为何日本万亿刺激计划作用有限?

饱受诟病的万亿刺激计划受到了许多经济学家的质疑,指出它对消费增长没有明显影响,增加了政府预算赤字等等。

11月23日,野村政府发布了一份相关报告,详细分析了刺激计划的许多内容,以及偏离预期规模的原因,最后指出万亿刺激计划的作用是有限的。

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政策滞后和低边际消费倾向是万亿刺激计划作用有限的主要原因。

一揽子刺激计划包括什么?

11月19日,日本首相岸田文雄宣布了一项55.7万亿日元(约4880亿美元)的财政刺激计划,这是历史上规模最大的一项财政刺激计划,旨在帮助疫情后的经济复苏并实施“新型日式资本主义”。

野村证券指出,这一数额远远超过40万亿日元的市场预期规模的原因,主要是因为其中一部分是从2022财年和2020财年的初始预算拨款中结转的。因此,经济刺激计划大幅增加的结论并不完全准确。此外,日本政府计划发行22.1万亿日元的债券,为刺激计划提供财政支持,政府的实际财政支出将进一步减少。

具体而言,日本政府已经敲定了总规模为78.9万亿日元的经济刺激方案,包括55.7万亿日元以上的财政刺激支出,其余为民间支出。

一揽子经济刺激计划主要包括四方面:

1. 防止疫情进一步扩散;

2. 恢复社会经济活动,与疫情共存并未下一波疫情高峰的到来做准备;

3. 推行“新型日式资本主义”,建立一个面向未来的社会;

4. 通过各种措施减少、预防灾害,提高国家恢复力。

其中“新型日式资本主义”包括经济增长和分配两部分,岸田文雄表示,没有分配就没有经济增长,他希望打造一个有关经济增长和分配的良性循环,并把其成果传递到日本的每个角落。通过出台新经济措施,尽可能地提高日本国民的收入。并且敦促民营企业要将所得利益适当分配给员工。

野村证券报告指出,针对“增长”出台的政策包括,设置大学基金项目以提升国际竞争力,为持有日本人才积分卡的每人分发2万日元。而“分配”则包括受疫情影响最严重的家庭、学生和临时工每人发放10万日元。

为何作用有限?

然而,野村认为,尽管万亿刺激计划规模庞大,但效果有限,首先将产生创纪录的财政赤字

首先,一揽子刺激计划的一个显著特点是其滞后性,比如提高居民收入以应对疫情。这些措施对增加投资,特别是长期投资几乎没有什么作用。

其次,支出比例高,乘数效应低,意味着短期内刺激需求的作用可能有限。野村证券认为,这笔支出的最大边际消费仅为40%。

自去年5月以来,日本已向每个公民发放了10万日元支票。分析人士估计,大约70%的资金最终存入了银行,这无助于促进整体消费。

最后,从外汇和资金供求的角度来看,大学资金确实可以吸引大量投资,但野村证券认为,如果研发是资金回报,它不可能在短时间内实现高水平的投资回报。

大规模的财政刺激计划增加了日本政府的债务负担。根据国际货币基金组织的计算,2021年日本政府的债务规模将达到其GDP的257%。

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