土耳其迎来“教科书般”的信贷泡沫破裂

根据土耳其国家统计局3月11日公布的数据,2018年四季度该国GDP同比下滑3%,与2017年四季度同比7.3%的涨幅对比不难看出,显然土耳其的经济出现了严重的问题。

Real Investment Advice专栏作家Jesse Colombo指出,土耳其里拉的大幅贬值无疑是造成土耳其经济困难的主要原因,更糟糕的是,土耳其的“信贷泡沫”已经出现了破裂的迹象。

在2018年8月与美国翻脸之后,土耳其里拉兑美元单月暴跌达30%。为了对抗高达20%的通胀,土耳其央行在9月一口气将基准利率提升至24%。同时,在2019年新兴市场货币集体回暖之时,土耳其里拉也表现平平。

土耳其迎来“教科书般”的信贷泡沫破裂

美元/土耳其里拉日线走势

教科书般的“信贷泡沫破裂”

Jesse Colombo表示,土耳其的信贷泡沫要从2000年后开始说起。私营部门贷款与GDP的比值从2003年的15%快速蹿升到了2016年的70%,光是2010至2018年间,信贷余额就翻了6倍。

土耳其迎来“教科书般”的信贷泡沫破裂

土耳其债务泡沫迅速膨胀

Colombo认为,助推泡沫的因素中2009至2018年期间处于历史底部的基准利率是非常重要的因素。然而当货币贬值需要利率支撑时,快速上升的利率将会导致信贷泡沫破裂,继而引起经济紧缩。

土耳其迎来“教科书般”的信贷泡沫破裂

土耳其基准利率变化情况

所以在2018年这一波疯狂加息之后,土耳其的信贷泡沫从八月开始就出现了明显的破裂迹象。Colombo表示,考虑到过去十五年里土耳其利用债务拉动经济的做法,目前的泡沫和衰退很有可能只是一个开始,更严重的问题还在后面。

土耳其迎来“教科书般”的信贷泡沫破裂

土耳其信贷泡沫出现破裂迹象

唱空土耳其

土耳其毕尔肯大学经济学教授Gurkaynak 3月11日接受华尔街日报采访时表示,政府需要出手救助有着高达2000亿美元外债的土耳其企业,否则他们将会面临违约和破产。

土耳其国内也有一些声音认为,为了有序缓解高额的外债问题,土耳其可能需要向IMF求助。

但根据土耳其每日新闻报道,总统埃尔多安在2月21日的西南部城市Denizli的集会上表示,提出申请IMF援助只是反对党为了接下来3月底的地方选举采取的造势策略而已。同样在今年2月,埃尔多安在正义与发展党内讲话时也表示,土耳其在2013年5月就结束了(上一次)IMF援助计划,(现在)不会重启类似的援助计划。

值得一提的是,诸多媒体在报道土耳其此次GDP同比减少时都提到了土耳其经济进入技术性衰退(连续两个季度GDP同比减少)。主要原因是修正后的土耳其2018年三季度GDP增长为1.8%,同比下降9.7%,环比下降3.5%,结合四季度的衰退,足以显示2018年下半年土耳其的经济面临了多大的困难。

在3月11日发布经济数据后,土耳其财长、总统埃尔多安的女婿Berat Albayrak表示“最坏的日子已经过去了”,但显然并没有多少人将此视为好消息。

Capital Economics发布报告称,即使所谓“最糟糕”的经济下行阶段已经过去了,利空经济的因素仍然在发挥作用,预计2019年土耳其GDP将会减少2.5%。

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