人民币贬值的原因：

首先，11月出口增速低于预期是直接诱因

2014年12月8日，海关公布的贸易数据显示，2014年11月中国的出口同比增长4.7%，大幅低于市场预期的8.2%，引发市场对于出口和外需回暖的怀疑情绪。当日，国内外汇市场购汇意愿明显上升，结汇积极性下降，人民币汇率走弱，由12月5日的6.1502元收低超过200个基点至6.1727元。12月9日开盘后，购汇盘进一步涌现推动人民币汇率走贬，一度接近6.20的整数关口，最终在大行出售外汇的情况下于6.1855元收盘。贸易数据公布后人民币汇率显著走贬表明出口增速是影响本轮人民币汇率走势的一个原因。但我们认为这只是一个诱因，并非主因。道理很简单，仔细观察会发现，人民币汇率走弱不是始于贸易数据公布，而是更早。本轮人民币共走贬1.69%，该周贬值0.6%，尚不到跌幅的一半。

其次，央行降息一定程度推高人民币汇率的贬值预期

2014年11月21日，中国人民银行超过两年时间后再次宣布下调存贷款基准利率。降息导致一部分投资者担心境内外利差收窄，国际资本可能外流，人民币汇率贬值的可能性增加。因此，降息后第一个交易日的11月24日，购汇意愿上升，人民币汇率收贬于6.1417元，较上一交易日贬值0.27%。降息同样是本轮人民币汇率走弱的重要原因，但不是最主要的原因。道理同样，人民币汇率的走弱要早于降息，这仍然不是故事的开头。

第三，美联储货币政策的变化是本轮人民币汇率走弱的主要国际因素

美联储正式结束QE的时间是在10月底，但市场对其货币政策变化的预期走在前面，体现最为明显的是美元指数的走势。美元指数从8月初的81.31一路上升到12月5日89.35的高点，三个月上升9.89%。美元指数如此大幅度的急升，近年来都比较少见。由于美元是全球中心货币，美联储货币政策变化及美元指数的波动通过市场预期、汇率、利差、套息交易和国际资本流动等多个渠道影响新兴经济体的国际资本流动方向及规模。近期包括俄罗斯卢布危机等多个新兴经济体出现的问题都与此有关。

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