联邦基金利率25bp至0.25-0.50%目标区间，符合预期。为配合新的联邦基金利率区间，同时上调了其他多个政策利率。委员会预计于之后的某次会议上(at a coming meeting)开始缩表。我们认为，美联储大概率于5月宣布缩表，每月或减少1000亿美元资产。

2、声明表述：1)删除了有关新冠疫情影响的表述。2)进一步强调通胀压力，特别提到“能源价格”的影响，且认为目前的价格压力“更广泛”。3)俄乌地缘冲突带来额外的通胀压力、并可能拖累经济活动。

3、经济预测：1)经济增长，大幅下调2022年实际GDP增速1.2个百分点至2.8%。2)就业，维持2022年失业率预测在3.5%。3)通胀，大幅上调2022年PCE同比增速1.7个百分点至4.3%;小幅上调2023年PCE同比0.4个百分点至2.7%。我们的基准测算显示，在中性情景下，2022年美国CPI同比预计为5.8%，美国PCE同比为4.5%。4)点阵图，2022年利率预测中位数在1.75-2%区间(即认为全年加息175bp)，比2021年12月的中位数高出100bp。点阵图所显示的2022年加息幅度基本符合利率期货市场的预期。我们认为，今年上半年美联储或加息100bp(即5月或6月的一次会议上加息50bp)，但下半年加息幅度较不确定。

4、鲍威尔讲话：大部分问题围绕“通胀”展开。鲍威尔强调，美联储会瞄准价格稳定目标做出行动，且美联储有足够的工具来应对通胀。至于市场担心加息是否会损伤美国经济，鲍威尔否认明年经济衰退风险，强调当前美国经济和就业市场依然强劲、且适当减少需求有助于就业市场更加平衡。

5、确定的起点，未知的终点：加息25bp、开启加息周期，属于“确定的起点”。但往后看，美国通胀的演绎、美联储政策选择、以及美国经济前景均是“未知的终点”。2022年美国通胀或呈现“前快后慢”特征，美联储在本次“小试牛刀”后可能更快地加息。不过，考虑到地缘政治冲突的影响难以评估，以及缩表的规模和节奏仍有较高不确定性，美联储也许会在引导预期和“边走边看”之间继续“小心求证”。进一步展望上半年金融市场走势：1)10年美债利率上半年或升至2.3-2.5%，仍需警惕美债期限利差缩窄乃至倒挂风险。2)美股或表现出韧性，深度调整概率不大。3)美元短期获得更多支撑，后续有可能震荡回调。

2022年3月，美联储议息声明宣布加息25bp，开启加息周期，属于“确定的起点”。但往后看，美国通胀的演绎、美联储政策选择、以及美国经济前景均是“未知的终点”。但相对确定的是，美联储对遏制通胀表达了较强的决心和信心。我们认为，2022年美国通胀或呈现“前快后慢”特征，美联储在本次“小试牛刀”后可能更快地加息(这从鲍威尔竭力展现遏制通胀的决心和信心中即可窥见一斑)。不过，考虑到地缘政治冲突的影响难以评估，以及缩表的规模和节奏仍有较高不确定性，美联储也许会在引导预期和“边走边看”之间继续“小心求证”。

5月3日-5月4日会议纪要概要

核心结论：美联储5月会议加息50bp、宣布6月开始缩表，但鹰派程度低于预期;会议过后，利率期货隐含的年内剩余加息次数小幅回落。重申前期观点，美联储最鹰时刻可能已过，伴随美国经济放缓和通胀回落，下半年美联储鹰派程度大概率减弱，市场加息预期也将有所降温，并且本轮加息可能在明年初停止。

1、5月FOMC会议主要内容： 美联储加息50bp至0.75-1.0%，符合市场预期。鲍威尔表示， 未来两次会议可能分别加息50bp，之后可能加息25bp，不考虑一次加息75bp。 此外，美联储宣布从6月开始缩表，初始缩债规模为每月300亿国债、175亿MBS，3个月后达到每月600亿国债、350亿MBS的上限，缩表规模与我们之前的测算十分接近，并且也符合市场预期。整体看， 本次会议鹰派程度低于市场预期。

2、资产价格和加息预期变化： 会议过后，美股和黄金涨幅扩大，美元指数和美债收益率快速跳水。联邦基金利率期货显示，目前市场预期6月和7月分别加息50bp，已基本取消了加息75bp的可能性，年内剩余加息次数预期也由会议前的8.2次降至7.8次(一次对应25bp)。

3、加息节奏展望： 重申前期观点：伴随美国经济放缓和通胀回落，下半年美联储鹰派程度大概率减弱，市场加息预期也将有所降温， 预计全年实际加息幅度低于目前的市场预期。此外，美联储本轮加息可能在明年初停止。

4、大类资产展望： 美股的调整可能已接近尾声，下半年有望迎来修复，并且纳指有望重新跑赢标普500，关注俄乌冲突的扰动;10Y美债收益率短期内预计高位震荡，下半年大概率重新下行;美联储转鸽虽然会对美元指数形成利空，但由于俄乌冲突对欧洲经济冲击更大，预计美元指数仍将保持强势;伴随通胀回落、实际利率上行、美元强势，黄金大概率下跌。

6月14日-6月15日会议纪要概要

核心结论：美联储6月会议大幅加息75bp，点阵图更加鹰派，同时大幅下调了经济预测，鲍威尔称本次加息幅度并非常态。会议过后，市场加息预期小幅降温。我们认为，当前美联储的政策思路是先“舍经济压通胀”，等通胀受控后再避免硬着陆，因此可能会在年内保持快速加息，在明年上半年停止加息，并在不久后重新开始降息。

1、美联储加息75bp至1.5-1.75%，是1982年以来第三次加息达到75bp。最新点阵图显示，美联储官员预计年底前加息至3.25-3.5%，2023年底前加息至3.5-4.0%，但2024年将会降息。此外，美联储大幅下调了今明两年的经济预测。鲍威尔称75bp的加息并非常态，一定程度上安抚了市场情绪，但同时也强调打压通胀的决心，整体立场维持鹰派。

2、本次会议过后，主要资产价格大幅波动，美联储加息预期小幅降温。目前市场预期7月有70%的概率加息75bp，9月更有可能加息50bp，年内剩余加息次数为7.8次(一次对应25bp)，低于会议前预期的8.5次。

3、从本次会议释放的信号来看，当前美联储的政策思路是先“舍经济压通胀”，等通胀受控后再转向避免硬着陆。考虑到美国通胀4季度才可能明显回落，同时美国经济在2023年有衰退可能，我们认为美联储可能会在年内保持快速加息，随后在明年上半年停止加息，并在不久之后重新开始降息。按照这一路径，今年底或明年初市场可能会转而开始交易停止加息或降息的预期。

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