欧洲央行在今日公布利率决议，市场预期德拉基会扩大货币刺激政策，但是欧洲央行的购债空间已经所剩不多。欧洲央行的资产负债表已经触及记录高位，而且存在买不到债券的潜在风险，部分经济学家和分析师认为，欧洲央行不得不尽快决定如何缩减量化宽松政策。那么，欧洲央行是如何缩减量化宽松政策的？

欧元区4大经济体，明年都要举行大选，而且反欧元民粹情绪不断上升。在如此政治敏感时刻，任何提到缩减QE的讨论都会令投资者大惊失措。以史为鉴，2013年时任美联储主席伯南克提议要放慢购债计划时，美国债券价格大跌，并且伴随大幅震荡。

日内瓦Pictet Group经济学家Frederik Ducrozet表示，这个时候暗示缩减购债，无疑肯定会触发缩减购债恐慌，并可能进一步威胁到经济恢复，迫使欧洲央行采取更多措施来挽救。

如果欧洲央行真的缩减购债，意大利无疑会首当其冲。意大利债务的利息支出比该国的经济还要大三分之一，如果欧洲央行停止购买其债券，那么意大利债务问题会越加深重，从而危及意大利在欧元区的地位。

欧洲央行行长德拉基多次否认欧洲央行决策者们有讨论过缩减购债，并且多次强调欧洲央行必须保持当前货币政策。

当前的QE计划到明年3月份到期，多数经济学家预计欧洲央行在会宣布延长QE6个月。但是购债计划不能无限期延长，因为资产规模是有限的，欧洲央行应该提前为退出购债计划铺好路。

前爱尔兰央行副行长 Stefan Gerlach 称，改变购债计划跟调整短期利率有本质的不同，并且需要更长时间来执行。“哪怕只是对购债计划进行很小的调整，都可能导致长期债券收益率和价格产生致命性的震动。”

欧洲央行官员们最近强调了欧洲央行刺激政策的副作用，暗示或许央行的政策已经达到了一个转折点。德拉基上周警告称，长期低利率为金融市场风险提供了“肥沃的土壤”。在11月30日的采访中，他表示，欧洲央行可能会延长购债计划的同时，放慢购债速度。即便仅仅只是这样温和的变动都可能产生很大风险，因为投资者会将这一动作解读为在为缩减购债打前站。

美国投行Jefferies经济学家Marchel Alexandrovich称，如果欧洲央行延长QE9个月，但是购债规模缩减至600亿欧元/月的话，那么市场会认为这是在削减购债，是另一种形式的缩减购债。

央行决策者们很可能不会敢冒这个险。经济增长仍然疲软，核心通胀比去年还要低，仅仅为0.8%，远远低于其2%的通胀目标。

德国央行行长一直反对欧洲央行购债计划，上个月他发表讲话称，欧洲央行应该部署其他刺激工具。他周一警告称，央行们不应该用货币宽松政策来应对债务危机以及不断上升的民粹主义，暗示了他不支持任何救助意大利的措施。

与此同时，欧洲央行越来越难找到足够的债券。如果要延长QE6个月的话，欧洲央行就要改变其之前对于所购债券的严格规定。

而所有这些可能的改变都牵一发而动全身。有可能会让欧洲央行对债券市场的控制权更大，或者有些国家得到好处，而有些国家没有。美国总统大选之后债券收益率有所上升，给欧洲央行一些应该的时间，但是时间也不多。欧洲央行可以转向其他资产，例如银行债券或者股票，但是这二者都充满争议。

德拉基可能会在周四缩债议题上打一个擦边球。他可能会承诺明年下半年开始重新评估购债速度，这样的话，不仅提高了明年放慢购债的可能性，还不用说的很绝对。

但是欧洲央行可能不会延长太久。因为欧洲央行在宣布缩减购债之后需要一年时间来停止购债。在12个月时间，欧元区经济可能会发生很大改变，尤其是欧元兑美元进一步贬值，而且美国和欧洲政府增加财政开支的话，可能就更不好说了。

贝莱德集团首席投资策略分析师Martin Lueck称，欧洲央行决策者现在不想冒任何风险，但是他们需要好好想一想怎么退出购债计划会比较好。

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