专注创造价值,独家解密“祝融部落”如何玩转期权赛道!

私募排排网 刘丹妮

期权交易买方可以锁定最大风险,追求无限利润,这一特点让期权这一交易品种对于部分交易者有着深深的吸引力。天生自带杠杆,以小投资博大收益为其特色之一,交易者常根据自身观点的强烈程度来自由选择杠杆。从2015年上证50ETF期权进入市场,到2019年沪深300ETF期权的应运而生,期权投资在国内的发展相对较短。由于专业门槛比较高,我们看到,目前专注于期权投资的机构还是比较少的。

近期,从较早期就开始参与期权交易的机构——祝融部落,接受了我们的专访,从整个掌舵团队能力点的构建到相对清晰的产品线的打造,我们看到这家专注于期权及其衍生品投资的私募已经扬帆起航。

赛道笃定,赚“专业”和“专注”的钱

对于投资的赛道,祝融部落是很笃定的,他们从成立之初就将目光锁定在期权及其他相关金融衍生品交易上。对于自己赚得是哪部分的钱,他们很清晰。利用量化对冲及趋势追踪等投资方式追求相对稳健的绝对收益是这家成立于2016年的年轻私募成立之初便确定的信仰。目前来说,公司发行了8只产品,所有产品专注于期权投资,是国内为数不多专业进行期权量化投资的机构之一,尚未进行股票资产配置。

期权投资世界对管理人的专业要求很高,折现、实现概率、兑现盈利之后的上涨空间,以及如果没有兑现的下跌空间都是期权定价的估值模型要进行充分考虑的。 “专业研究创造价值,风险管理创造收益” 投资总监吴海涛这样总结他们的理念。在专业研究上,祝融部落在投研体系、交易模型的打磨上花了一番功夫。多年的尝试、优化之后,目前以形成了若干套有自己特色、相对专业可靠的交易策略体系。

我们都知道,不管是投研还是风控体系的搭建和优化,真正依靠的还是团队成员的“实干”能力。从团队的分工来看,祝融部落的从投资总监、首席策略师到风控总监,都有自己相对擅长和关注的点。

总经理陈曦、首席策略师刘同斌和风控总监张宇嘉均有全球较TOP级别院校海外商科、金融、经管留学背景。首席策略师刘同斌曽就职于国际大型金融机构,长期从事证券投资、金融衍生品定价模型及策略交易等工作,并参与上市、并购及资产证券化等投行业务,拥有十余年投资管理经验。风控总监张宇嘉对期权定价模型及风控模型具有极强的学术背景和实证研究,之前在证券金融机构,从事投资及风控业务工作。总经理陈曦是悉尼大学的管理学硕士,性格严谨,拥有法律从业资格,擅长合规风控管理,同时有多年投研经验。

此外,投资总监吴海涛先生从券商的投顾咨询转战到私募投资领域,拥有十余年证券实盘操作及金融投资研究经验,有耐心且思维敏锐,比较注重理念和心性的培养。他认为,投资是一场长跑,重要是跑得更久更远,一次完整的投资也并非需要做对很多事情,重要的是不犯大错,在长期的盈利积累中形成复利效应。大致就是这几位核心人物,为整个公司最为核心的投研和风控掌舵。

公司成立后由几位创始团队共同管理,在今年祝融部落引入了战略投资机构,用创始人的话说,“希望为以后的运营增加一份力量”。目前来说,公司30%的股份由新引入的机构股东福建天鸿投资发展有限公司持有。

风控创造收益,以数学模型的严格执行为“纪律准则”

和股票投资的交易模式有很大的不同,期权的交易模式是T+0的交易模式,这无疑给资产管理着带来了更大的交易自由度,更大的套利机会和空间。期权的波动大,获利空间大。大盘波动1%,期权的合约平均波动基本都在30~50倍以上。波动和风险息息相关,这家相对年轻的期权投资私募风控到底是怎么做的?

祝融部落告诉私募排排网记者,由于公司的主要交易品种为期权,所以和股票不同,他们的主要风控方式是对数学模型的严格执行,配合以市场整体趋势及主要权重个股重大情况的分析与监测。

具体来说,风控人员与交易人员独立工作是其一,市场趋势分析与监测独立执行,持续贯穿盘中与盘后各阶段。细了来讲,事前风控包括:监控账户资金,保障资金流动性;提前计算仓位与风险度,实时监控;同时对策略组合进行完善,对组合的希腊字母数值进行审查,做好策略变动应急措施。事中风控包括:监控交易单位,确保交易指令与预期相符,实时监控投资组合市场价值变动,判定产品预警线、调仓线等,灵活调整仓位,确保风险指标在预设的标准内。事后风控包括:进行投资组合业绩及策略归因分析;对每日策略表现与回测结果进行匹配,检查并分析不可预测的异常交易结果。

三条产品线齐驱,主打专业量化期权投资的中性策略产品

祝融部落向我们介绍,他们目前的三条产品线是相对清晰的,第一条是中性策略产品,第二条是趋势型产品,第三条是资产配置型产品。

目前,中性策略产品是他们最具特色的主打产品。产品定位于专业量化期权投资,即常规情况下不依靠投资经理的定性分析来管理资产。他们将适当的投资思想、投资经验、金融前沿研究结果定量反映在量化模型中,配合统计指标归纳总结市场的规律,建立可以重复使用并反复优化的投资策略,并定量计算波动率、最大回撤、夏普率、最大涨跌幅、流动性、与指数的相关性等风控指标。以定量分析的结果指导整个投资决策的过程,以确保投资的科学性、纪律性。

在不同产品中,投资团队会综合运用包括对冲套利策略、趋势追踪策略等在内的交易策略。对冲套利策略采用市场中性原则,整体持仓Delta值趋近于零,净值变化与市场涨跌相关性不大,主要赚取波动率和时间价值衰减的利润。趋势追踪策略主要依赖AI量化指标、跟随股指的趋势,并结合波动率变化、时间价值变化而选择最合适的组合策略和合约进行交易。

成绩单上的分数如何呢?

目前祝融部落中性策略的代表产品平均年化收益约30%,其中来自波动率套利的约40%,来自时间价值衰减约60%,最大回撤约7%,主要为极端行情出现时,市场波动率短期大幅上涨时,做空波动率头寸出现阶段性浮亏所致。趋势型等其他类型的产品的回撤和盈利幅度更大一些。

展望四季度,仍认为理性回归后的上涨行情有望开启

随着资管新规的逐步落地,中国资产管理行业进入完全竞争的“大资管时代”,市场的准入开放为私募基金带来了新的发展机遇,同时也加剧了基金业现有的挑战,并且近年来行业集中度提升,头部私募带来的影响是逐步蚕食新兴私募市场份额,这就需要私募在更为激烈的市场竞争中取得持续优良稳定的投资业绩,还需不断通过创新推动公司发展,产品创新、服务创新、投资策略创新来提升自身竞争地位和行业影响力。

投资总监吴海涛认为,今年市场经历了年初的悲观到情绪修复到亢奋再到近期的修整,其实这是一个完整的情绪周期过程,市场总是在理性和非理性两种状态下来回摆动,在经历了非理性涨跌后往往会有一个较长的修复期。他们认为,在三季度的理性震荡整固后,四季度仍有望迎来一波理性回归的上涨行情。

他还指出,而对于期权交易者来说,没有一招鲜吃遍天的策略,但不论在哪种行情中都有适用的策略,这就需要根据行情的变化不断去调整和修正,并对其中潜在的风险点充分挖掘和防控。祝融部落的对冲套利策略会继续坚持中性原则,尽力摒除方向的干扰,赚取波动率和时间价值回归的利润,保持净值持续稳健增长;而趋势策略将通过模型快速计算出最适用的合约和策略组合,以追踪市场趋势赚取超额利润。

结语:笔者最后从三个方面来稍微总结,这样一家专注做期权及相关衍生品投资的私募大致有以下优势:(1)团队优势。公司集中了一大批国内外先进的学术精英和业界精英,秉承严格的量化回测和风险管理,严格控制各种市场风险,严格控制回撤。(2)研发优势。是国内较早一批研究期权交易的公司,公司的策略组合不断完善更新,随着市场的变化而不断适应,以实现业绩的持续稳健的增长。(3)日趋成熟的交易体系。公司结合国内外期权市场的异同,总结完善出一套适合中国期权市场的交易体系,并且随着市场的变化不断更新策略。

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